與之前的征求意見稿相比，近日出臺的《公開募集證券投資基金銷售費用管理規(guī)定》正式稿放寬了債券型基金的贖回費約束，并對基金認（申）購費率進行了精細化調(diào)整。

基于這一變化，業(yè)內(nèi)人士認為，債券ETF有望成為理財機構(gòu)流動性管理與波段交易的重要工具。同時，理財資金有望逐步加大對權(quán)益型基金的配置力度，其中寬基指數(shù)基金和中低波動的“固收+”類產(chǎn)品料更受青睞。

在此背景下，公募基金正在加快產(chǎn)品線與服務模式的轉(zhuǎn)型升級——從提供標準化產(chǎn)品，逐步轉(zhuǎn)向為理財機構(gòu)量身打造精細化、工具化的資產(chǎn)配置方案，行業(yè)競合新格局正在成形。

短債基金贖回壓力仍存

盡管正式稿放寬了債券型基金的贖回費約束，但由于銀行理財對基金產(chǎn)品的交易屬性訴求較強，業(yè)內(nèi)人士預計，短債基金贖回壓力仍將存在。在此背景下，理財資金對債基的配置需求將更多基于市場行情相機抉擇，同時債券ETF料成為理財機構(gòu)流動性管理與波段交易的重要工具。

對比征求意見稿，正式稿對債券型基金贖回費的調(diào)整是核心變化之一：對于機構(gòu)投資者持續(xù)持有期限滿三十日的債券型基金份額，基金管理人可以另行約定贖回費收取標準。

此外，正式稿延續(xù)了征求意見稿中的豁免條款，即對于交易型開放式基金（ETF）、同業(yè)存單基金、貨幣市場基金以及中國證監(jiān)會認可的其他基金或基金份額，基金管理人可根據(jù)產(chǎn)品投資運作特點另行約定贖回費收取標準。

此前，贖回費率規(guī)則對理財資金配置的約束是市場的核心關(guān)注點?！袄碡斮Y金對公募債基等資產(chǎn)通常具有較高的流動性訴求，如果持有半年以上才能免贖回費，當面臨市場異常波動需緊急調(diào)倉時，或面臨潛在損失需要止盈/止損時，理財資金操作靈活性將受到明顯約束，進而降低理財資金的配置意愿?！惫獯笞C券金融業(yè)首席分析師王一峰此前表示。

權(quán)益型基金配置占比或上升

正式稿在認（申）購費率設置上的精細化調(diào)整，尤其是指數(shù)型股票基金費率的顯著下調(diào)，有效降低了理財資金配置權(quán)益類基金的成本。業(yè)內(nèi)人士預計，理財資金對權(quán)益型基金的配置占比將上升。

征求意見稿將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認（申）購費率上限依次設定為0.8%、0.5%、0.3%；正式稿則進一步細化了產(chǎn)品分類，調(diào)整為主動偏股型基金、其他類型混合型基金、債券型基金和指數(shù)型基金，費率上限分別為0.8%、0.5%、0.3%。

這意味著，股票型基金中的被動指數(shù)型基金費率由原0.8%大幅下調(diào)至0.3%，混合型基金中的偏股混合型基金、股票倉位較高的靈活配置型基金等費率由0.5%提升至0.8%。王一峰預計，理財公司通過配置寬基指數(shù)型基金、混合型基金等方式增配權(quán)益類資產(chǎn)，將成為行業(yè)內(nèi)較為常見的選擇。

中金公司研報認為，在資產(chǎn)荒壓力與機構(gòu)改革背景下，理財公司將更青睞中低波動“固收+”基金（權(quán)益比例在15%至20%）與權(quán)益ETF。

強化產(chǎn)品適配

公募基金與理財機構(gòu)的合作關(guān)系正在進一步深化?！肮蓟鹋c理財機構(gòu)的合作關(guān)系遠大于競爭關(guān)系，二者客戶群體雖有分層但互補性顯著。銀行理財客戶多從傳統(tǒng)存款遷移而來，對凈值波動耐受度較低；公募基金零售客戶風險偏好相對較高，對凈值化產(chǎn)品的認知更深刻。”大成基金固定收益總部總監(jiān)周恩源說。

針對理財資金的配置需求變化，機構(gòu)正加速優(yōu)化產(chǎn)品線布局。以大成基金為例，其已針對理財公司推出精細化的固收產(chǎn)品線，將信用債產(chǎn)品分為0-4五檔久期的產(chǎn)品。其中，三年期、四年期信用債ETF、科創(chuàng)債ETF等被動型產(chǎn)品，為理財機構(gòu)提供了一鍵式資產(chǎn)配置工具，可有效解決信用債流動性不足的痛點。

（稿件來源：中國證券報）