商業(yè)航天無(wú)疑是跨年行情的強(qiáng)勢(shì)主線，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2025年11月21日以來(lái)，截至2026年1月7日，萬(wàn)得商業(yè)航天主題指數(shù)累計(jì)漲幅超60%。

日前，中信建投證券軍工及新材料組聯(lián)席首席分析師、建材行業(yè)首席分析師任宏道表示，當(dāng)前我國(guó)大運(yùn)力可回收火箭已邁入集中“突破期”，全鏈條政策支持體系亦同步成型，2026年企業(yè)完成IPO、火箭密集首飛、星座組網(wǎng)提速等催化因素將接踵而至。從估值邏輯來(lái)看，行業(yè)發(fā)展初期的估值與營(yíng)收水平偏離具備合理性，資本市場(chǎng)的前瞻性定價(jià)機(jī)制正持續(xù)推動(dòng)資源向這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚。展望未來(lái)，商業(yè)航天將逐步從概念炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，圍繞火箭制造、衛(wèi)星組網(wǎng)、下游應(yīng)用三大核心主線，全產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的黃金窗口期。

結(jié)構(gòu)性行情與估值前瞻雙重演繹

商業(yè)航天板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑跨年行情，成為新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的耀眼明星，絕非單純概念炒作。

任宏道認(rèn)為，這本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展階段結(jié)構(gòu)性行情的縮影，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)正處于行業(yè)分化期，不同領(lǐng)域呈現(xiàn)差異化發(fā)展態(tài)勢(shì)。而商業(yè)航天作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心代表，憑借技術(shù)突破帶來(lái)的增長(zhǎng)潛力與戰(zhàn)略層面的重要價(jià)值，成為資金聚集的核心方向。

對(duì)于市場(chǎng)中是否存在“沾邊即炒”的現(xiàn)象，任宏道表示，通過(guò)對(duì)相關(guān)標(biāo)的梳理可以看出，多數(shù)企業(yè)均在股權(quán)或業(yè)務(wù)層面與商業(yè)航天存在實(shí)質(zhì)關(guān)聯(lián)，并非純粹的概念炒作，這反映出資金對(duì)行業(yè)發(fā)展前景的理性考量。

本輪行情的驅(qū)動(dòng)邏輯呈現(xiàn)多維度特征，其中技術(shù)突破是核心因素。任宏道表示，自2015年SpaceX實(shí)現(xiàn)火箭一子級(jí)回收以來(lái)，國(guó)內(nèi)航天“國(guó)家隊(duì)”與民營(yíng)力量雙線發(fā)力，歷經(jīng)十年追趕，將在2025-2026年正式進(jìn)入大運(yùn)力可回收火箭集中“突破期”，這一實(shí)質(zhì)性技術(shù)進(jìn)展為板塊行情提供了堅(jiān)實(shí)支撐。政策紅利則構(gòu)成重要助推力，國(guó)家航天局商業(yè)航天司的設(shè)立、專項(xiàng)發(fā)展基金的落地、科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整與適配等一系列政策舉措，既為行業(yè)技術(shù)突破保駕護(hù)航，又引導(dǎo)社會(huì)資源向這一戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的板塊估值與企業(yè)實(shí)際營(yíng)收偏離問(wèn)題，任宏道認(rèn)為，這是新興戰(zhàn)略領(lǐng)域發(fā)展初期的共同特征。從國(guó)際對(duì)比來(lái)看，SpaceX估值已達(dá)4000億美元-1.5萬(wàn)億美元，AST SpaceMobile市值260億美元，Rocket Lab市值460億美元，其估值與營(yíng)收水平的偏離度遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同類企業(yè)。資本市場(chǎng)通過(guò)適度前瞻的定價(jià)機(jī)制，推動(dòng)社會(huì)資源向航天領(lǐng)域集聚，進(jìn)而加快技術(shù)突破的進(jìn)程，這正是資本市場(chǎng)支持科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵體現(xiàn)，具備充分的合理性。

2026年催化事件明確落地

本輪商業(yè)航天行情的底層支撐，是“技術(shù)全方位趕超+政策系統(tǒng)性支持”的雙重共振。任宏道認(rèn)為，從技術(shù)層面看，我國(guó)已成為全球唯一能緊跟美國(guó)商業(yè)航天步伐的國(guó)家，在可回收火箭領(lǐng)域進(jìn)入了多點(diǎn)突破期。

