Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，2025年滬深北交易所共首次披露134單發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易。2023年和2024年同期，首次披露的數(shù)量分別為53單和78單。2025年并購重組市場活躍度顯著提升，并且熱度仍在保持。在這134單中，涉及滬主板33單，深主板36單，科創(chuàng)板27單，創(chuàng)業(yè)板37單，北交所1單，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板重組較前些年活躍度大幅提升。

華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理勞志明表示，2025年，并購市場活躍度整體提升。今年以來，交易所對并購重組事項的受理和審核進度加快。民企交易占比在首次披露端明顯提高，過會端占比相對穩(wěn)定。相較前幾年，監(jiān)管部門明顯提高了對優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)的包容度，半導(dǎo)體等“硬科技”成為監(jiān)管部門支持的重點。

交易所受理和審核速度加快

臨近年末，A股并購重組市場持續(xù)活躍。近期，多家A股上市公司發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易的公告，引發(fā)市場關(guān)注。

五礦發(fā)展12月29日晚間公告，公司收到實際控制人中國五礦《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的通知》，擬通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買控股股東五礦股份持有的五礦礦業(yè)、魯中礦業(yè)的股權(quán)，并募集配套資金。同時，公司擬置出原有業(yè)務(wù)相關(guān)的主要資產(chǎn)及負債。

勞志明表示，2024年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，提出了促進并購重組的六條措施?！安①徚鶙l”發(fā)布之前，重組交易受理環(huán)節(jié)大部分會收到補正通知，從申報到受理所需時間存在不確定性。今年以來，申報后大部分交易可以在5個工作日內(nèi)取得受理通知。2023年、2024年以及2025年以來，滬深北交易所分別受理重組交易47單、25單和79單。

進一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述134單發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易共涉及142家上市公司，其中民營企業(yè)93家。

勞志明表示，今年以來，民企交易在首次披露端占比有所提升。民企交易以市場化交易為主，商業(yè)談判難度相比國企更大?？紤]到審核周期等因素，2025年民企過會占比尚未有明顯增加，預(yù)計2026年民企交易在過會口徑占比應(yīng)該會有所上升。

“硬科技”獲重點支持

從行業(yè)和評估角度看，勞志明介紹稱，今年已過會的38單交易中有8單采用市場法定價，9單交易的標的公司在評估基準日前一年是虧損狀態(tài)，相較前幾年，監(jiān)管部門明顯提高了對優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)的包容度。芯聯(lián)集成-U、羅博特科、富樂德、至正股份、華海誠科、滬硅產(chǎn)業(yè)等多單標的屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，這也充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門對“硬科技”方向的支持。

今年以來，芯片半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)火熱，上市公司對芯片半導(dǎo)體標的的并購重組“情有獨鐘”。

紫光國微12月29日晚間公告，公司正在籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買南昌建恩半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）、北京廣盟半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）、天津瑞芯半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）等交易對方持有的瑞能半導(dǎo)體科技股份有限公司控股權(quán)或全部股權(quán)，并募集配套資金事項。

值得一提的是，披露并購重組方案數(shù)量增加的同時，終止相關(guān)方案的上市公司數(shù)量也在持續(xù)增加。

勞志明稱，今年以來，96單審核類重組和現(xiàn)金類交易遭終止。2024年，審核類交易終止的僅有39單。今年以來，審核受理和通過率明顯提升，而草案公告前的終止比例大幅增加，部分交易因為估值、對賭等商業(yè)條款無法達成一致，另有部分交易是由于大額稅負、盡調(diào)發(fā)現(xiàn)存在實質(zhì)障礙等因素而終止。

知名經(jīng)濟學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林表示，人工智能領(lǐng)域并購失敗率較高，并購目的是讓人工智能領(lǐng)域的算力企業(yè)和算法企業(yè)具備更加多元的業(yè)務(wù)，而失敗的原因和相關(guān)上市公司股價過快上漲導(dǎo)致定價難度增大有一定關(guān)系。

2026年活躍度料持續(xù)

盤和林表示，2025年，并購市場整體較為活躍。同行業(yè)橫向并購火爆，部分券商股通過橫向并購擴大規(guī)模，以獲取競爭優(yōu)勢?？v向一體化的并購增加，很多企業(yè)向上游供應(yīng)商展開并購，旨在獲得自主定價權(quán)，保障供應(yīng)鏈安全。預(yù)計2026年并購市場有望繼續(xù)活躍，并購目的可能更加多元，比如很多AI公司將開展并購，尤其是應(yīng)用類的AI初創(chuàng)企業(yè)熱度將顯著提高。

上海國家會計學(xué)院金融系主任葉小杰表示，2025年以來，“硬科技”領(lǐng)域成為并購市場的焦點，半導(dǎo)體行業(yè)無論是交易數(shù)量還是市場關(guān)注度均處于高峰，這既是國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然要求，也是企業(yè)為縮短研發(fā)周期、構(gòu)建技術(shù)壁壘而采取的主動戰(zhàn)略。2026年，并購的核心目標有望從簡單的規(guī)模擴張，轉(zhuǎn)向以培育新質(zhì)生產(chǎn)力為導(dǎo)向。市場參與者的行為有望更趨理性與專業(yè)。企業(yè)將更加注重戰(zhàn)略匹配度與整合規(guī)劃，而成功的并購將越來越依賴科學(xué)的方法與專業(yè)的執(zhí)行能力，而非短期的概念炒作。

對于接下來的展業(yè)重點，勞志明表示，并購業(yè)務(wù)整體的展業(yè)方向要緊緊圍繞“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”這五篇大文章。在行業(yè)方向上，要向半導(dǎo)體、新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟等新質(zhì)生產(chǎn)力傾斜。在傳統(tǒng)行業(yè)方面，要圍繞龍頭上市公司進行展業(yè)，服務(wù)于我國頭部傳統(tǒng)制造業(yè)，提升其在全球產(chǎn)業(yè)分工中的地位和競爭力。要提高并購業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量和合規(guī)意識。杜絕內(nèi)幕交易，強化合規(guī)意識，加強項目執(zhí)行的顆粒度，避免出現(xiàn)企業(yè)財務(wù)造假等風(fēng)險事件的發(fā)生。

（來源：中國證券報）