“慢?！钡娘L(fēng)，終于吹到了消費(fèi)股。

在科技股集體到達(dá)短期高位后，此前缺席的消費(fèi)板塊也迎來(lái)補(bǔ)漲行情。但值得一提的是，本輪異動(dòng)的多只個(gè)股中，罕有公募基金的重倉(cāng)身影，而被公募集中持有的白酒股依舊難有起色。

在經(jīng)歷了數(shù)年的調(diào)整后，以白酒、乳業(yè)為代表的消費(fèi)股被多名基金經(jīng)理視作震蕩市中的“防御選擇”，而新消費(fèi)則面臨高景氣度與高估值并存的現(xiàn)象，需要尋找有護(hù)城河的投資標(biāo)的。此外，出海也是基金經(jīng)理關(guān)注的要點(diǎn)，尤其是業(yè)務(wù)聚焦歐美市場(chǎng)或?qū)⒊晒蓛r(jià)的驅(qū)動(dòng)因素。

消費(fèi)板塊年末“沖刺”

在一系列旨在擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)的政策舉措陸續(xù)出臺(tái)后，過(guò)去的一周里，消費(fèi)、零售股迎來(lái)了久違的反彈，如百大集團(tuán)單周漲幅高達(dá)51.59%，歡樂(lè)家漲超40%，還有莊園牧場(chǎng)、上海九百等漲逾30%。

其中，百大集團(tuán)股價(jià)創(chuàng)10年來(lái)新高；利群股份4日3漲停，上海九百連續(xù)2日漲停，中央商場(chǎng)、永輝超市、茂業(yè)商業(yè)等最近幾個(gè)交易日里也多次漲停。

基金方面，上周多只消費(fèi)主題ETF獲得了資金的凈申購(gòu)。嘉實(shí)中證主要消費(fèi)ETF單周份額增幅高達(dá)2.68億份，匯添富中證主要消費(fèi)ETF和富國(guó)中證消費(fèi)50ETF份額增超1億份，此外平安基金、招商基金和易方達(dá)基金旗下多只產(chǎn)品份額增超千萬(wàn)份。

然而，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，消費(fèi)板塊在“科技牛”的年份里依舊表現(xiàn)一般，以主動(dòng)權(quán)益基金為例，年內(nèi)多只重倉(cāng)消費(fèi)股的基金跌幅已經(jīng)超過(guò)了兩位數(shù)，部分基金仍在堅(jiān)守，也有產(chǎn)品選擇將重倉(cāng)股重新洗牌。以華南某公募旗下基金為例，該產(chǎn)品截至上半年末重倉(cāng)了貴州茅臺(tái)、山西汾酒、重慶啤酒、五糧液，而在8月份更換基金經(jīng)理后，則將持倉(cāng)風(fēng)格更換為醫(yī)藥主題。

華東某基金經(jīng)理解讀年內(nèi)消費(fèi)板塊表現(xiàn)時(shí)表示，房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)偏弱，汽車在取消補(bǔ)貼后出現(xiàn)下行，餐飲消費(fèi)缺乏持續(xù)性，“新消費(fèi)”雖受關(guān)注但波動(dòng)較大，傳統(tǒng)消費(fèi)如出行和旅游中的航空、景區(qū)，以及華南地區(qū)的奢侈品消費(fèi)雖在恢復(fù)，但力度不強(qiáng)、缺乏延續(xù)性，因此市場(chǎng)普遍不愿給予它們較高估值，多保持觀望。

值得一提的是，近期消費(fèi)零售股異動(dòng)的行情里，被公募集中持有的白酒股依舊難有起色，因此基金“沾光”不多，前述領(lǐng)漲的個(gè)股也罕有公募身影，截至三季度末，僅有莊園牧場(chǎng)被中信保誠(chéng)基金旗下兩只產(chǎn)品重倉(cāng)持有約130萬(wàn)股，百大集團(tuán)、歡樂(lè)家、以及上海九百則并未被公募基金等重倉(cāng)。

新舊消費(fèi)均有機(jī)遇

在消費(fèi)板塊長(zhǎng)期調(diào)整后，白酒主要指數(shù)甚至已經(jīng)陰跌了近五年，多名基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)前估值已回歸合理區(qū)間，形成天然的安全邊際。此外，亦有研報(bào)指出，當(dāng)前市場(chǎng)短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段，而前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更好，對(duì)應(yīng)到本輪即為高股息及消費(fèi)板塊。

國(guó)泰基金基金經(jīng)理李海認(rèn)為，作為順周期領(lǐng)域的核心板塊，其盈利穩(wěn)定性強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出，在市場(chǎng)波動(dòng)中具備顯著的防御屬性，成為資金長(zhǎng)期配置的重要選擇。

