近日，在金價持續(xù)走強的帶動下，配置資金正在加快通過ETF渠道布局黃金，黃金ETF規(guī)模再次快速擴張，多只產(chǎn)品單日增量處于年內(nèi)較高水平。

從規(guī)模增長結(jié)構(gòu)看，申贖凈流入與金價上漲帶來的凈值抬升貢獻較為均衡，顯示資金配置行為與行情變化同步發(fā)力。機構(gòu)人士分析稱，在全球宏觀環(huán)境不確定性上升、美債供給壓力加大以及央行持續(xù)購金等因素的影響下，黃金ETF作為低門檻、流動性較好的配置工具，正成為資金參與黃金行情的重要載體。

國際金價持續(xù)強勢表現(xiàn)

國際金價延續(xù)此前強勢表現(xiàn)，本周漲勢已連續(xù)第三個交易日擴大。12月24日，現(xiàn)貨黃金盤中首次站上每盎司4500美元關(guān)口，COMEX黃金期貨價格同步走高，一度升至4550美元上方，金價再度刷新階段性高點。

從近期走勢看，黃金價格加速上行。12月23日，COMEX黃金期貨盤中突破4500美元/盎司，現(xiàn)貨黃金一度升至4490美元/盎司附近。國際金價走強的同時，國內(nèi)金價亦明顯抬升。23日，滬金期貨主力連續(xù)合約持續(xù)拉升，首次突破1000元/克整數(shù)關(guān)口；在零售端，多家品牌足金飾品報價同步上調(diào)，部分產(chǎn)品價格首次站上每克1400元。

伴隨金價走高，資金通過ETF渠道加快配置節(jié)奏，黃金ETF規(guī)模顯著擴張。以華安黃金ETF為例，數(shù)據(jù)顯示，12月22日該產(chǎn)品單日規(guī)模增長25.98億元，12月23日再度增加28.54億元，連續(xù)兩日放量明顯。截至12月23日，該產(chǎn)品最新管理規(guī)模已達974.69億元，逼近千億元關(guān)口。從規(guī)模增長結(jié)構(gòu)看，申贖凈流入與金價上漲帶來的凈值提升貢獻較為均衡，顯示配置資金與行情共振的特征。

從掛鉤SGE黃金9999指數(shù)的產(chǎn)品整體表現(xiàn)看，資金流入趨勢同樣突出。12月23日，多只黃金ETF單日合計規(guī)模增長51.73億元，增量水平處于年內(nèi)較高區(qū)間。在金價持續(xù)創(chuàng)出新高的背景下，黃金ETF作為低門檻、流動性較好的配置工具，正成為資金參與黃金行情的重要載體。

多重宏觀因素支撐上漲邏輯

華安基金從宏觀政策周期出發(fā)，對黃金的中長期邏輯給出判斷。其表示，展望后市，美聯(lián)儲仍處于降息大周期，若鴿派主席當選，美聯(lián)儲降息節(jié)奏或更加激進。寬貨幣之外，美國也處于寬財政階段，美債償本付息壓力下的信用風險延續(xù)，全球央行持續(xù)購買黃金以分散外匯儲備。在貨幣財政雙寬松的趨勢下，仍看好黃金中長期配置價值。

在這一宏觀判斷之上，中郵證券將視角進一步落到具體的財政與市場節(jié)奏層面。中郵證券認為，在美債供給沖擊加大的背景下，長久期美債的資產(chǎn)屬性也正在發(fā)生變化。對于長錢而言，美債不再是完美的“無風險壓艙石”。當這筆必須配置長久期資產(chǎn)的“巨額長錢”發(fā)現(xiàn)美債不可靠時，會發(fā)現(xiàn)黃金是世界上唯一的替代品。從這個角度來理解的話，為什么資金以剛性需求盤的姿態(tài)涌入黃金ETF也就很好理解了。

基于上述邏輯框架，中郵證券進一步對黃金的中期節(jié)奏進行了前瞻性判斷。他們認為，目前來看，所有黃金上漲的敘事邏輯在2026年都看不到確定的反轉(zhuǎn)風險，因此節(jié)奏的判斷更為重要。2026年，黃金最大的機會或在2月，一是美國臨時撥款法案可能在年初耗盡，屆時兩黨博弈的結(jié)果終將指向提高國債規(guī)模，二是2月本身是美國財政部的傳統(tǒng)發(fā)債高峰，二者疊加也就意味著長端美債的供給高峰可能出現(xiàn)在2月，黃金受剛性需求盤驅(qū)動的行情又有可能上演。

在更長周期層面，中信建投證券表示，疫情之后全球進入了一次“混沌期”，科技浪潮、財政擴張、貿(mào)易博弈，供應鏈重塑，與這些實體經(jīng)濟和政治層面震蕩相呼應，全球貨幣金融體系也在經(jīng)歷一次震蕩，黃金飆漲，已鮮明表達世界對舊有貨幣秩序的憂慮。

順著全球大趨勢看央行購金，中信建投證券認為，尤其是本輪央行購金還帶有強烈的國內(nèi)購金以及境內(nèi)存儲行為特征，背后的行為邏輯比較清晰，應對緊急情況以及貨幣秩序重塑。

在此基礎(chǔ)上，中信建投證券給出了兩點結(jié)論：第一，短期內(nèi)央行購金行為可以為黃金價格中樞提供支撐。第二，金價長期上漲的敘事，需要警惕一次大逆轉(zhuǎn)——即新貨幣秩序構(gòu)建完成。隨著舊有貨幣體系失序終將收斂，黃金將進入大周期的另一側(cè)，只不過，這一過程仍需要相當長的時間來完成。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）