隨著2026年日益臨近，銀行股的業(yè)績走向與結(jié)構(gòu)分化邏輯再次成為機構(gòu)研報的核心議題。

作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，銀行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境與投資邏輯將如何演變？對于投資者而言，機會藏于何處？

近期，多家券商密集發(fā)布年度展望，普遍認(rèn)為在宏觀政策托底、息差有望筑底以及存量風(fēng)險持續(xù)緩釋的背景下，2026年上市銀行整體業(yè)績大概率將步入溫和修復(fù)通道。

然而，幾乎所有機構(gòu)都同時強調(diào)，行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化將成為未來一年的主旋律，馬太效應(yīng)加劇，具備獨特客戶優(yōu)勢、負(fù)債成本管控能力或特定區(qū)域稟賦的銀行，將有望領(lǐng)跑新一輪周期。

業(yè)績溫和修復(fù)成共識，內(nèi)部分化已成定局

對于2026年的行業(yè)整體業(yè)績走勢，機構(gòu)觀點呈現(xiàn)出顯著共識。多數(shù)研報判斷，得益于息差收窄壓力的緩解和財富管理等中收業(yè)務(wù)的增長，上市銀行營收與凈利潤將告別低迷，實現(xiàn)小幅正增長，步入溫和的修復(fù)通道。

然而，這并非一次普惠式的回暖，“分化”成為各機構(gòu)策略報告中最高頻的關(guān)鍵詞之一。

機構(gòu)普遍指出，銀行業(yè)增長驅(qū)動邏輯正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從同質(zhì)化的規(guī)模擴張，轉(zhuǎn)向依賴客戶黏性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率的差異化競爭。那些在結(jié)算業(yè)務(wù)、財富管理領(lǐng)域建立護城河的大型銀行，與部分深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域的城農(nóng)商行，其業(yè)績回暖的幅度和確定性將顯著強于同業(yè)。

具體來看，廣發(fā)證券認(rèn)為2026年銀行板塊分化延續(xù)，大行主營收入將明顯回暖，而中小銀行金市投資壓力增加。在中性假設(shè)下，其預(yù)計2025年及2026年上市銀行營收同比增速分別為0.69%和3.11%，歸母凈利潤增速分別為0.95%和3.94%。

浙商證券的預(yù)測相對樂觀，認(rèn)為2026年歸母凈利潤增速有望達到2.7%，營收增速為2.8%。并特別指出“上市銀行核心營收有望增長5%，逆轉(zhuǎn)2023年以來負(fù)增長態(tài)勢”。國泰君安證券等多家機構(gòu)也持有類似觀點，均預(yù)期行業(yè)將實現(xiàn)業(yè)績同比轉(zhuǎn)正。

然而，廣發(fā)證券同時表示，預(yù)計大型結(jié)算型、財富管理型銀行業(yè)績有望繼續(xù)回升，而含債量較高、浮盈較少的中小銀行主營業(yè)務(wù)和金市投資可能同步走弱，同時建議關(guān)注中小銀行營收壓力下資產(chǎn)質(zhì)量變化情況，以及中小銀行改革化險進程。

息差筑底成普遍期待，資產(chǎn)質(zhì)量仍需關(guān)注

凈息差的表現(xiàn)是決定銀行業(yè)績彈性的核心變量。

綜合各家觀點，一個明確的預(yù)期正在形成，即行業(yè)凈息差有望在2026年觸底并逐步趨穩(wěn)。支撐這一判斷的共同邏輯在于，存款成本在監(jiān)管引導(dǎo)與自然重定價下有改善空間，而資產(chǎn)端收益率的下行壓力預(yù)計將有所減緩。

機構(gòu)普遍指出，這一改善過程將更利好于負(fù)債基礎(chǔ)扎實、活期存款占比高的大型銀行，以及部分存款成本改善空間較大的中小銀行。

與此同時，對于資產(chǎn)質(zhì)量的看法，機構(gòu)間呈現(xiàn)出“整體穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性承壓”的共識。多數(shù)機構(gòu)認(rèn)同，經(jīng)過多年化解，銀行業(yè)對公領(lǐng)域尤其是大型企業(yè)的風(fēng)險已大幅出清，整體不良生成率將保持平穩(wěn)甚至小幅回落。然而，風(fēng)險點正從整體轉(zhuǎn)向局部。

