預(yù)計(jì)未來(lái)改革主線將圍繞持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性、提高制度包容性和適應(yīng)性、提升監(jiān)管執(zhí)法效能等方面發(fā)力。

近日，證監(jiān)會(huì)在傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)，研究部署了資本市場(chǎng)的貫徹落實(shí)舉措，勾勒出未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)的改革路線圖。可以看出，改革主線是防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，主要任務(wù)是持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，意在為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和“十五五”良好開(kāi)局貢獻(xiàn)力量。

中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌認(rèn)為，當(dāng)前資本市場(chǎng)改革呈現(xiàn)出“融資更包容、投資更長(zhǎng)期、監(jiān)管更精準(zhǔn)”的政策脈絡(luò)，投融資綜合改革具有長(zhǎng)期性和重要性，預(yù)計(jì)未來(lái)改革主線將圍繞持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性、提高制度包容性和適應(yīng)性、提升監(jiān)管執(zhí)法效能等方面發(fā)力，不斷提升資本市場(chǎng)吸引力與競(jìng)爭(zhēng)力。

提高制度包容性與吸引力

證監(jiān)會(huì)表示，科學(xué)制定資本市場(chǎng)“十五五”規(guī)劃體系，系統(tǒng)謀劃未來(lái)五年資本市場(chǎng)發(fā)展主要目標(biāo)、任務(wù)和重要舉措；不斷提高資本市場(chǎng)制度包容性吸引力。這是對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”的落細(xì)落實(shí)。

實(shí)際上，在新“國(guó)九條”和資本市場(chǎng)“1+N”政策框架的指引下，資本市場(chǎng)持續(xù)在投融資端改革方面發(fā)力。在融資端，縱深推進(jìn)科創(chuàng)板改革和多層次債券市場(chǎng)體系建設(shè)，提高資本市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)業(yè)的包容性和適配性；在投資端，營(yíng)造更具吸引力的“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境，加大培育壯大耐心資本、長(zhǎng)期資本。另外，聚焦跨境投融資管理改革和世界一流交易所建設(shè)、一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)培育，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)要著眼于突出服務(wù)“科技創(chuàng)新”，促進(jìn)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力集中。

開(kāi)源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅指出，深化投融資綜合改革、服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展是順應(yīng)時(shí)代之變的重要舉措，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)全球格局重塑和科技革命加速的深刻洞察。一方面，國(guó)際資本在尋求穩(wěn)健與均衡配置的過(guò)程中，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)正進(jìn)行持續(xù)的價(jià)值重估；另一方面，AI、生物醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域具有“投入高、風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)周期長(zhǎng)”特征，需要“更大規(guī)模的耐心資本”和更包容的融資環(huán)境。

對(duì)于下一步的改革任務(wù)，證監(jiān)會(huì)表示，啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

“深化創(chuàng)業(yè)板改革的要點(diǎn)在于進(jìn)一步完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等制度安排，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、包容的金融服務(wù)。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，還要優(yōu)化交易機(jī)制，提升市場(chǎng)流動(dòng)性與定價(jià)效率；加強(qiáng)對(duì)上市公司的持續(xù)監(jiān)管，完善信息披露規(guī)則，提高信息披露質(zhì)量和透明度；健全退市制度，優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，暢通退市渠道。

健全長(zhǎng)效化穩(wěn)市機(jī)制

資本市場(chǎng)能否平穩(wěn)健康運(yùn)行，關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局和投資者利益。證監(jiān)會(huì)指出，持續(xù)增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性，并從提高上市公司質(zhì)量、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、健全長(zhǎng)效化穩(wěn)市機(jī)制和預(yù)期引導(dǎo)等四方面作出安排，明確將開(kāi)展新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)公司持續(xù)加大分紅回購(gòu)力度。

今年10月份，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司治理準(zhǔn)則》。據(jù)了解，新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，意在落實(shí)《上市公司治理準(zhǔn)則》要求，壓實(shí)“關(guān)鍵少數(shù)”責(zé)任，推動(dòng)上市公司不斷健全現(xiàn)代企業(yè)制度，提升規(guī)范運(yùn)作水平。資本市場(chǎng)曾在2020年啟動(dòng)過(guò)一輪上市公司治理專項(xiàng)行動(dòng)，經(jīng)過(guò)公司自查、現(xiàn)場(chǎng)檢查、整改提升三個(gè)階段，上市公司治理水平有所提升。新一輪行動(dòng)持續(xù)加強(qiáng)和改進(jìn)上市公司治理監(jiān)管，就是要推動(dòng)上市公司形成強(qiáng)化規(guī)范治理的新格局。

