俄羅斯中央銀行在12月19日舉行的2025年最后一次董事會上決定繼續(xù)降息，同時向金融市場發(fā)出維持較緊縮貨幣政策的信號。市場預(yù)計，若俄經(jīng)濟(jì)形勢保持平穩(wěn)，俄央行有望在明年初延續(xù)降息。

俄央行本次會議將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點(diǎn)至16%，這是俄央行連續(xù)第5次降息，符合市場普遍預(yù)期。俄央行行長納比烏琳娜表示，通脹放緩等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為降息提供了依據(jù)。

首先，11月俄通脹放緩速度略快于預(yù)期。例如，政府采取措施后，汽油價格在快速上漲后趨于穩(wěn)定，甚至略有下降。最新數(shù)據(jù)顯示，俄通脹率已降至6%以下，創(chuàng)2023年10月以來新低。納比烏琳娜指出，全年物價漲幅將為過去5年來最低水平。

其次，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回歸平衡增長軌道。俄央行評估認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)將在明年上半年擺脫過熱狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，今年四季度，俄經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比加速，消費(fèi)活動在經(jīng)歷上半年的溫和放緩后有所加快。10月至12月企業(yè)調(diào)查顯示，由于貨幣政策趨于寬松，企業(yè)對自身產(chǎn)品需求增長前景的評估較上一季度更樂觀。

此外，勞動力市場緊張程度正在緩解。俄央行調(diào)查表明，面臨勞動力短缺的企業(yè)比例逐漸下降，已顯著低于去年峰值水平。

一段時間以來，市場對俄央行采取的緊縮性貨幣政策持反對意見，俄央行受到較大輿論壓力。俄羅斯總統(tǒng)普京近日表示，俄央行面臨持續(xù)壓力，尤其是在關(guān)鍵利率方面，但根據(jù)現(xiàn)行法律，監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)作?？傮w而言，俄央行不僅能應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題，而且正在采取負(fù)責(zé)任的行動。

連續(xù)降息回應(yīng)了政府部門與市場對降低融資成本的期待。俄羅斯國家杜馬金融市場委員會主席阿納托利·阿克薩科夫表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的決定基于積極的通脹放緩態(tài)勢，放緩速度超預(yù)期使第5次下調(diào)利率成為可能，這將有助于降低企業(yè)信貸成本，從而支持經(jīng)濟(jì)增長。

不過，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對貨幣政策基調(diào)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。普京表示，信貸市場的動態(tài)變化要求央行謹(jǐn)慎行事，防止通貨膨脹飆升，以避免再次提高利率。

納比烏琳娜強(qiáng)調(diào)，俄央行將維持緊縮貨幣政策，以使通脹率降到目標(biāo)水平，這意味著緊縮政策將持續(xù)較長時間。未來的利率決策將取決于通脹放緩的可持續(xù)性以及通脹預(yù)期的動態(tài)變化。

俄央行認(rèn)為，僅憑當(dāng)前數(shù)據(jù)尚不能斷定通脹放緩已成長期趨勢。一方面，10月至11月平均水平顯示，多數(shù)核心CPI增幅仍略高于4%；另一方面，2026年初俄羅斯將因增值稅上調(diào)面臨通脹暫時加速。部分企業(yè)為在增稅前加速去庫存而提供優(yōu)惠價格，可能暫時抑制通脹。此外，住房公用事業(yè)及其他受管制服務(wù)費(fèi)用的額外指數(shù)化也將影響價格。增值稅上調(diào)涉及廣泛商品和服務(wù)，也可能推升通脹預(yù)期。事實(shí)上，11月和12月居民與企業(yè)的通脹預(yù)期均已上升，企業(yè)預(yù)期上升更明顯。

俄央行判斷，未來一年內(nèi)，通脹上行風(fēng)險將占主導(dǎo)。勞動力市場緊張風(fēng)險仍處高位，通脹預(yù)期因增值稅上調(diào)和服務(wù)費(fèi)指數(shù)化而上升，地緣政治也是重要不確定性來源。受上述因素影響，央行有必要保持足夠的貨幣政策緊縮力度，引導(dǎo)通脹率回歸目標(biāo)水平。若通脹上行風(fēng)險成為現(xiàn)實(shí)，則可能需要暫停降息。

盡管如此，市場仍預(yù)計2026年俄央行將繼續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率。有分析指出，俄央行此次降息釋放了明確信號：2025年6月啟動的貨幣寬松政策將延續(xù)至2026年。俄央行將在2026年2月召開的下一次董事會上決定維持利率或再降50個基點(diǎn)至15.5%。有專家預(yù)測，到2026年一季度末基準(zhǔn)利率可能降至15%，2026年底或降至14%。

立法機(jī)構(gòu)的預(yù)期更為樂觀。阿克薩科夫表示，將持續(xù)評估俄經(jīng)濟(jì)與外部環(huán)境所有關(guān)鍵參數(shù)的變化，在必要時調(diào)整政策路徑。他認(rèn)為，若市場形勢穩(wěn)定且稅收相關(guān)措施落實(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在2026年2月的會議上有可能將關(guān)鍵利率再下調(diào)0.5個至1個百分點(diǎn)，到2026年底，基準(zhǔn)利率或降至10%，甚至可能達(dá)到9%。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 李春輝