即將過去的2025年，A股總市值超百萬億元、上證指數(shù)強勢突破4000點、“A+H”上市成熱潮、并購重組市場持續(xù)活躍、上市公司投資價值進一步提升……資本市場投融資綜合改革縱深推進，耐心資本不斷壯大，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供長期資金支持，支撐高水平科技自立自強。

不僅如此，作為“十四五”規(guī)劃收官之年，各地各部門瞄準全方位擴大內(nèi)需持續(xù)發(fā)力，外貿(mào)新業(yè)態(tài)新動能增長強勁，人工智能加速賦能千行百業(yè)，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設持續(xù)推進，中國式現(xiàn)代化邁出新的堅實步伐。

A股總市值超百萬億元：

邁入量質(zhì)齊升新階段

今年8月份，A股市場迎來歷史性一刻，總市值首次突破100萬億元大關，邁入量質(zhì)齊升新階段。此后，A股總市值穩(wěn)定在百萬億元之上，據(jù)滬深北交易所網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月17日，A股總市值為106萬億元，較2024年年底增長23%。

在市場人士看來，這一突破是制度改革、資金流入和產(chǎn)業(yè)升級等多重積極因素共振的結(jié)果。

首先，制度改革“鋪路”。繼去年4月份新“國九條”出臺以來，資本市場“1+N”政策體系逐步落地見效。今年，科創(chuàng)板“1+6”改革舉措推出，創(chuàng)業(yè)板啟用第三套上市標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，為新質(zhì)生產(chǎn)力提供更加精準、包容的服務；“并購六條”配套措施落地，進一步激發(fā)并購重組市場活力，《上市公司治理準則》出臺，進一步健全上市公司激勵約束機制，推動“關鍵少數(shù)”歸位盡責，進而提高上市公司質(zhì)量和投資價值；監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角，對財務造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為重拳出擊，市場生態(tài)進一步凈化。

其次，資金活水“涌入”。今年以來，公募基金、商業(yè)保險公司等長周期考核機制落地，年金基金公布“近三年累計收益率”，“長錢長投”機制加速構(gòu)建，中長期資金加速流入。截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較年初增長28%。另外，在市場發(fā)生波動之際，中央?yún)R金投資有限責任公司大舉買入ETF，有效發(fā)揮類“平準基金”功能，顯現(xiàn)“壓艙石”作用，有效穩(wěn)定了市場信心。

最后，產(chǎn)業(yè)升級賦能。隨著我國人工智能等前沿技術的蓬勃發(fā)展，一批現(xiàn)象級科技企業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)品相繼出圈，引發(fā)市場對資產(chǎn)價值的重估，科技創(chuàng)新成為市值增長的“新引擎”。

當前，居民儲蓄存款與A股總市值比值處于歷史高位，資金入市潛力巨大。中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，在居民存款入市持續(xù)演繹、機構(gòu)投資者加大入市力度、全球資本流向重塑以及政策工具護航等多重因素作用下，A股市場仍將受益于流動性向上邏輯。

粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒表示，2026年，支撐A股牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固，同時海外干擾因素正逐漸減弱，市場有望開啟一輪長期“慢?！毙星?，其持續(xù)性或超越歷史多數(shù)時期。

國債買賣重啟：

央行持續(xù)注入流動性

自年初暫停后，公開市場國債買賣操作于10月份重啟。

11月4日，中國人民銀行披露的中央銀行各項工具流動性投放情況數(shù)據(jù)顯示，公開市場國債買賣操作于10月份正式恢復。這一操作呼應了中國人民銀行行長潘功勝在2025金融街論壇年會（10月27日）上的表態(tài)：“目前，債市整體運行良好，我們將恢復公開市場國債買賣操作?！?/p>

回溯操作歷程，中國人民銀行于2024年8月份啟動國債買賣，全年累計凈買入國債規(guī)模1萬億元。2024年年末，國債在央行資產(chǎn)中占比為6.5%，較2023年末提升3.2個百分點。2025年年初，債券市場供求不平衡壓力較大、市場風險有所累積，中國人民銀行暫停了國債買賣。

潘功勝表示，中國人民銀行在二級市場開始國債買賣操作，是豐富貨幣政策工具箱、增強國債金融功能、發(fā)揮國債收益率曲線定價基準作用、增進貨幣政策與財政政策相互協(xié)同的重要舉措，也有利于我國債券市場改革發(fā)展和金融機構(gòu)提升做市定價能力。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，隨著國債買賣恢復，國債收益率曲線將更加平穩(wěn)，進而推動實體經(jīng)濟融資成本下降。

