山東省工信廳等多部門聯(lián)合印發(fā)《山東省有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，主要目標(biāo)為，2026年，全省規(guī)模以上有色金屬行業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5%左右，陰極銅實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量170萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)3%左右；銅加工產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到60萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)4%左右；銅產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值突破2000億元，銅冶煉綜合能耗、伴生金屬綜合回收率等處于行業(yè)領(lǐng)先水平；鋁產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入超6600億元，電解鋁能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比超35%。

華源證券認(rèn)為，1）銅：需求方面，高銅價(jià)短期對(duì)需求有所抑制，電解銅桿周度開(kāi)工率48.83%，環(huán)比減少11.90%。中長(zhǎng)期看，銅礦資本開(kāi)支不足，供給端擾動(dòng)頻發(fā)，銅礦供需格局或?qū)⒂删o平衡轉(zhuǎn)向短缺，同時(shí)銅冶煉在反內(nèi)卷背景下利潤(rùn)周期有望見(jiàn)底，疊加美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，銅價(jià)有望突破上行。

2）鋁：需求預(yù)期或上調(diào)，鋁價(jià)突破創(chuàng)新高。①氧化鋁：產(chǎn)能高位運(yùn)行疊加庫(kù)存上升，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。短期內(nèi)，氧化鋁供需基本面仍維持過(guò)剩格局，氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累積，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注氧化鋁成本利潤(rùn)與運(yùn)行產(chǎn)能情況。②電解鋁：需求預(yù)期或上調(diào)，鋁價(jià)突破創(chuàng)新高。在銅價(jià)創(chuàng)歷史新高背景下，空調(diào)等家電領(lǐng)域“鋁代銅”進(jìn)程或加速推進(jìn)，另一方面消費(fèi)品以舊換新政策有望在2026年延續(xù)，電解鋁需求有望上調(diào)。供給端，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能接近天花板，海外在建項(xiàng)目進(jìn)度緩慢，而需求端維持穩(wěn)定增長(zhǎng)甚至存超預(yù)期可能，電解鋁今年或出現(xiàn)短缺格局，鋁價(jià)有望迎來(lái)上行周期。

國(guó)盛證券認(rèn)為，1）銅：供需缺口明確，銅價(jià)上行斜率提升。①宏觀面：2026年中美關(guān)鍵年份再度重合，“關(guān)稅退坡+財(cái)貨雙松”支撐銅價(jià)牛市加速。②供給端：供給矛盾在2026年依然存在，CAPEX回升需要更高銅價(jià)激勵(lì)。③需求端：電網(wǎng)需求維持高增，新能源、AI需求方興未艾。展望后市，若沒(méi)有高價(jià)格引發(fā)的礦端增速上行，供需缺口將呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。銅供需缺口明確，銅價(jià)牛市有望加速。2）鋁：數(shù)據(jù)中心“搶電”引發(fā)供給擔(dān)憂，2026年全球供需格局或收緊。①供給端：2026年國(guó)內(nèi)供給或觸碰“產(chǎn)能天花板”，數(shù)據(jù)中心“搶電”引發(fā)海外供給擔(dān)憂，鋁存在204萬(wàn)噸產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)。庫(kù)存端，2025年全球鋁庫(kù)存處于5年內(nèi)低位水平，鋁價(jià)上升動(dòng)力強(qiáng)。②需求端：關(guān)注新能源汽車、光伏和儲(chǔ)能的用鋁需求增長(zhǎng)情況。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：闕福生）