以上市日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，2025年股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)超1.08萬億元，較2024年明顯提升。在此背景下，券商承銷競爭格局呈現(xiàn)出“頭部券商優(yōu)勢(shì)凸顯、中小券商專注差異化發(fā)展”的新局面。具體來看，頭部機(jī)構(gòu)依托資本實(shí)力、綜合服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在“雙創(chuàng)”等主戰(zhàn)場保持領(lǐng)先地位，中小券商則在北交所領(lǐng)域形成特色化服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競爭。

差異化競爭格局凸顯

2025年，隨著新“國九條”縱深推進(jìn)、疊加科創(chuàng)板“1+6”改革提升包容性，新股發(fā)行節(jié)奏在嚴(yán)把入口關(guān)的前提下實(shí)現(xiàn)溫和提速。同時(shí)，自2025年下半年以來，大型IPO項(xiàng)目密集發(fā)行，募集資金規(guī)模顯著提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日作為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（下同），截至2025年12月31日，共有332家企業(yè)實(shí)施股權(quán)融資，合計(jì)融資規(guī)模約為10826.36億元，較2024年全年的2904.72億元明顯增長。其中，IPO企業(yè)家數(shù)為116家，首發(fā)募集資金約為1317.71億元；增發(fā)企業(yè)家數(shù)為172家，合計(jì)募集資金為8877.32億元。

在股權(quán)融資潮起的2025年，券商承銷競爭格局也呈現(xiàn)出“頭部券商優(yōu)勢(shì)凸顯，中小券商專注差異化發(fā)展”的新局面。

從IPO業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，行業(yè)集中度維持高位。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，國泰海通、中信證券、中信建投、招商證券、華泰聯(lián)合5家承銷家數(shù)排名前五的券商2025年合計(jì)完成67個(gè)IPO項(xiàng)目，超過全年市場總承銷數(shù)量的50%；與此同時(shí)，仍有67家券商在2025年并未實(shí)現(xiàn)IPO項(xiàng)目的承銷，顯示出較為顯著的頭部效應(yīng)。

從承銷規(guī)模來看，共有五家券商IPO承銷規(guī)模超過百億元，分別為中信證券、中信建投、國泰海通、華泰聯(lián)合以及中金公司。其中，中信證券以248.70億元的IPO承銷規(guī)模位列榜首，這也是2025年唯一一家IPO承銷規(guī)模超過200億元的券商機(jī)構(gòu)。

作為支持科技與新興產(chǎn)業(yè)融資的核心載體，“雙創(chuàng)”板塊IPO尤為受到市場關(guān)注。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板2025年IPO募資分別為380.61億元、253.10億元，合計(jì)約為633.71億元，占全年IPO募資總額近一半。

承銷券商方面，科創(chuàng)板依舊呈現(xiàn)頭部集中態(tài)勢(shì)，中信證券以171.11億元的承銷規(guī)模領(lǐng)跑。其中，頭部科技企業(yè)的標(biāo)桿拉動(dòng)效應(yīng)較為顯著，摩爾線程IPO項(xiàng)目便為中信證券貢獻(xiàn)近72億元承銷規(guī)模。中信建投、國泰海通、華泰證券緊隨其后，科創(chuàng)板承銷規(guī)模分別為59.36億元、51.09億元、45.63億元。

創(chuàng)業(yè)板方面，從承銷金額來看，國泰海通與招商證券優(yōu)勢(shì)較為突出，2025年承銷金額分別為57.61億元、45.46億元。此外，中金公司、中信證券、申萬宏源、興業(yè)證券等6家券商的創(chuàng)業(yè)板IPO承銷金額也達(dá)到了10億元。

北交所市場則涌現(xiàn)出多家秉持差異化競爭戰(zhàn)略的中小型券商。Wind數(shù)據(jù)顯示，從承銷家數(shù)來看，除招商證券全年實(shí)現(xiàn)3家位居榜首之外，華泰證券、東方證券、國投證券、國金證券、東北證券等多家機(jī)構(gòu)均實(shí)現(xiàn)了2家北交所企業(yè)IPO承銷。從金額來看，華泰證券、招商證券、浙商證券位居前三，分別為14.78億元、7.92億元、6.82億元。東方證券、國投證券、國金證券承銷金額緊隨其后。

此外，作為券商投行業(yè)務(wù)關(guān)注的核心焦點(diǎn)，在IPO承銷保薦費(fèi)用方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年共有35家券商斬獲該項(xiàng)收入，合計(jì)金額近67億元。其中，中信證券、國泰海通、中信建投分別位列前三，分別實(shí)現(xiàn)承銷保薦費(fèi)用12.41億元、9.17億元、8.63億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)依托資本實(shí)力、綜合服務(wù)平臺(tái)及跨市場分銷網(wǎng)絡(luò)，在主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等主戰(zhàn)場保持領(lǐng)先地位，承銷規(guī)模與數(shù)量穩(wěn)居前列；與此同時(shí)，中小券商憑借區(qū)域深耕、產(chǎn)業(yè)聚焦與靈活機(jī)制，在北交所等領(lǐng)域形成特色化服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競爭，逐步建立起自身優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。

IPO市場有望持續(xù)穩(wěn)健增長

展望2026年新股發(fā)行市場，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，未來IPO市場仍有望維持穩(wěn)健增長，結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特征進(jìn)一步凸顯，AI、高端制造、商業(yè)航天等“十五五”規(guī)劃優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)或?qū)⒂瓉砀笕谫Y優(yōu)勢(shì)。

招商證券認(rèn)為，隨著資本市場改革政策持續(xù)深化落地，IPO市場有望延續(xù)活躍態(tài)勢(shì)，增長節(jié)奏將趨于穩(wěn)健，從而呈現(xiàn)“量穩(wěn)質(zhì)升”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化特征?！半p創(chuàng)”板塊企業(yè)融資將迎來結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容與質(zhì)量提升，市場資源將加速向國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)傾斜。

“持續(xù)推進(jìn)的改革為2026年A股新股發(fā)行奠定了穩(wěn)健的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)將比2025年更加出色?！钡虑谥袊Y本市場服務(wù)部華北區(qū)上市業(yè)務(wù)合伙人陳文龍表示，“隨著多項(xiàng)措施落實(shí)，比如有助于提升市場流動(dòng)性的措施、與國家戰(zhàn)略相契合的上市審核重點(diǎn)等改革，來自AI、新能源、高端制造、商業(yè)航天、量子技術(shù)和生物制造等國家和‘十五五’規(guī)劃優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)，在A股市場上市和融資時(shí)將獲得更大的優(yōu)勢(shì)。”

在瑞銀集團(tuán)中國區(qū)總裁及瑞銀證券董事長胡知鷙看來，2026年A股及港股IPO市場可以用三個(gè)關(guān)鍵詞來描述：一是全球化。中國企業(yè)的出海，正從產(chǎn)品的輸出升級(jí)為品牌、供應(yīng)鏈、資本結(jié)構(gòu)的全球化布局。這不僅會(huì)推動(dòng)IPO，更多會(huì)帶來跨境并購、可轉(zhuǎn)債、多層次融資的需求。二是多樣化。從企業(yè)類型來看，行業(yè)更加分散，既有新消費(fèi)、AI科技等新興板塊，也有工業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)，上市企業(yè)規(guī)模也更趨多元化。三是高質(zhì)量改革。無論A股還是港股，市場都在經(jīng)歷從重?cái)?shù)量到重質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 作者：羅逸姝）