從操作規(guī)模來看，10月份公開市場國債買賣凈投放200億元，11月份凈投放500億元。東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲認為，由于年內(nèi)已落地0.5個百分點的降準，且持續(xù)通過MLF（中期借貸便利）和買斷式逆回購操作投放流動性，在年末資金面擾動因素較為有限的情況下，通過國債買賣投放流動性的規(guī)模訴求并不強，常態(tài)化國債買賣或在長期內(nèi)成為投放較長期限流動性的主要渠道，而不急于在短期即顯現(xiàn)調(diào)控成效。

提振消費：

推動經(jīng)濟回升向好

“全方位擴大國內(nèi)需求”是貫穿2025年我國經(jīng)濟工作的主線。2025年《政府工作報告》將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”放在十大任務之首，并在全文中多次提及消費，彰顯了提振消費在2025年政府工作中的重要地位。

中國國際經(jīng)濟交流中心科研信息部副部長劉向東表示，擴大內(nèi)需是有效對沖外部波動、確保經(jīng)濟韌性的重要舉措，也是破解國內(nèi)有效需求不足、推動經(jīng)濟回升向好的關鍵抓手，更是構(gòu)建新發(fā)展格局、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的長遠之策。

今年以來，我國共分四批向地方下達3000億元超長期特別國債資金，支持消費品以舊換新。政策效應加快釋放，帶動數(shù)字、綠色等新型消費發(fā)展向好，也推動相關行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

商務部數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，消費品以舊換新帶動相關商品銷售額超2.5萬億元，惠及超3.6億人次。其中，汽車以舊換新超1120萬輛，家電以舊換新超12844萬臺，手機等數(shù)碼產(chǎn)品購新補貼超9015萬件，電動自行車以舊換新超1291萬輛，家裝廚衛(wèi)“煥新”超1.2億件。

“當前以舊換新政策仍對部分覆蓋范圍內(nèi)的商品銷售有較強支撐作用?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，預計2025年全年社零增速將在3.8%左右，比2024年全年增速加快0.3個百分點。這是今年宏觀政策以促消費為核心、大力提振內(nèi)需的一個具體體現(xiàn)，預計明年財政促消費資金規(guī)模將進一步上調(diào)。

值得一提的是，今年前11個月，服務零售額累計同比增長5.4%，增速比前10個月加快0.1個百分點，高于同期社零累計增速1.4個百分點，主要是居民旅游出行、文體娛樂和網(wǎng)絡影視消費需求在釋放。

王青判斷，服務消費潛力挖掘空間較大，將成為明年大力提振消費的重點。

外貿(mào)新動能：

鞏固外貿(mào)外資基本盤

2025年，中國外貿(mào)在復雜環(huán)境中展現(xiàn)出強大韌性和活力，為經(jīng)濟發(fā)展提供了堅實支撐。從總量看，全年進出口總值預計再創(chuàng)新高，前11個月已達41.21萬億元人民幣，同比增長3.6%；從質(zhì)量看，進出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，高技術產(chǎn)品增勢良好，新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)。

蘇商銀行特約研究員付一夫表示，2025年中國外貿(mào)的新動能并非單一突破，而是多種新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)品與數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型的融合共振。

“一方面，以集成電路、汽車為代表的高技術產(chǎn)品出口呈現(xiàn)爆發(fā)式增長；另一方面，以跨境電商、保稅維修、海外倉為代表的外貿(mào)新業(yè)態(tài)加速向規(guī)范化、規(guī)?；?、數(shù)字化演進。這些新業(yè)態(tài)不僅是‘出口通道’，更通過數(shù)字平臺與制造體系深度融合，推動出口結(jié)構(gòu)從低價批量轉(zhuǎn)向高端定制和‘商品+服務’的系統(tǒng)性輸出?！备兑环蜻M一步分析稱，與此同時，民營企業(yè)的活力充分釋放，成為創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型的重要載體。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國家對外開放研究院教授陳建偉認為，2025年中國外貿(mào)新業(yè)態(tài)呈現(xiàn)數(shù)字化革新趨勢，跨境電商與數(shù)字貿(mào)易的爆發(fā)式增長極大地降低了交易成本，既拓寬了中小企業(yè)的“出?！蓖ǖ?，又重塑了全球供應鏈響應速度。