回溯催化事件，2025年12月，藍(lán)箭航天朱雀三號(hào)遙一運(yùn)載火箭成功發(fā)射入軌，雖然一子級(jí)回收試驗(yàn)未獲圓滿成功，但實(shí)現(xiàn)了基于不銹鋼箭體與液氧甲烷推進(jìn)劑的重復(fù)使用運(yùn)載火箭關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，為國(guó)內(nèi)大運(yùn)力、低成本進(jìn)入空間的運(yùn)載能力補(bǔ)強(qiáng)奠定基礎(chǔ)。后續(xù)天龍三號(hào)、智神星一號(hào)等多個(gè)型號(hào)將密集首飛，持續(xù)驗(yàn)證技術(shù)突破成果。

政策層面，支持體系已形成全鏈條覆蓋。任宏道表示，從“十五五”規(guī)劃建議明確提出“加快建設(shè)航天強(qiáng)國(guó)”，到航天科技集團(tuán)聚焦可重復(fù)使用運(yùn)載火箭規(guī)?；瘧?yīng)用與深空探測(cè)等重大工程；從工信部?jī)?yōu)化衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，到國(guó)務(wù)院辦公廳促進(jìn)民間投資健康發(fā)展，再到國(guó)家航天局發(fā)布《商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025-2027年）》，一系列政策舉措構(gòu)建起商業(yè)航天發(fā)展的制度保障。

資金支持方面，國(guó)家商業(yè)航天發(fā)展基金設(shè)立、地方政府與社會(huì)資本聯(lián)合投資平臺(tái)的組建，加之科創(chuàng)板將商業(yè)航天納入第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的適用范圍，為行業(yè)企業(yè)提供了多元化的融資渠道，頭部商業(yè)火箭公司已陸續(xù)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，2026年有望陸續(xù)上市，從而獲得更大規(guī)模的資金支持。

2026年行業(yè)催化事件將呈密集落地態(tài)勢(shì)，時(shí)間線清晰明確。任宏道表示，資本市場(chǎng)方面，藍(lán)箭航天IPO有望在今年啟動(dòng)，成為民營(yíng)火箭企業(yè)上市的標(biāo)桿性事件，將為相關(guān)板塊注入強(qiáng)勁信心。火箭發(fā)射方面，天龍三號(hào)、智神星一號(hào)、長(zhǎng)征十號(hào)乙、力箭二號(hào)、雙曲線三號(hào)等型號(hào)將相繼首飛，集中驗(yàn)證“國(guó)家隊(duì)”與民營(yíng)企業(yè)低成本可回收運(yùn)載火箭技術(shù)突破成果；星座組網(wǎng)方面，兩大星座組網(wǎng)進(jìn)程加速將進(jìn)一步打開(kāi)應(yīng)用端空間。這些催化事件將持續(xù)驗(yàn)證行業(yè)發(fā)展進(jìn)展，將不斷強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天發(fā)展的成長(zhǎng)預(yù)期。

從國(guó)內(nèi)外行業(yè)發(fā)展對(duì)比來(lái)看，差距客觀存在但正快速縮小。任宏道認(rèn)為，在火箭回收復(fù)用、衛(wèi)星產(chǎn)能、單位發(fā)射成本等環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍需加快追趕。但我國(guó)具備雄厚的制造業(yè)基礎(chǔ)，衛(wèi)星批量生產(chǎn)能力已形成規(guī)?；以谡咄苿?dòng)下，火箭發(fā)射成本有望逐步降低，對(duì)標(biāo)SpaceX。這種追趕型增長(zhǎng)恰恰構(gòu)成了投資的核心邏輯，技術(shù)突破帶來(lái)的邊際改善空間，遠(yuǎn)大于成熟市場(chǎng)的增量空間。

聚焦三大核心主線

目前，全球范圍內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈各關(guān)鍵環(huán)節(jié)已逐步實(shí)現(xiàn)從技術(shù)驗(yàn)證到商業(yè)應(yīng)用的跨越，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正處于關(guān)鍵突破期，全產(chǎn)業(yè)鏈條投資機(jī)遇顯現(xiàn)。

