2025年12月，銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化并購(gòu)票據(jù)相關(guān)工作機(jī)制的通知》。專家表示，此次工作機(jī)制優(yōu)化不僅提升了并購(gòu)票據(jù)的市場(chǎng)吸引力，更通過(guò)機(jī)制創(chuàng)新為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整注入了“催化劑”。新規(guī)出臺(tái)月余，多家銀行已紛紛出手，助力并購(gòu)票據(jù)項(xiàng)目落地，積極做好并購(gòu)金融服務(wù)。

并購(gòu)票據(jù)機(jī)制優(yōu)化

“此次并購(gòu)票據(jù)工作機(jī)制優(yōu)化的亮點(diǎn)在于擴(kuò)圍與提效?！眹?guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛分析道，通知發(fā)布后，募集資金的使用限制被進(jìn)一步放寬，資金不僅能夠用于支付交易對(duì)價(jià)，還可更靈活地置換并購(gòu)前期產(chǎn)生的過(guò)橋融資，企業(yè)的流動(dòng)性壓力顯著降低。

此外，曾剛表示，通知明確優(yōu)先支持傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局的并購(gòu)活動(dòng)，與國(guó)家優(yōu)化資源配置的宏觀導(dǎo)向高度一致。而且優(yōu)化注冊(cè)機(jī)制大幅縮短了從項(xiàng)目立項(xiàng)到資金到位的周期，解決了過(guò)去并購(gòu)交易中“資金到位速度慢于交易節(jié)奏”的痛點(diǎn)。

遠(yuǎn)東資信研究院副院長(zhǎng)張林表示，并購(gòu)票據(jù)機(jī)制優(yōu)化后，資金運(yùn)用形態(tài)包容度提升，產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向也更加清晰。并購(gòu)活動(dòng)范疇擴(kuò)至共同控制、重要參股等形態(tài)，有利于分步走、穩(wěn)健推進(jìn)整合，降低交易失敗與整合失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行助力項(xiàng)目落地

通知發(fā)布一個(gè)多月以來(lái)，多家銀行助力并購(gòu)票據(jù)項(xiàng)目落地。由中信銀行牽頭主承銷、郵儲(chǔ)銀行和中國(guó)銀行聯(lián)席主承銷的中國(guó)五礦集團(tuán)有限公司2025年度第二十三期中期票據(jù)（并購(gòu)）成功發(fā)行，創(chuàng)造了并購(gòu)票據(jù)有史以來(lái)最大的融資規(guī)模50億元。而在煙臺(tái)國(guó)豐投資控股集團(tuán)有限公司2026年度第一期中期票據(jù)（并購(gòu)）發(fā)行過(guò)程中，日照銀行參與推介，南京銀行、恒豐銀行參與了承銷。

“銀行在并購(gòu)票據(jù)發(fā)行落地過(guò)程中扮演關(guān)鍵角色?！睆埩纸榻B，多家銀行擔(dān)任承銷與簿記管理人，依托銀行間市場(chǎng)的交易機(jī)制，發(fā)揮信息披露、組織交易與流動(dòng)性支持的功能。曾剛表示，銀行還協(xié)助企業(yè)設(shè)計(jì)符合監(jiān)管部門要求的發(fā)行方案，并能夠在票據(jù)發(fā)行前提供過(guò)橋融資。

業(yè)內(nèi)人士分析，助力并購(gòu)票據(jù)項(xiàng)目落地會(huì)為銀行帶來(lái)諸多益處。曾剛認(rèn)為，在獲得承銷費(fèi)等中間業(yè)務(wù)收入、優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行還能增強(qiáng)客戶黏性，深度介入企業(yè)核心資本運(yùn)作，深化與核心客戶的戰(zhàn)略綁定。此外，促進(jìn)投行化轉(zhuǎn)型也是銀行的核心考量之一。并購(gòu)票據(jù)項(xiàng)目是典型的“商業(yè)銀行+投資銀行”聯(lián)動(dòng)，有助于提升銀行在資本市場(chǎng)的品牌影響力和專業(yè)口碑，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)并購(gòu)金融的高地。張林則表示，銀行推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)票據(jù)項(xiàng)目落地，既有助于優(yōu)化自身客戶結(jié)構(gòu)并提升復(fù)雜交易處理能力，也能借此通過(guò)債券市場(chǎng)更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助力企業(yè)完成優(yōu)化、整合與升級(jí)。

全周期服務(wù)并購(gòu)業(yè)務(wù)

除了并購(gòu)票據(jù)，并購(gòu)貸也是銀行服務(wù)并購(gòu)金融的重要工具。曾剛表示，由于并購(gòu)票據(jù)在發(fā)行成本上具有優(yōu)勢(shì)，大型央國(guó)企傾向于用并購(gòu)票據(jù)置換貸款，以降低財(cái)務(wù)成本。而中小企業(yè)或復(fù)雜交易出于對(duì)靈活性的需求，往往更依賴并購(gòu)貸款。此外，企業(yè)發(fā)行并購(gòu)票據(jù)需公開(kāi)披露信息，對(duì)信息透明度要求較高。而并購(gòu)貸款則屬于私密性較強(qiáng)的雙邊協(xié)議，適合保密性較強(qiáng)的交易。張林認(rèn)為，并購(gòu)貸和并購(gòu)票據(jù)能夠在用途、比例、期限與風(fēng)險(xiǎn)管理上形成協(xié)同效應(yīng)，有助于改善企業(yè)并購(gòu)融資可得性與匹配度。

為使銀行做好并購(gòu)金融服務(wù)，曾剛建議，銀行應(yīng)探索“并購(gòu)貸款+并購(gòu)票據(jù)”的組合拳，既解決短期過(guò)橋資金，又通過(guò)并購(gòu)票據(jù)降低企業(yè)融資成本，實(shí)現(xiàn)全生命周期服務(wù)。另外，銀行需建立針對(duì)輕資產(chǎn)、高估值的科創(chuàng)企業(yè)的專項(xiàng)并購(gòu)評(píng)級(jí)模型，敢于并善于為“硬科技”領(lǐng)域技術(shù)整合提供融資。銀行還應(yīng)重視投后管理與風(fēng)險(xiǎn)隔離，建議在設(shè)計(jì)金融工具的過(guò)程中嵌入更多掛鉤整合績(jī)效的條款，同時(shí)做好并購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)對(duì)融資主體風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的隔離，以確保金融安全。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)