日前召開的中央經(jīng)濟工作會議提出“鼓勵支持服務出口，積極發(fā)展數(shù)字貿(mào)易、綠色貿(mào)易”。

如何加快培育外貿(mào)新動能？陳建偉表示，首先，應緊扣數(shù)字貿(mào)易戰(zhàn)略高地，加快貿(mào)易全鏈條數(shù)字化改造，推動數(shù)據(jù)跨境流動制度建設，將服務貿(mào)易打造為繼貨物貿(mào)易后的第二增長極。其次，全面構(gòu)筑綠色貿(mào)易競爭優(yōu)勢，通過建立與國際標準接軌的碳足跡管理與綠色認證體系，主動應對歐盟碳關稅壁壘，搶占全球低碳市場話語權(quán)。最后，持續(xù)推動規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等制度型開放，優(yōu)化營商環(huán)境以激發(fā)微觀主體活力，促進外貿(mào)實現(xiàn)從規(guī)模擴張向質(zhì)量效益的根本性轉(zhuǎn)變。

“A+H”上市：

企業(yè)融資渠道拓寬

今年以來，“A+H”上市成潮流。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，年內(nèi)累計有18家A股公司在港上市，創(chuàng)歷史新高，首發(fā)募資額1387.01億港元，規(guī)模占年內(nèi)港股IPO募資額一半。至此，存量“A+H”股數(shù)量增至169家。

赴港上市的A股公司以行業(yè)龍頭居多，多數(shù)企業(yè)相當比例的業(yè)務收入來自境外。梳理相關招股書發(fā)現(xiàn)，企業(yè)普遍將港股上市定位為全球化布局的關鍵一步，旨在借助在港上市搭建境外融資平臺，拓展全球銷售網(wǎng)絡，提升國際品牌影響力。

“A+H”公司受到了國際長線資金青睞，成為歐美、中東、新加坡等國際長線資金搶奪基石投資份額的熱門標的。與此同時，寧德時代、恒瑞醫(yī)藥等標桿性企業(yè)H股上市后，股價相比A股有明顯溢價，提振了國際投資者信心。

赴港上市既拓寬了A股公司的融資渠道，也加速了其“出?！边M程。瑞銀證券研究部總監(jiān)徐賓表示，在港股上市意味著高效的跨境融資渠道，精準支持企業(yè)海外產(chǎn)能的擴建、跨境并購等投入，為國際化業(yè)務拓展提供及時、匹配的資金保障。

港交所的改革舉措亦十分及時，不僅為百億港元市值以上的A股公司開設“快速通道”，還設立“科企專線”允許企業(yè)保密遞交上市申請，顯著縮短上市周期，助力企業(yè)快速對接國際資本。

展望2026年，“A+H”上市仍將備受關注。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，目前港股IPO狀態(tài)為“處理中”“聆訊通過”的企業(yè)有311家，其中，A股公司有87家，涉及半導體、機器人、創(chuàng)新藥、日用品、汽車零部件等多個領域。業(yè)界普遍認為，預計有更多優(yōu)質(zhì)A股公司在港IPO，進一步提升企業(yè)全球競爭力。

“好房子”建設：

房地產(chǎn)發(fā)展迎來新模式

建設安全舒適綠色智慧的“好房子”，是推動房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展的重點任務，也是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的重要抓手。2025年，“好房子”建設有序推進，取得了積極成效。

今年5月份，“好房子”國家標準《住宅項目規(guī)范》正式實施?！蹲≌椖恳?guī)范》明確住宅項目建設應以安全、舒適、綠色、智慧為目標，為“好房子”建設定下底線要求，引領和支撐“好房子”建設。

在此基礎上，各地因地制宜，加大對“好房子”建設的政策支持力度，支撐城鎮(zhèn)住宅和房地產(chǎn)市場高質(zhì)量發(fā)展。比如，部分城市出臺文件，對建筑設計規(guī)劃、計容規(guī)則等進行了規(guī)范；打造“好房子”樣板、探索老房子變“好房子”等方向也成為各地發(fā)力重點。

在國家標準引領下，“好房子”項目逐步落地，受到市場青睞。展望2026年，“好房子”建設將得到有序推進。上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴躍進認為，“好房子”建設取得了較好的市場反響，將繼續(xù)支持2026年的住房供需市場，以優(yōu)質(zhì)供給更好地滿足各類住房需求。

廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉表示，預計2026年將有序推進“好房子”建設，讓普通住房、保障性住房、舊改住房、租賃住房，都有自身的“好房子”標準。同時，“好房子”建設過程中要加強多方合作，讓“好房子”集好建造、好服務、好配套等于一體，通過“好房子”優(yōu)質(zhì)供給牽引需求、激發(fā)需求。

商業(yè)航天：

加強全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)謀劃

進入2025年，商業(yè)航天賽道持續(xù)升溫，市場關注度與產(chǎn)業(yè)活躍度同步高漲。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的成長壯大是一個系統(tǒng)工程，這背后離不開政策引導、制度保障、金融支持等多維度的協(xié)同發(fā)力。

