本報(bào)綜合報(bào)道  2025年港股IPO市場(chǎng)迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，募資規(guī)模與企業(yè)數(shù)量雙雙創(chuàng)下近年新高，年末更迎來六企集中招股的收官熱潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日，港股已迎來102家企業(yè)上市，募集資金凈額達(dá)2382億港元，較去年同期大幅增長(zhǎng)246%。2025年，港股有望提前鎖定“全球募資王”寶座。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，IPO融資TOP5分別為港交所（343億美元）、紐交所（203億美元）、納斯達(dá)克證券交易所（192億美元）、印度國(guó)家證券交易所（185億美元）、上交所（132億美元）。

IPO規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄

2025年港股IPO市場(chǎng)活力迸發(fā)，已然成為全球大型新股的核心集聚地。全球十大IPO項(xiàng)目中，港股獨(dú)占四席，大型企業(yè)的“壓艙石”作用愈發(fā)凸顯。鋰電池巨頭寧德時(shí)代以約401億港元募資額登頂年內(nèi)“募資王”，同時(shí)坐穩(wěn)全球年內(nèi)新股募資額頭把交椅；紫金黃金國(guó)際、三一重工、賽力斯分別以287.32億港元、153.49億港元、142.83億港元緊隨其后，共同構(gòu)筑起港股IPO的“巨艦梯隊(duì)”。相較于2024年僅1只超百億港元項(xiàng)目的格局，2025年8只百億級(jí)IPO項(xiàng)目的密集亮相，充分印證了港股對(duì)全球大型企業(yè)的強(qiáng)勁吸引力。

這股上市熱潮在年末進(jìn)一步升溫，形成集中招股小高峰。12月18日，英矽智能、五一視界、迅策、美聯(lián)股份、臥安機(jī)器人、林清軒六家企業(yè)同步啟動(dòng)公開招股，均計(jì)劃于12月30日掛牌上市。其中，作為年內(nèi)最大Biotech IPO的英矽智能成功引入禮來公司、騰訊等知名基石投資者；被譽(yù)為“Physical AI第一股”的五一視界也獲得摩爾線程、商湯科技等產(chǎn)業(yè)資本青睞，前沿科技領(lǐng)域企業(yè)已成為市場(chǎng)關(guān)注的核心焦點(diǎn)。

這股熱潮的持續(xù)升溫，離不開A股公司赴港上市潮的強(qiáng)力助推。根據(jù)畢馬威統(tǒng)計(jì)，截至12月7日，正在處理的A+H股上市申請(qǐng)仍有92宗，相關(guān)企業(yè)總市值達(dá)5.17萬億元。年內(nèi)A+H上市進(jìn)程明顯提速，平均耗時(shí)已縮短至4個(gè)月至6個(gè)月，最快一例僅用時(shí)3個(gè)月。

為何內(nèi)地企業(yè)密集赴港？“一方面是融資環(huán)境改善和對(duì)賭協(xié)議到期帶來的現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)，另一方面也出于國(guó)際化布局的長(zhǎng)期考量。”一位港股資深人士表示，港股經(jīng)歷漫長(zhǎng)調(diào)整期后，積聚的上市需求在近期集中釋放，疊加新一輪科技產(chǎn)業(yè)浪潮的推動(dòng)，形成了一個(gè)自然的爆發(fā)窗口。

招股書中“浮夸風(fēng)”蔓延

IPO市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，并非毫無瑕疵，反而暗藏一系列質(zhì)量隱患。近日，香港證監(jiān)會(huì)與港交所罕見聯(lián)名致函IPO保薦人，明確表達(dá)對(duì)近期新上市申請(qǐng)質(zhì)量下滑及部分不合規(guī)行為的監(jiān)管關(guān)切。信函直指部分保薦人提供的上市文件品質(zhì)欠佳、審查不足，具體表現(xiàn)為業(yè)務(wù)模式描述模糊、過度使用宣傳用語，以及選擇性呈現(xiàn)行業(yè)數(shù)據(jù)夸大申請(qǐng)人市場(chǎng)地位等問題。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，“過度包裝”現(xiàn)象在業(yè)內(nèi)普遍存在。例如，某社交平臺(tái)將核心的虛擬道具、捏臉工具、心動(dòng)禮物等銷售收入，包裝為“情緒價(jià)值服務(wù)收入”；某遞表智能設(shè)備公司自稱“智慧家庭解決方案提供商”，宣稱打造“AI Home生態(tài)”，但查閱其2023年遞交北交所的招股書可見，公司超80%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自數(shù)字視訊產(chǎn)品，且以Android TV智能電視盒為主。

