12月15日，金融監(jiān)管總局發(fā)布批復(fù)，同意平安人壽在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)200億元的10年期可贖回資本補(bǔ)充債券。

注意到臨近年底，多家人身險(xiǎn)公司密集發(fā)債“補(bǔ)血”。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝認(rèn)為，除提升公司償付能力外，人身險(xiǎn)公司發(fā)債還源于近年來(lái)其壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)超預(yù)期、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致資本需求增加、降低債務(wù)成本。

永續(xù)債成“補(bǔ)血”主力

梳理發(fā)現(xiàn)，僅12月12日，就有3家人身險(xiǎn)公司獲批發(fā)行債券，合計(jì)發(fā)債規(guī)模不超過(guò)130億元：

北京金融監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，同意中信保誠(chéng)人壽在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)90億元。

中英人壽獲批在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)20億元。此外，該公司還獲批在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元。

長(zhǎng)城人壽獲批在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)10億元。

近期，人身險(xiǎn)公司獲批發(fā)行的債券主要有兩種：一種是平安人壽擬發(fā)行的資本補(bǔ)充債券，另一種是中信保誠(chéng)人壽、中英人壽、長(zhǎng)城人壽擬發(fā)行的無(wú)固定期限資本債券，后者占比較大。

平安人壽表示，這次發(fā)行的資本補(bǔ)充債券期限為5+5年期，利率為2.39%，旨在提升公司償付能力，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

補(bǔ)血外還需“造血”

無(wú)固定期限資本債券又稱(chēng)永續(xù)債，是保險(xiǎn)公司發(fā)行的沒(méi)有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿(mǎn)足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。

在對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍看來(lái)，險(xiǎn)企之所以愛(ài)發(fā)永續(xù)債，是因?yàn)橛览m(xù)債可計(jì)入核心資本，且無(wú)到期限制、不稀釋股權(quán)，“便宜又好用”。

對(duì)于投資者而言，投資保險(xiǎn)公司的永續(xù)債需注意哪些問(wèn)題？陳輝指出，投資者需明確是“債”還是“股”，關(guān)注贖回與利率跳升條款、利息遞延風(fēng)險(xiǎn)、清償順序與減記條款、流動(dòng)性與估值波動(dòng)等，降低“高票息、低流動(dòng)性、無(wú)到期日”帶來(lái)的不確定性，把險(xiǎn)企永續(xù)債真正做成“類(lèi)債類(lèi)股”的穩(wěn)定配置工具。王國(guó)軍提醒，購(gòu)買(mǎi)永續(xù)債需要看清“可減記、可停息、永不還本”的三大約束。

發(fā)債“補(bǔ)血”背后，潛藏著保險(xiǎn)公司補(bǔ)充資本，以滿(mǎn)足監(jiān)管規(guī)則變化及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的要求。安永（中國(guó)）認(rèn)為，2024-2025年的中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)處于深度調(diào)整與轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。隨著“報(bào)行合一”、潛在的償二代規(guī)則和資產(chǎn)負(fù)債管理規(guī)則的調(diào)整，監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司的資本充足率、公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求，引導(dǎo)行業(yè)回歸保障本源，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。加之2026年新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則及新金融工具準(zhǔn)則的全面實(shí)施要求，保險(xiǎn)公司需更透明地披露財(cái)務(wù)報(bào)表信息，疊加低利率環(huán)境，財(cái)務(wù)結(jié)果波動(dòng)加大、準(zhǔn)備金計(jì)提增加，資本補(bǔ)充壓力上升，資本充足率和資產(chǎn)負(fù)債匹配難度亦有所上升。

除增資、發(fā)債“補(bǔ)血”外，保險(xiǎn)公司還需主動(dòng)“造血”。陳輝認(rèn)為，打造自適應(yīng)的保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)能力、構(gòu)建可持續(xù)的保險(xiǎn)商業(yè)模式、重構(gòu)高質(zhì)量的保險(xiǎn)發(fā)展邏輯，是壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。在他看來(lái)，險(xiǎn)企“造血”的能力源于三方面：一是盈利能力，二是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，三是資產(chǎn)質(zhì)量。其造血能力的提升既包括資產(chǎn)端、負(fù)債端，也包括權(quán)益端，是對(duì)公司綜合經(jīng)營(yíng)能力的考驗(yàn)。

王國(guó)軍表示，險(xiǎn)企在產(chǎn)品端調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、在投資端拉長(zhǎng)投資久期以及嚴(yán)控費(fèi)用等也可提升“造血”能力。

（來(lái)源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào) 朱艷霞）