作為現(xiàn)代經(jīng)濟體系的重要基礎設施，期貨市場的健康發(fā)展對于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)化資源配置具有不可替代的作用。多晶硅期貨自2024年12月上市以來，為光伏產(chǎn)業(yè)提供了清晰的價格信號和有效的避險工具。一年來，多晶硅期貨市場運行平穩(wěn)有序，產(chǎn)業(yè)客戶參與度不斷提升，期貨價格及時準確反映了市場預期的變化，在服務產(chǎn)業(yè)管理風險方面取得了一定效果。

期現(xiàn)深度貼合 錨定產(chǎn)業(yè)價值“風向標”

作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要原料，多晶硅在整個產(chǎn)業(yè)鏈中處于“牽一發(fā)而動全身”的關鍵位置，硅料的價格波動直接影響硅片的生產(chǎn)成本，進而波及電池、組件等下游環(huán)節(jié)。近年來，受產(chǎn)業(yè)政策、投產(chǎn)周期及技術進步等多方面因素影響，多晶硅價格波動幅度較大。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，多晶硅價格年度振幅分別高達226.63%、63.49%和280.17%，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營帶來嚴峻挑戰(zhàn)。

期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，為產(chǎn)業(yè)應對波動提供了前瞻性指引。自2024年12月26日在廣州期貨交易所上市以來，多晶硅期貨價格與現(xiàn)貨走勢高度吻合，期現(xiàn)價格相關性持續(xù)保持在0.90以上。截至2025年12月31日，多晶硅N型復投料價格從2024年12月31日的41000元/噸漲至56405元/噸，漲幅為37.6%。同期，廣期所多晶硅期貨主力合約價格從42465元/噸漲至57920元/噸，漲幅為36.4%。期現(xiàn)貨價格走勢高度一致，客觀反映了現(xiàn)貨市場的變化和預期，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)合理規(guī)劃產(chǎn)能布局、避免資源無序浪費等提供了公開透明的價格參考。

數(shù)據(jù)顯示，上市一年以來，多晶硅期貨日均成交33.41萬手，日均持倉18.61萬手，日均成交額960.41億元；期末持倉16.26萬手，折合現(xiàn)貨規(guī)模48.79萬噸，市場規(guī)模穩(wěn)定，流動性充裕。

風險防線穩(wěn)固 筑牢市場運行“安全網(wǎng)”

交割制度是連接期現(xiàn)市場的關鍵橋梁。廣期所相關負責人介紹，為了有效發(fā)揮多晶硅期貨功能、防范交割風險發(fā)生，廣期所經(jīng)過充分調研，制定了符合多晶硅產(chǎn)業(yè)實際情況的交割制度，并結合多晶硅行業(yè)發(fā)展變化，持續(xù)擴充交割資源，不斷提升交割保障能力。截至2025年12月，多晶硅期貨已分批設立10家注冊品牌、16個生產(chǎn)廠區(qū)，覆蓋行業(yè)70%以上產(chǎn)能；本年度新增4家交割廠庫并擴容2家現(xiàn)有廠庫，同步引入4家質檢機構，切實增加了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的交割能力。倉單運行平穩(wěn)，2025年12月末倉單量為4000手，較11月底倉單集中注銷的低點增長超200%，實現(xiàn)了新舊倉單順暢銜接，有效滿足實體企業(yè)交割需求。

在筑牢制度基礎的同時，廣期所也建立了完善的風險防控機制。自上市以來，廣期所持續(xù)對交易保證金、持倉限額等核心風控參數(shù)實施精細化管理和動態(tài)調整，確保制度安排緊跟市場節(jié)奏，有效護航品種平穩(wěn)運行。2025年，廣期所官網(wǎng)共計發(fā)布9次調整公告，具體措施包括適時提高交易保證金，增強市場整體抗風險能力；在交易趨熱階段，通過調低交易限額、提升手續(xù)費、調整最小下單數(shù)量等方式，強化理性交易氛圍。

同時，廣期所持續(xù)加強一線監(jiān)測，對異常交易行為保持“零容忍”態(tài)度，堅決查處違規(guī)操作。近期，廣期所公告顯示，對5名異常交易達標的客戶或實控組采取限制開倉的監(jiān)管措施，對2組7名在多晶硅期貨相關合約持倉數(shù)量超過交易所規(guī)定持倉限額的客戶，采取限制開倉6個月的監(jiān)管措施。廣期所相關負責人表示，未來將持續(xù)強化嚴監(jiān)管、防風險導向，致力維護市場公平透明與有序運行，為產(chǎn)業(yè)客戶平穩(wěn)參與期貨交易提供堅實保障。

工具效能凸顯，賦能產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健“新引擎”

多晶硅期貨上市以來，上下游產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨套保規(guī)模逐步提升，市場格局處于逐步發(fā)展優(yōu)化階段，多家上下游企業(yè)積極利用多晶硅期貨套期保值、管理價格風險。自2025年第三季度起，A股光伏上市公司發(fā)布關于開展商品套期保值業(yè)務的公告數(shù)量顯著增加，將多晶硅納入套保品種范疇幾乎成為必然選擇。

廣期所相關負責人透露，多晶硅期貨的法人客戶持倉占比從上市初期的不足40%，穩(wěn)步提升至2025年末的超過65%，產(chǎn)業(yè)客戶已成為市場的中堅力量。隆基綠能、通威股份等行業(yè)龍頭深化多晶硅期貨套保應用，套保公告發(fā)布頻次與操作規(guī)模持續(xù)攀升，形成可復制、可推廣的標桿實踐經(jīng)驗，引領全行業(yè)提升風險管理水平。

截至2025年11月，特變電工、通威股份、隆基綠能等12家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司均發(fā)布多晶硅期貨套期保值公告，實現(xiàn)套保參與從無到有的規(guī)?；黄啤Ｆ渲?，特變電工在2024年年報中明確，將靈活運用期現(xiàn)貨市場工具，規(guī)避多晶硅價格長期低于成本的經(jīng)營風險，持續(xù)提升抗風險能力；隆基綠能在2025年中報中披露，通過開展套期保值業(yè)務，有效對沖原材料價格上漲風險，降低市場波動對公司正常經(jīng)營的影響。

中信建投期貨分析師劉佳奇認為，多晶硅期貨品種為實體企業(yè)提供了風險管理“穩(wěn)定器”。一方面，伴隨市場價格回歸合理區(qū)間，產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保意愿顯著增強，期貨注冊倉單量穩(wěn)步增長，助力企業(yè)精準鎖定采購成本與銷售利潤，有效抵御價格波動沖擊；另一方面，越來越多光伏企業(yè)結合自身產(chǎn)銷計劃，跳出單一套保模式，通過合作套保、基差貿(mào)易、含權貿(mào)易等多樣化方式優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營。

上市一年來，多晶硅期貨在價格發(fā)現(xiàn)、風險管理和資源配置等方面發(fā)揮了積極作用，在市場流動性、產(chǎn)業(yè)客戶參與度、交割業(yè)務等方面取得良好效果，已逐步成為光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理風險的重要工具。未來，隨著品種運行持續(xù)深化、產(chǎn)業(yè)參與度不斷提升，多晶硅期貨將進一步助力光伏行業(yè)平穩(wěn)應對周期波動，為其高質量發(fā)展注入穩(wěn)健動能。

（來源：上海證券報 作者：李子健 周亮）