蓬勃發(fā)展的ETF市場，正吸引基金公司加速進場。從行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀看，ETF規(guī)模已經逼近5.8萬億元且還在繼續(xù)增長，百億級產品批量涌現(xiàn)，但同時也有100多只產品規(guī)模不足5000萬元。從基金公司打法看，頭部公司憑借資源優(yōu)勢廣撒網(wǎng)，完善全產品線布局；新入局者則避開正面交鋒，以特色化產品尋求突圍。在業(yè)內人士看來，在規(guī)模分化加劇、監(jiān)管引導理性發(fā)展的背景下，ETF行業(yè)正從“跑馬圈地”邁入“精耕細作”的新階段。

規(guī)模分化 唱響“冰與火”之歌

從ETF市場最新發(fā)展態(tài)勢看，馬太效應日趨明顯。據(jù)Choice測算，截至12月12日，ETF總規(guī)模達到5.78萬億元，較去年底增超2萬億元。從產品規(guī)?？矗賰|級ETF批量涌現(xiàn)，已有120只ETF規(guī)模超過百億元。其中，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模達到4226.71億元，易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF規(guī)模均超過2200億元。

然而，頭部“狂歡”的背后是尾部產品的“生存危機”，132只規(guī)模不足5000萬元的ETF正面臨清盤的風險。其中，40只ETF規(guī)模不足2000萬元，4只更是只有幾百萬元，幾乎喪失流動性。由于規(guī)模較小，部分ETF流動性匱乏，二級市場價格劇烈波動。

即使是核心寬基賽道，規(guī)模差距也十分懸殊。在25只滬深300ETF中，領先者規(guī)模高達4226.71億元，墊底者規(guī)模僅0.83億元。

新興熱門賽道也是少數(shù)領先者的“盛宴”。以自由現(xiàn)金流主題ETF為例，截至12月12日，今年以來共有29只自由現(xiàn)金流主題ETF成立，其中華夏國證自由現(xiàn)金流ETF和國泰富時中國A股自由現(xiàn)金流ETF規(guī)模分別為77.88億元和46.31億元。與此同時，有7只自由現(xiàn)金流主題ETF規(guī)模不足9000萬元。

在業(yè)內人士看來，ETF產品同質性強，需要基金公司持續(xù)投入資源運營。同時，ETF同樣看重先發(fā)優(yōu)勢，規(guī)模越大，流動性越好，尾部ETF會逐漸喪失流動性。部分熱門賽道看似有風口加持，但格局并未確定，成為頭部基金公司的競技場，競爭非常激烈，最后贏家也常常只有兩三家。

策略各異 基金管理人打法紛呈

由于基金公司資源稟賦不同，打法也有所差異。頭部基金公司憑借多年深耕積累的資源稟賦，采取“廣撒網(wǎng)”策略，加速完善產品線布局。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，今年以來易方達基金上報了34只ETF，既有上證580ETF、上證380ETF等寬基ETF，亦覆蓋稀有金屬、科創(chuàng)板芯片設計、工程機械主題等多類細分行業(yè)ETF。同時，在債券ETF上也持續(xù)發(fā)力，構建全品類產品矩陣。

臨近年底，部分頭部基金公司加快布局步伐，一口氣上報多只ETF新品。比如，12月10日以來，博時基金上報了6只ETF，涵蓋工業(yè)有色金屬ETF、光伏產業(yè)ETF、電網(wǎng)設備ETF等，均為當下熱門賽道。

在頭部基金公司全面出擊之時，更多基金公司紛至沓來。今年以來，超10家基金公司重啟或新進ETF業(yè)務。其中，創(chuàng)金合信基金、鑫元基金、長城基金、興證全球基金等均是在今年首次布局ETF產品。另外，交銀施羅德基金則是時隔14年回歸ETF賽道。

從這些新勢力的打法看，鑫元基金、長城基金、創(chuàng)金合信基金等中小基金公司均從紅利主題ETF入手，暫避寬基ETF鋒芒。其中，鑫元基金布局了中證800紅利低波動ETF，長城基金則布局了中證紅利低波動100ETF。興證全球基金、交銀施羅德基金等權益投資能力較強的公司則主動進行產品端創(chuàng)新。其中，興證全球基金推出了滬深300質量ETF，從發(fā)行情況來看，該ETF提前結束募集，發(fā)行規(guī)模超11億元。交銀施羅德基金布局了中證智選滬深港科技50ETF，發(fā)行規(guī)模近4億元。

值得注意的是，同頭部公司的“快節(jié)奏、高密度”布局相比，新入局者普遍采取“穩(wěn)扎穩(wěn)打”策略，今年僅布局1至2只核心產品，聚焦打磨單品競爭力。

內卷無益 邁向“精耕細作”新階段

在業(yè)內人士看來，當前ETF規(guī)模快速攀升，產品數(shù)量大幅增長，需要進入“精耕細作”階段，盲目內卷并不可取。據(jù)測算，ETF產品的運行費用較高，包括運營推廣費用、員工薪酬、指數(shù)使用費、做市商費用等，單只ETF產品規(guī)模至少要達到一兩百億元，才能覆蓋基本的運營成本，對公司資源的消耗比較大。

監(jiān)管層面已明確引導行業(yè)理性發(fā)展。近期，中國證監(jiān)會發(fā)布的《機構監(jiān)管情況通報》指出，支持基金管理人市場化開發(fā)運作ETF產品，也請基金管理人結合自身實際，深入研判市場發(fā)展形勢和投資者需求，專業(yè)審慎進行產品設計開發(fā)，避免跟風布局、扎堆申報，以及隨之出現(xiàn)的募集發(fā)行不及預期、持續(xù)運作不穩(wěn)健等問題。

從未來布局方向來看，方正證券分析師劉洋在近期發(fā)布的研報中表示，寬基ETF賽道現(xiàn)有產品布局已基本完備，不同指數(shù)均有領先優(yōu)勢牢固的頭部產品，若基金公司無特定渠道優(yōu)勢，布局成熟寬基產品做大難度較高。目前仍有想象空間的A股寬基ETF僅有跟蹤中證綜指、創(chuàng)業(yè)綜指等全指指數(shù)的ETF以及北證50ETF。北證50ETF產品稀缺性高，基金公司布局意愿強，首發(fā)資格競爭激烈，但產品策略容量上限相對偏低。展望未來，科技主題仍將是資金密切關注的方向，即便在現(xiàn)有產品布局飽和的情況下，科技主題仍是值得關注的產品創(chuàng)新布局方向。

在滬上某基金研究人士看來，國內ETF市場蓬勃發(fā)展，頭部基金公司憑借規(guī)模與品牌優(yōu)勢，維持著相對穩(wěn)定的市場地位，但腰部企業(yè)也通過產品布局優(yōu)化與市場機遇把握實現(xiàn)份額增長，市場格局并非一成不變。部分熱門ETF產品的集中發(fā)行，既凸顯了行業(yè)的熱度，也暴露出同質化競爭的隱憂?；鸸究梢钥紤]通過積極開發(fā)新型ETF產品、在服務上實現(xiàn)差異化等方法，提高ETF的競爭力。

（稿件來源：上海證券報）