田軒認(rèn)為，新一輪公司治理專項(xiàng)行動(dòng)需要重點(diǎn)關(guān)注上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)透明度、董事會(huì)獨(dú)立性及決策有效性、內(nèi)部控制體系健全性以及信息披露質(zhì)量等核心問(wèn)題。通過(guò)強(qiáng)化控股股東、實(shí)際控制人行為規(guī)范，完善獨(dú)立董事履職保障機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)建立健全ESG信息披露制度，提升公司治理的制度化與規(guī)范化水平，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，應(yīng)著力防范化解資金占用等潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，健全公司治理長(zhǎng)效機(jī)制。

在回報(bào)投資者方面，近年來(lái)，上市公司分紅意愿顯著提升，A股市場(chǎng)分紅生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，呈現(xiàn)出分紅總額、參與分紅公司數(shù)量占比以及年內(nèi)多次分紅公司數(shù)量逐年遞增的趨勢(shì)。截至12月15日，今年以來(lái)A股上市公司現(xiàn)金分紅總額達(dá)到2.56萬(wàn)億元，已超過(guò)2024年全年，創(chuàng)出歷史新高。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索表示，在政策引導(dǎo)下，市場(chǎng)正朝著強(qiáng)化股東回報(bào)、平衡投融資關(guān)系的方向穩(wěn)步發(fā)展。這一結(jié)果既體現(xiàn)了上市公司回報(bào)股東意識(shí)的增強(qiáng)，也說(shuō)明制度設(shè)計(jì)兼顧了約束性與合理性，為市場(chǎng)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)機(jī)制奠定了良好基礎(chǔ)。后續(xù)上市公司有望更靈活地運(yùn)用分紅和回購(gòu)兩種工具，形成多層次、差異化的股東回報(bào)機(jī)制，從而提升公司價(jià)值和市場(chǎng)吸引力。

嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管提升執(zhí)法效能

嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管是維護(hù)市場(chǎng)“三公”秩序和市場(chǎng)穩(wěn)定的內(nèi)在要求，也是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的必然之舉。證監(jiān)會(huì)表示，強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管，繼續(xù)重拳懲治財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱、挪用侵占私募基金財(cái)產(chǎn)等證券期貨違法違規(guī)行為。

從資本市場(chǎng)“四梁八柱”法規(guī)制度體系構(gòu)建成形，為監(jiān)管執(zhí)法提供了堅(jiān)實(shí)的依據(jù)和有力的支撐，到監(jiān)管部門堅(jiān)持打大、打惡、打重點(diǎn)，不斷強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等投資者最痛恨、最不能忍的違法行為的打擊懲治，再到強(qiáng)化法治化監(jiān)管協(xié)同，構(gòu)建民事賠償、行政處罰與刑事追責(zé)的立體化懲戒體系，資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法“長(zhǎng)牙帶刺”，從嚴(yán)查處各類違法違規(guī)行為，為經(jīng)營(yíng)主體劃定行為邊界，亮明監(jiān)管態(tài)度，有力凈化了市場(chǎng)環(huán)境。

展望后續(xù)，資本市場(chǎng)有望從提升監(jiān)管科技化水平、突出創(chuàng)新監(jiān)管方式方法、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同等方面提高資本市場(chǎng)監(jiān)管合力。

一方面，針對(duì)違法違規(guī)行為花樣不斷翻新的現(xiàn)狀，證監(jiān)會(huì)持續(xù)加大科技監(jiān)管，強(qiáng)化大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段的應(yīng)用，提升線索發(fā)現(xiàn)的敏感度和精準(zhǔn)度，盯緊“關(guān)鍵人”“關(guān)鍵事”，確保監(jiān)管無(wú)死角、無(wú)盲區(qū)。另一方面，創(chuàng)新監(jiān)管方式方法，增強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查穿透力，強(qiáng)化準(zhǔn)入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接，增強(qiáng)整體監(jiān)管效能，對(duì)各種違法違規(guī)行為露頭就打。此外，持續(xù)健全行政、刑事、民事全方面立體化追責(zé)力度，形成更強(qiáng)的監(jiān)管約束力。

上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌表示，當(dāng)前證券違法案件的查處仍以證券監(jiān)管部門為主導(dǎo)，尚未形成行政監(jiān)管與刑事偵查雙向發(fā)力、同步介入的高效聯(lián)動(dòng)格局，后續(xù)仍需進(jìn)一步強(qiáng)化行民刑銜接配合，強(qiáng)化立體追責(zé)效果。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 作者：程丹）