政策引導方面，2025年《政府工作報告》提出，“推動商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、深海科技等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展”；7月份，國家航天局發(fā)布《關于加強商業(yè)航天項目質(zhì)量監(jiān)督管理工作的通知》；11月份，國家航天局發(fā)布《國家航天局推進商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動計劃（2025—2027年）》。一系列政策舉措為商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展奠定了堅實基礎。

制度保障方面，國家航天局于近期設立商業(yè)航天司，標志著商業(yè)航天的監(jiān)管與發(fā)展進入了新階段。首都科技發(fā)展戰(zhàn)略研究院特邀研究員、中關村發(fā)展集團資深專家董曉宇認為，商業(yè)航天與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展密切相關，新設商業(yè)航天司本質(zhì)上是對其適度加強統(tǒng)籌、強化行業(yè)監(jiān)管，助力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

金融支持方面，各路資本持續(xù)加碼，為技術迭代升級提供了強有力的支撐。IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，年內(nèi)商業(yè)航天領域已發(fā)生投融資事件66起，遠超去年全年表現(xiàn)（34起），涉及金額共計98.98億元。

可以看到，我國從產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈協(xié)同發(fā)展的角度，對商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)謀篇布局。發(fā)展成果涵蓋了產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)：商業(yè)衛(wèi)星產(chǎn)能持續(xù)提升，衛(wèi)星星座加快部署，火箭發(fā)射日益常態(tài)化，商業(yè)航天企業(yè)數(shù)量顯著增長，市場規(guī)模有序擴張等。

北京改革和發(fā)展研究會特約研究員田惠敏表示，2026年，加強全產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)謀劃和布局仍是我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重中之重。預計有關部門會進一步精準施策，針對發(fā)展痛點、難點出臺更多支持性政策舉措，助力商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)“飛高飛穩(wěn)”。

“人工智能+”行動：

打造新質(zhì)生產(chǎn)力賦能百業(yè)

在當前的科技浪潮中，“人工智能+”已然成為驅(qū)動產(chǎn)業(yè)迭代升級、助推經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動力。從人形機器人靈動矯健的身姿，到生成式人工智能創(chuàng)意的競相涌現(xiàn)，再到人工智能App助手帶來的便捷高效應用，人工智能正加速賦能千行百業(yè)。

政策成為人工智能落地生根的關鍵力量。2025年《政府工作報告》提出，持續(xù)推進“人工智能+”行動。今年8月份，《國務院關于深入實施“人工智能+”行動的意見》發(fā)布，以行業(yè)應用需求為導向，部署開展科學技術、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、消費提質(zhì)等六大重點領域行動，同步推進模型、數(shù)據(jù)、算力等八大基礎支撐體系建設，構(gòu)建資源共享的人工智能產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

中國移動通信聯(lián)合會教育與科學技術研究院執(zhí)行院長陳曉華表示，“人工智能+”行動依托我國數(shù)據(jù)資源豐沛、產(chǎn)業(yè)體系完備、應用場景多元的獨特優(yōu)勢，其核心在于推動生產(chǎn)力實現(xiàn)革命性跨越與生產(chǎn)關系深度變革，加速構(gòu)建人機協(xié)同的智能經(jīng)濟與智能社會全新形態(tài)。

“人工智能+”行動催生出一系列新興產(chǎn)業(yè)與商業(yè)模式，為經(jīng)濟發(fā)展開辟了新的增長極。以人形機器人為例，人工智能技術的突破性發(fā)展，尤其是人工智能大模型與具身智能的深度融合，不僅破解了人形機器人“四肢發(fā)達、頭腦簡單”的行業(yè)痛點，更加速了人形機器人在電力巡檢、工業(yè)制造、文旅導覽等場景的應用。

香港中文大學（深圳）高等金融研究院客座教授鄭磊表示，“人工智能+”行動在推動產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟發(fā)展的進程中，也促使就業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻調(diào)整。一方面，人工智能技術的演進催生了新興就業(yè)崗位，如人工智能工程師、數(shù)據(jù)科學家、算法設計師等；另一方面，人工智能技術的應用帶動了職能轉(zhuǎn)變，一些需要人機協(xié)作、具備創(chuàng)新思維與溝通能力的工作崗位愈發(fā)受到重視，人工智能驅(qū)動的知識生產(chǎn)平臺正在形成“算法—數(shù)據(jù)—算力—科研服務”的全新生態(tài)。

（來源：證券日報 作者：吳曉璐 劉琪 孟珂 劉萌 毛藝融 張薌逸 寇佳麗 郭冀川）