這意味著，資產(chǎn)質(zhì)量將成為影響個體銀行分化的又一重要因素，那些零售資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康、涉房業(yè)務(wù)敞口管控得力的銀行將更具韌性。

高股息共識強化，新增長曲線受關(guān)注

在市場層面，在低利率環(huán)境延續(xù)與“資產(chǎn)荒”背景下，機構(gòu)普遍觀察到，銀行板塊的高股息與低估值特征，正持續(xù)吸引追求穩(wěn)定回報的長期資金。

東莞證券將這一現(xiàn)象概括為險資、被動指數(shù)基金及公募基金的“三路匯流”，并認(rèn)為這一配置邏輯在當(dāng)下市場環(huán)境中具備較強的持續(xù)性。不僅為板塊提供了堅實的估值底線，也強化了其作為資產(chǎn)配置“壓艙石”的角色。

浙商證券則將2026年定義為“銀行股價值重估”之年，認(rèn)為銀行股將“再次出發(fā)”。

除了傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)與股息邏輯，向更長遠(yuǎn)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在成為機構(gòu)審視銀行股的新視角。

中國銀河等機構(gòu)指出，數(shù)字金融與AI技術(shù)的深度融合，正推動銀行業(yè)從經(jīng)營模式到增長動能的深刻變革。通過數(shù)據(jù)要素的應(yīng)用和科技賦能實現(xiàn)降本增效，并開拓財富管理、供應(yīng)鏈金融等新增長曲線，將成為銀行中長期價值分化的重要來源。這一觀點雖非短期業(yè)績主導(dǎo)因素，但正獲得越來越多前瞻性投資者的重視。

投資主線：聚焦紅利、區(qū)域與特色動能

基于上述共性判斷，各機構(gòu)推薦的投資主線雖有側(cè)重，但核心方向呈現(xiàn)顯著交集，主要集中在三大領(lǐng)域。

首先，紅利策略與國有大行，這幾乎是所有機構(gòu)的“標(biāo)配”建議。在業(yè)績?nèi)鯊?fù)蘇與分化背景下，經(jīng)營穩(wěn)健、分紅可觀的大型國有銀行被視為具備極高配置價值的防御性選擇。

東莞證券直接推薦工、農(nóng)、中、建四大行；中信建投和東方證券也明確看好國有大行在A股和H股市場的表現(xiàn)。

其次，優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行，即受益于地方經(jīng)濟活力與自身經(jīng)營靈活性的城農(nóng)商行，是獲取超額收益的共識焦點。

機構(gòu)普遍青睞那些位于經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域、資產(chǎn)質(zhì)量扎實、業(yè)績確定性強標(biāo)的，如東莞證券提及的成都銀行、杭州銀行、江蘇銀行，以及浙商證券重點推薦的青島銀行、寧波銀行等。

此外，具備特定修復(fù)或轉(zhuǎn)型動能的銀行，也是部分機構(gòu)著眼于彈性機會的選擇。

例如，多家機構(gòu)關(guān)注存在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股預(yù)期的銀行，這可能帶來資本補充和估值提升的共振；也有機構(gòu)建議跟蹤零售業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好、正處于風(fēng)險出清和修復(fù)周期的股份行，以把握其困境反轉(zhuǎn)的潛在機遇。

總體而言，在行業(yè)整體邁入弱復(fù)蘇階段的同時，個體銀行的表現(xiàn)將更深刻地由其自身稟賦決定。隨著“十五五”規(guī)劃開局，銀行業(yè)在服務(wù)實體經(jīng)濟與新質(zhì)生產(chǎn)力的進程中，其自身的結(jié)構(gòu)性價值重估故事，已然拉開序幕。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：林漢垚、馮紫彤）