李海認(rèn)為，經(jīng)歷了前幾年的震蕩調(diào)整，傳統(tǒng)消費(fèi)板塊估值進(jìn)一步下降，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局在不斷改善，龍頭公司的行業(yè)地位非常穩(wěn)固，擁有良好的自由現(xiàn)金流和股息率。同時(shí)一些公司也發(fā)展出第二增長(zhǎng)曲線，在新產(chǎn)品、新品類、新市場(chǎng)的催化下股價(jià)預(yù)計(jì)有所表現(xiàn)。

泓德基金季宇認(rèn)為，在過(guò)去幾年的調(diào)整過(guò)程中，一些傳統(tǒng)消費(fèi)品公司的業(yè)績(jī)基數(shù)已經(jīng)降得比較低，其中能力較強(qiáng)的公司已經(jīng)通過(guò)對(duì)新產(chǎn)品和新渠道的布局實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，只是在早期這種增長(zhǎng)的斜率比較平緩?！暗覀冇^察到其中調(diào)整快的公司經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)是在不斷轉(zhuǎn)好。另外如果CPI轉(zhuǎn)正的趨勢(shì)可以延續(xù)，一些大眾消費(fèi)品的價(jià)格向上趨勢(shì)也會(huì)更加明顯，帶來(lái)盈利的改善?！?/span>

對(duì)于新舊消費(fèi)的后市，李海認(rèn)為，消費(fèi)方面最新的觀點(diǎn)是“舊”消費(fèi)轉(zhuǎn)守為攻，“新”消費(fèi)優(yōu)中選優(yōu)?！芭f”消費(fèi)指的是白酒、家電、乳業(yè)等傳統(tǒng)消費(fèi)板塊，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、就業(yè)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定、資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)的大背景下，居民收入有望觸底回升，從而傳統(tǒng)消費(fèi)的吸引力有望觸底回升?！靶孪M(fèi)方面，前期存在一定的泡沫化傾向，總的來(lái)說(shuō)是高景氣度與高估值并存，需要尋找真正具備‘護(hù)城河’的投資標(biāo)的?！?李海表示。

永贏基金認(rèn)為，消費(fèi)板塊經(jīng)歷接近5年的調(diào)整，板塊相對(duì)全市場(chǎng)的估值水平已下降到歷史低位區(qū)域；在需求弱復(fù)蘇背景下，地產(chǎn)鏈、餐飲鏈不少子行業(yè)產(chǎn)能與渠道調(diào)整充分，其業(yè)績(jī)率先企穩(wěn)，成為傳統(tǒng)消費(fèi)板塊較好的細(xì)分方向。

出海仍是關(guān)鍵詞

對(duì)于消費(fèi)股的選擇，多名業(yè)內(nèi)人士旗幟鮮明地看好“出?！边@一核心因素。

近期，華東某基金經(jīng)理表示，出海是消費(fèi)股行情驅(qū)動(dòng)主線，尤其是出口聚焦歐美市場(chǎng)。他認(rèn)為，歐美(尤以美國(guó)為核心)具備強(qiáng)購(gòu)買力支撐，單客消費(fèi)量顯著高于新興市場(chǎng)，是全球消費(fèi)需求的關(guān)鍵引擎。因此，需重點(diǎn)跟蹤美國(guó)降息進(jìn)程與月地產(chǎn)周期演變，這兩大因素直接影響當(dāng)?shù)鼐用裣M(fèi)能力與意愿，進(jìn)而決定消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型出口的景氣度。

此外，泉果基金基金經(jīng)理孫偉強(qiáng)調(diào)了中國(guó)消費(fèi)企業(yè)在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。他認(rèn)為，除了供應(yīng)鏈與成本優(yōu)勢(shì)，更根本的是產(chǎn)品創(chuàng)新力、文化適應(yīng)力和對(duì)人性的深入洞察，這在游戲出海成功案例中尤為明顯。不少中國(guó)游戲企業(yè)基于國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)海外文化定制產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)榜單。

“出海是一個(gè)十年維度的主題機(jī)會(huì)，很多企業(yè)的成長(zhǎng)空間是非常大的。未來(lái)我們一定會(huì)看到非常多的中國(guó)公司，除了國(guó)內(nèi)收入，會(huì)在海外有大量市場(chǎng)，可以穩(wěn)定他們的收入結(jié)構(gòu)。對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在的估值水平，有不少增長(zhǎng)空間?！睂O偉表示。

永贏基金也表示，在成長(zhǎng)方面，出海成為眾多公司新的增長(zhǎng)方向，優(yōu)質(zhì)出海公司值得關(guān)注；此外，游戲仍然處于優(yōu)質(zhì)游戲驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的周期中，優(yōu)質(zhì)游戲方向仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）