自2026年1月1日起，公募基金銷售新規(guī)正式實(shí)施，延續(xù)讓利基金投資者、鼓勵長期持有等宗旨之外，正式稿與舊規(guī)、征求意見稿相比之下出現(xiàn)了三大變化：贖回制度適度放寬，債基區(qū)分機(jī)構(gòu)和個人投資者，免贖回費(fèi)的持有時(shí)長縮短；認(rèn)/申購費(fèi)的上限較舊規(guī)下調(diào)，持有滿一年的基金免收銷售服務(wù)費(fèi)，范圍擴(kuò)大到FOF、QDII等；整改期統(tǒng)一為12個月。

多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，新規(guī)短期對債基需求有一定的沖擊，不過正式稿比意見稿有所松綁，集中贖回風(fēng)險(xiǎn)可控。而新規(guī)對代銷渠道的影響也是立竿見影的，ETF在費(fèi)用方面競爭力進(jìn)一步增強(qiáng)，直銷因免認(rèn)購費(fèi)及銷售服務(wù)費(fèi)成本優(yōu)勢顯著，代銷機(jī)構(gòu)需在投顧費(fèi)與尾隨傭金之間取舍。

基金銷售新規(guī)的變與不變

2025年底最后一天，公募基金銷售新規(guī)正式公布，并于2026年初正式實(shí)施。新規(guī)與舊規(guī)最大的變化在于全面降費(fèi)，讓利于基金投資者，包括認(rèn)/申購費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、客戶維護(hù)費(fèi)等。

其中，認(rèn)/申購費(fèi)方面，主動偏股型基金的認(rèn)購、申購費(fèi)率上限從1.2%、1.5%降至0.8%；其他類型的混合型基金同檔費(fèi)率從1.2%、1.5%降至0.5%；債券型基金從0.6%、0.8%降至0.3%。此外，指數(shù)型基金的認(rèn)/申購費(fèi)率上限為0.3%。

銷售服務(wù)費(fèi)方面，股票型與混合型基金從0.6%/年下降至0.4%/年，指數(shù)型與債券型基金從0.4%/年下降至0.2%/年，貨幣市場基金從0.25%/年下降至0.15%/年?？蛻艟S護(hù)費(fèi)方面，個人客戶的客戶維護(hù)費(fèi)比例維持50%不變，機(jī)構(gòu)客戶權(quán)益類維持30%，非權(quán)益類由30%降至15%。

不過，正式稿規(guī)定“除貨幣市場基金以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他基金外，對于投資者持續(xù)持有期限超過一年的基金份額，不得繼續(xù)收取銷售服務(wù)費(fèi)”。相較意見稿略有變化，持有滿一年免銷售服務(wù)費(fèi)的基金范圍擴(kuò)大（如FOF、QDII基金等）。

而正式稿較舊規(guī)、意見稿最大的變化在于，針對指數(shù)基金、債券型基金的贖回制度適度放寬，且債基區(qū)分機(jī)構(gòu)和個人投資者，免贖回費(fèi)的持有時(shí)長縮短。債券型基金面向個人客戶，可實(shí)施持有7天及以上免贖回費(fèi)的優(yōu)惠；面向機(jī)構(gòu)客戶，則可實(shí)施持有30天及以上免贖回費(fèi)的優(yōu)惠。

此外，已發(fā)售基金銷售費(fèi)用結(jié)構(gòu)和費(fèi)率水平不符合新規(guī)的，整改時(shí)間統(tǒng)一為自實(shí)施之日起12個月內(nèi)，比意見稿中的6個月內(nèi)或12個月內(nèi)予以調(diào)整，時(shí)間更加充裕。

影響代銷格局和債基

從新規(guī)正式稿來看，目前受到最直接影響的是代銷機(jī)構(gòu)，至少從三個方面施加影響：

首先是費(fèi)率下降，影響代銷公募基金收入，偏股型基金的認(rèn)/申購費(fèi)下調(diào)幅度是三分之一或一半，銷售服務(wù)費(fèi)同樣下降了三分之一；債券型基金的認(rèn)/申購費(fèi)和銷售服務(wù)費(fèi)的下降幅度也是一半。

其次是贖回費(fèi)等更利好直銷渠道，代銷份額可能縮小，畢竟直銷自身產(chǎn)品免認(rèn)申購費(fèi)及銷售服務(wù)費(fèi)，成本優(yōu)勢顯著。

最后是基金投顧業(yè)務(wù)的開展受影響，投顧業(yè)務(wù)形成的保有量不得收取客戶維護(hù)費(fèi)，代銷機(jī)構(gòu)需在投顧費(fèi)和尾隨傭金之間做出選擇，雖然個人持有滿7日豁免贖回費(fèi)，但總體上開展投顧業(yè)務(wù)的動力更小了。

此外，債基需求受到的影響似乎比偏股型基金還要大，原因是債基多為機(jī)構(gòu)投資者，且各類費(fèi)用降幅較大，不過相比意見稿稍微好些，個人持有滿7日、機(jī)構(gòu)持有滿30日可豁免贖回費(fèi)。

華泰證券固收團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，債基靈活性與性價(jià)比弱化或致需求小幅萎縮，但集中贖回風(fēng)險(xiǎn)可控。對流動性要求高的機(jī)構(gòu)（如理財(cái)公司）場外債基配置意愿或下降，銀行自營等流動性訴求低的機(jī)構(gòu)持倉意愿受影響較小；同時(shí)債基客戶維護(hù)費(fèi)降幅較大，或削弱代銷機(jī)構(gòu)銷售熱情。不過正式稿放寬疊加利空落地后市場情緒緩和，短期集中贖回風(fēng)險(xiǎn)已大幅收斂。短債基金分流壓力緩解；ETF優(yōu)勢凸顯，吸引力提升。

（稿件來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）