任宏道詳細(xì)講述了不同細(xì)分領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)，在可回收火箭領(lǐng)域，核心技術(shù)壁壘集中在液體發(fā)動(dòng)機(jī)深度推力調(diào)節(jié)與多次點(diǎn)火技術(shù)、結(jié)構(gòu)熱防護(hù)技術(shù)、高精度控制技術(shù)等，航天科技集團(tuán)、藍(lán)箭航天、天兵科技、星河動(dòng)力等企業(yè)均在快速推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)，徹底掌握該技術(shù)的階段已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

衛(wèi)星批量生產(chǎn)領(lǐng)域，依托我國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)壁壘已逐步打破。航天科技集團(tuán)、中國(guó)科學(xué)院微小衛(wèi)星創(chuàng)新研究院、銀河航天、微納星空等企業(yè)持續(xù)投入，上游零部件配套體系日趨多元化，隨著運(yùn)力限制的逐步解除，衛(wèi)星組網(wǎng)加速落地將成為必然趨勢(shì)。手機(jī)直連領(lǐng)域雖尚未完成演示驗(yàn)證工作，但我國(guó)在通信領(lǐng)域具備世界領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備，無(wú)論是現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)下的應(yīng)用還是面向NTN新標(biāo)準(zhǔn)的探索，均具備扎實(shí)基礎(chǔ)，靜待星座組網(wǎng)完成后實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。

值得關(guān)注的是，太空算力已成為商業(yè)航天領(lǐng)域新的增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)際上，美國(guó)StarCloud公司成功發(fā)射搭載英偉達(dá)H100芯片與谷歌Gemini大模型的技術(shù)試驗(yàn)星，谷歌啟動(dòng)“捕日者”項(xiàng)目探索太空TPU運(yùn)算；國(guó)內(nèi)方面，國(guó)星宇航與之江實(shí)驗(yàn)室已成功發(fā)射全球首個(gè)太空計(jì)算衛(wèi)星星座，北京規(guī)劃在700公里-800公里晨昏軌道建設(shè)千兆瓦級(jí)集中式大型數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)，分三階段推進(jìn)太空算力星座建設(shè)，這一跨界領(lǐng)域有望成為行業(yè)下一個(gè)核心增長(zhǎng)極。

從投資布局來(lái)看，任宏道建議沿著“火箭運(yùn)力-衛(wèi)星組網(wǎng)-下游應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯，聚焦三大核心主線。一是火箭制造與運(yùn)營(yíng)，運(yùn)力突破是全產(chǎn)業(yè)鏈放量的前提，重點(diǎn)關(guān)注掌握可回收技術(shù)、具備大運(yùn)力發(fā)射能力的頭部企業(yè)；二是衛(wèi)星制造與運(yùn)營(yíng)，隨著星網(wǎng)等星座組網(wǎng)加速，衛(wèi)星批產(chǎn)需求將持續(xù)釋放，上游零部件企業(yè)具備更大彈性；三是地面終端與手機(jī)直連，待星座成型后應(yīng)用端將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，優(yōu)先布局通信模塊、終端設(shè)備等領(lǐng)域的供應(yīng)商。

此外，對(duì)于標(biāo)的的篩選，任宏道認(rèn)為，在選擇過(guò)程中除關(guān)注訂單能見(jiàn)度外，還需重點(diǎn)考察企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位、競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定性以及財(cái)務(wù)健康狀況。對(duì)于普通投資者而言，需警惕技術(shù)突破不及預(yù)期與估值泡沫兩大核心風(fēng)險(xiǎn)，建議采取分散布局策略，覆蓋火箭、衛(wèi)星、應(yīng)用等多個(gè)環(huán)節(jié)，同時(shí)也可拓展至新質(zhì)生產(chǎn)力其他領(lǐng)域，通過(guò)多元化配置降低單一標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。

展望2026年，任宏道表示，商業(yè)航天行業(yè)將正式從概念炒作轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，具備實(shí)質(zhì)技術(shù)儲(chǔ)備與訂單支撐的企業(yè)將脫穎而出。作為推動(dòng)太空經(jīng)濟(jì)生態(tài)重構(gòu)的核心力量，商業(yè)航天的長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并未改變，在技術(shù)取得持續(xù)突破與政策持續(xù)護(hù)航的雙重驅(qū)動(dòng)下，全產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的黃金期。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：譚丁豪）