除用語浮夸外，選擇性披露數(shù)據(jù)抬高行業(yè)地位的情況也屢見不鮮。監(jiān)管函特別指出，部分中介通過刻意設(shè)置篩選門檻，選擇性披露行業(yè)數(shù)據(jù)，以此夸大上市申請(qǐng)人的市場(chǎng)排名，誤導(dǎo)投資者判斷。

招股書質(zhì)量問題的蔓延，背后有著明確的行業(yè)誘因——上市申請(qǐng)數(shù)量的激增大幅加重了監(jiān)管與中介機(jī)構(gòu)的負(fù)荷。香港證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度共處理332宗上市申請(qǐng)，完成審閱95宗，其中新上市申請(qǐng)121宗，包括23宗未盈利生物科技公司申請(qǐng)和17宗特?？萍脊旧暾?qǐng)。而2024/25年度（2024年4月至2025年3月）全年僅處理267宗上市申請(qǐng)，單季度審核工作量已超上一統(tǒng)計(jì)年度全年，監(jiān)管審核壓力陡增。

同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)的超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)一步加劇了上市文件的質(zhì)量問題。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年共有53家保薦機(jī)構(gòu)參與港股IPO，其中24家僅保薦1個(gè)項(xiàng)目，而2024年僅有40家保薦機(jī)構(gòu)有相關(guān)業(yè)務(wù)斬獲，不少中小投行是近年首次涉足IPO保薦領(lǐng)域。“交表項(xiàng)目太多，根本審不完。”一位中資投行資深保薦人透露，過去一年投行人、審計(jì)人忙得腳不沾地，即便港交所提前準(zhǔn)備仍難以承載，目前仍有298家擬上市企業(yè)等待港股聆訊，尚未包含秘密提交的申請(qǐng)。

某資本市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次監(jiān)管發(fā)函主要聚焦中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)情況及上市文件質(zhì)量，而非IPO公司本身質(zhì)量。但品質(zhì)欠佳、業(yè)務(wù)描述模糊的上市資料，不僅干擾快速審核進(jìn)程，更不利于市場(chǎng)生態(tài)的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)。

市場(chǎng)預(yù)判熱潮將回歸常態(tài)

針對(duì)IPO市場(chǎng)出現(xiàn)的質(zhì)量問題，監(jiān)管部門迅速作出響應(yīng)。港交所表示，為推動(dòng)資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，始終致力于確保新上市申請(qǐng)審核及時(shí)嚴(yán)謹(jǐn)，同時(shí)與發(fā)行人、保薦人及專業(yè)顧問保持密切溝通，保障上市資料內(nèi)容完整、質(zhì)量達(dá)標(biāo)。

事實(shí)上，香港證監(jiān)會(huì)與港交所早在2024年10月就發(fā)布聯(lián)合聲明，明確上市文件質(zhì)量要求。本次聯(lián)名致函是對(duì)前期要求的進(jìn)一步強(qiáng)化，旨在督促中介機(jī)構(gòu)切實(shí)履行主體責(zé)任，提升上市文件質(zhì)量。港交所強(qiáng)調(diào)，將持續(xù)與各方協(xié)作，進(jìn)一步提升上市市場(chǎng)品質(zhì)，鞏固香港作為全球領(lǐng)先上市地的地位。

監(jiān)管層面的嚴(yán)格規(guī)范，也讓市場(chǎng)對(duì)未來走向形成理性預(yù)判。有投行人士表示：“理論上，港股市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)要求更高，因?yàn)樗墒袌?chǎng)調(diào)節(jié)——市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)在邏輯上高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?！碑?dāng)前港股上市潮雖聲勢(shì)浩大，但市場(chǎng)短期內(nèi)難以承接如此多項(xiàng)目，部分企業(yè)上市計(jì)劃或難以為繼。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為本輪上市熱潮已臨近頂峰，預(yù)計(jì)2026年下半年將回歸常態(tài)。這場(chǎng)熱潮既為港股市場(chǎng)注入新鮮活力，也暴露了快速發(fā)展中的治理短板。監(jiān)管部門的及時(shí)介入，不僅是對(duì)當(dāng)前亂象的精準(zhǔn)糾偏，更是為港股市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展筑牢制度根基。而在規(guī)范與發(fā)展的平衡中，港股有望持續(xù)鞏固全球領(lǐng)先上市地的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步為兩地資本市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展賦能。