當(dāng)公募基金行業(yè)在《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《行動(dòng)方案》）的指引下駛?cè)胄潞降?，主?dòng)權(quán)益類基金的核心價(jià)值與未來方向備受市場(chǎng)關(guān)注。其投資理念將如何演進(jìn)，又將如何為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào)？近日，中金基金權(quán)益部基金經(jīng)理丁天宇，圍繞上述議題展開深入探討。

丁天宇認(rèn)為，行業(yè)正迎來以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為錨的深度變革，投資邏輯將加速回歸均衡配置與個(gè)股研究。與此同時(shí)，擁抱AI（人工智能）等科技工具、創(chuàng)新投資者陪伴模式，將成為基金管理人構(gòu)建差異化“護(hù)城河”的關(guān)鍵。

投資回歸均衡與專注

《行動(dòng)方案》提出，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。對(duì)此，丁天宇認(rèn)為，這將推動(dòng)主動(dòng)權(quán)益類基金的投資運(yùn)作發(fā)生三大積極變化。

第一，過度偏離基準(zhǔn)博弈賽道或風(fēng)格的模式將逐步轉(zhuǎn)變。過去部分基金通過重倉(cāng)單一產(chǎn)業(yè)方向（如消費(fèi)電子、新能源、半導(dǎo)體等）博取高收益，但高波動(dòng)性可能導(dǎo)致投資者“賺了行業(yè)趨勢(shì)卻未獲得實(shí)際收益”?！缎袆?dòng)方案》通過強(qiáng)化管理人與投資者的利益綁定，促使基金公司在行業(yè)與風(fēng)格層面更注重均衡配置，降低組合波動(dòng)。

第二，基金業(yè)績(jī)與選股能力的關(guān)聯(lián)將更為緊密。在基準(zhǔn)的錨定效應(yīng)下，短期業(yè)績(jī)受風(fēng)格波動(dòng)掩蓋選股能力的情況將減少，基金經(jīng)理需通過深度個(gè)股研究創(chuàng)造超額收益。即便在高成長(zhǎng)行業(yè)，唯有具備技術(shù)、產(chǎn)品與管理壁壘的龍頭企業(yè)才能穿越周期，為投資者兌現(xiàn)長(zhǎng)期回報(bào)，挖掘這些公司的能力變得至關(guān)重要。

第三，投資者對(duì)持續(xù)穩(wěn)健絕對(duì)收益的訴求將得到更好滿足?；鸾?jīng)理需在宏觀與產(chǎn)業(yè)研究基礎(chǔ)上，深耕個(gè)股長(zhǎng)期價(jià)值，通過均衡配置與精選標(biāo)的實(shí)現(xiàn)超額收益。

投資本質(zhì)是陪優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)

面對(duì)如何構(gòu)建差異化投資策略的提問，丁天宇分享了她的方法論——核心是陪伴優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)，而非追逐市場(chǎng)風(fēng)格。

“市場(chǎng)風(fēng)格的勝率不高且難以預(yù)測(cè)，而產(chǎn)業(yè)生命周期的規(guī)律性相對(duì)更強(qiáng)?！倍√煊罱榻B，她的行業(yè)選擇遵循三層篩選鏈條：首先，通過滲透率、行業(yè)增速等指標(biāo)判斷行業(yè)所處生命周期；其次，計(jì)算行業(yè)空間與公司體量，以測(cè)算潛在成長(zhǎng)空間；最后，審視行業(yè)是否具備清晰、可持續(xù)的盈利模式。

在選股上，丁天宇堅(jiān)信中長(zhǎng)期股價(jià)是公司核心價(jià)值的體現(xiàn)?！皹I(yè)績(jī)是果，公司的經(jīng)營(yíng)狀況才是因。”因此，她專注于篩選那些競(jìng)爭(zhēng)力突出、產(chǎn)業(yè)鏈地位高、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀且財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健的公司進(jìn)行中長(zhǎng)期配置。她認(rèn)為，當(dāng)一家公司身處好賽道、擁有好格局，并具備強(qiáng)大核心競(jìng)爭(zhēng)力與管理能力時(shí)，其價(jià)值的兌現(xiàn)便是水到渠成的事。

對(duì)于投資者尤為關(guān)心的波動(dòng)與回撤控制，丁天宇視其為投資管理中的核心環(huán)節(jié)?！巴顿Y的目標(biāo)就是在一定的回撤或波動(dòng)率約束下，盡可能擴(kuò)大收益?！倍√煊畋硎?，對(duì)于普通投資者而言，精準(zhǔn)擇時(shí)非常困難，因此產(chǎn)品自身對(duì)回撤的控制尤為重要。

基本面研究與AI融合

展望未來，丁天宇認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益類基金將在投資方法與產(chǎn)品形態(tài)上持續(xù)進(jìn)化。在投資端，以基準(zhǔn)為錨的改革將促使基金更加聚焦發(fā)揮主動(dòng)研究的阿爾法能力?！皶r(shí)間越短，市場(chǎng)噪音越多，基本面研究可能顯得無效；但把時(shí)間拉長(zhǎng)到三年以上，基本面研究非常有效。與此同時(shí)，以AI為代表的先進(jìn)技術(shù)工具或?qū)⒊蔀榛鸾?jīng)理的強(qiáng)大輔助，在信息搜集與覆蓋廣度上彌補(bǔ)不足，未來也可能在推理分析與初步判斷上提供支持?！?/span>

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資者陪伴上，創(chuàng)新同樣可期。丁天宇表示，未來，產(chǎn)品基準(zhǔn)將更精確地反映其風(fēng)險(xiǎn)收益特征，便于投資者選擇。投教服務(wù)則需更深入地“對(duì)抗人性弱點(diǎn)”。例如，在市場(chǎng)非理性低點(diǎn)通過智能彈窗提供理性觀點(diǎn)參考；通過定期報(bào)告與及時(shí)點(diǎn)評(píng)進(jìn)行“情緒化陪伴”；借助AI工具為投資者提供個(gè)性化的資產(chǎn)配置建議。

專訪尾聲，丁天宇的分享勾勒出一幅主動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展的清晰圖景：在規(guī)范發(fā)展的框架下，基金管理人憑借深度的產(chǎn)業(yè)洞察與個(gè)股研究構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)擁抱技術(shù)變革，優(yōu)化投資流程，革新服務(wù)模式，最終為投資者帶來更為穩(wěn)健、可持續(xù)的回報(bào)。這是通往長(zhǎng)期主義道路的堅(jiān)實(shí)一步。

（稿件來源：證券日?qǐng)?bào)）