四季度以來，港股市場(chǎng)震蕩加劇。臨近年底，隨著圣誕節(jié)假期到來，港股是否會(huì)出現(xiàn)類似A股“春季行情”的“圣誕行情”備受關(guān)注。

在業(yè)內(nèi)人士看來，港股“圣誕行情”或可以作為驅(qū)動(dòng)超跌反彈的敘事，但對(duì)投資的指導(dǎo)意義可能有限。不過考慮到市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊結(jié)束疊加估值處于低位，港股仍具有較高的投資性價(jià)比，電力鏈中上游資源品、出行鏈標(biāo)的、國(guó)產(chǎn)AI龍頭等細(xì)分品種布局價(jià)值獲得看好。

仍在左側(cè)布局區(qū)間

從港股市場(chǎng)四季度整體表現(xiàn)看，在10月2日盤中創(chuàng)出階段新高后，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)便呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，11月中旬以來再度震蕩走低；恒生科技指數(shù)則從四季度以來便持續(xù)調(diào)整。隨著近幾個(gè)交易日市場(chǎng)出現(xiàn)反彈跡象，疊加即將到來的圣誕節(jié)休市，投資者開始關(guān)注港股市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)類似A股“春季行情”的“圣誕行情”。

“‘圣誕行情’或許可以作為驅(qū)動(dòng)超跌反彈的敘事，但對(duì)投資的指導(dǎo)意義可能有限?！痹谡猩套C券首席策略分析師張夏看來，將有限樣本的數(shù)據(jù)線性外推可能缺乏一定的置信度，但并不妨礙這一敘事在市場(chǎng)超跌的背景下驅(qū)動(dòng)一波反彈；從目前外資參與港股情況看，被動(dòng)資金正在替代主動(dòng)資金成為主要增量資金，過去存在的“圣誕行情”可能也會(huì)隨著投資環(huán)境的變遷而改變。

12月23日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)等港股主要指數(shù)盤中均一度翻紅，午后震蕩下行，截至收盤集體收跌，指數(shù)上行仍面臨一定阻力；不過從主力資金動(dòng)向看，當(dāng)日南向資金保持連續(xù)7個(gè)交易日凈流入的態(tài)勢(shì)，全天凈流入超6億港元，四季度以來整體凈流入規(guī)模超過2400億港元。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，當(dāng)前港股仍在左側(cè)布局區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)春季行情提前的一致預(yù)期較強(qiáng)，但港股年底仍有供需壓力，右側(cè)拐點(diǎn)尚不清晰，明年年初資金重新配置和人民幣升值是資金面改善的下階段動(dòng)力；從外部環(huán)境看，海外流動(dòng)性總體趨于寬松，考慮到宏觀環(huán)境適宜和美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆，寬松預(yù)期反而可能進(jìn)一步增強(qiáng)，部分投資者此前擔(dān)憂的日本央行加息沖擊也并未發(fā)生。

張夏認(rèn)為，對(duì)港股市場(chǎng)而言，后續(xù)配置或許更應(yīng)從基本面角度出發(fā)，流動(dòng)性沖擊結(jié)束疊加估值處于低位，港股仍然是具有較高性價(jià)比的配置方向：“美元指數(shù)回落，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐漸改善，從而推動(dòng)港股逐漸企穩(wěn)回升；從估值角度看，恒生科技PE（TTM）進(jìn)入配置價(jià)值區(qū)間；此外，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，港股匯集了一批優(yōu)質(zhì)科技公司，這既是市場(chǎng)獨(dú)特價(jià)值的體現(xiàn)，也成為吸引南向資金買入的關(guān)鍵因素?！?/p>

看好電力鏈中上游資源品等方向

拉長(zhǎng)時(shí)間線看，隨著“十五五”規(guī)劃建議對(duì)接下來五年產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)方向進(jìn)行定調(diào)，產(chǎn)業(yè)政策催化疊加外部流動(dòng)性環(huán)境持續(xù)寬松，港股市場(chǎng)基本面有望迎來進(jìn)一步修復(fù)，從而推動(dòng)市場(chǎng)行情反彈。

中信證券研究部認(rèn)為，根據(jù)“十五五”規(guī)劃建議，港股中涉及的新興產(chǎn)業(yè)，如固態(tài)電池、腦機(jī)接口、生物制造、量子科技和可控核聚變等將蓄勢(shì)待發(fā)，此外隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善，預(yù)計(jì)港股將形成營(yíng)收與盈利共振上行的可持續(xù)趨勢(shì)；流動(dòng)性方面，南向資金有望持續(xù)增配港股，尤其是散戶資金通過ETF渠道流入港股的趨勢(shì)有望持續(xù)。隨著港股基本面觸底反彈疊加其估值優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)在2026年將迎來第二輪估值修復(fù)和業(yè)績(jī)復(fù)蘇行情。

對(duì)于港股市場(chǎng)后市配置，易峘認(rèn)為，電力鏈中上游資源品是需求景氣、產(chǎn)能周期拐點(diǎn)、估值與籌碼性價(jià)比的交匯點(diǎn)，從產(chǎn)業(yè)鏈輪動(dòng)角度看，可以配置鋰礦及銅等標(biāo)的；出行鏈方面建議關(guān)注酒店、航空以及OTA龍頭；科技板塊關(guān)注兩個(gè)細(xì)分方向，包括國(guó)產(chǎn)AI龍頭及有望實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)的本地生活龍頭、造車新勢(shì)力，后者需跟蹤L3相關(guān)政策落地后的新品周期進(jìn)展，目前可能仍處于左側(cè)布局區(qū)間。

談及港股市場(chǎng)中長(zhǎng)期配置，中信證券研究部建議關(guān)注以下方向：一是科技行業(yè)，包括AI相關(guān)細(xì)分賽道、消費(fèi)電子等；二是大醫(yī)療板塊特別是生物科技；三是受益于海外通脹預(yù)期抬升疊加去美元化的資源品，包括有色金屬和稀土；四是未來隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，相對(duì)滯漲且低估值的必選消費(fèi)板塊也有望迎來估值修復(fù)；五是受益于人民幣升值的造紙和航空板塊。

（來源：中國(guó)證券報(bào)）