身處債券展期漩渦中的萬科再度成為市場焦點(diǎn)。

12月10日，萬科A罕見地強(qiáng)勢漲停，并帶動(dòng)股指上行。與此同時(shí)，萬科系債券集體大漲，多只債券觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。

當(dāng)日，“22萬科MTN004”債券持有人會(huì)議召開。不過，此次會(huì)議三大議案投票截止日期為2025年12月12日，議案表決的最終信息還要等待。

相對有利的是，市場對于樓市出臺相關(guān)政策、提振經(jīng)濟(jì)的預(yù)期較為濃厚。

市場人士表示，債券展期是萬科應(yīng)對債務(wù)壓力的一個(gè)途徑，未來債券持有人會(huì)議通過何種議案尚需等待。即便債券展期議案獲得通過，萬科的債務(wù)壓力并未消失，未來還將依賴存量資產(chǎn)的盤活及對樓市信心的恢復(fù)。

債券展期現(xiàn)積極變化

12月10日，“22萬科MTN004”債券持有人會(huì)議召開，討論債券展期事宜。

“此次債券持有人會(huì)議對于萬科紓困而言十分重要。”一位券商固收部門負(fù)責(zé)人表示，此次債券持有人會(huì)議共有三個(gè)議案，較此前市場預(yù)期的單純延期還本付息的議案版本，新增了兩個(gè)更具靈活性的議案，有利于各方達(dá)成共識。

12月5日晚，萬科公告了“22萬科MTN004”債券展期方案。與之前流傳版本不同，此次增加了兩個(gè)議案。新增議案要求，在債券展期同時(shí)追加增信以及當(dāng)期利息需按時(shí)支付。

據(jù)公告，此次債券持有人會(huì)議投票將在12月12日截止，召集人應(yīng)不晚于收到相關(guān)機(jī)構(gòu)答復(fù)的一個(gè)工作日內(nèi)（即12月15日）在交易商協(xié)會(huì)認(rèn)可的渠道披露。

12月10日下午，萬科A強(qiáng)勢封于漲停，港股萬科企業(yè)一度大漲超17%。

與此同時(shí)，深交所發(fā)布一組盤中臨時(shí)停牌公告?！?1萬科02”“21萬科04”“21萬科06”“22萬科02”“22萬科04”“22萬科06”等多只債券紛紛大漲，并觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。

事實(shí)上，近期不少萬科系債券已經(jīng)開始悄然上行。

12月10日，“21萬科02”大漲28.36%，至44.8842元，并觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。這也是該券連續(xù)第三日觸發(fā)盤中臨時(shí)停牌。

“不過，此次大漲與地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策預(yù)期更有關(guān)聯(lián)，近期萬科債務(wù)問題尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)反轉(zhuǎn)跡象，更多是利好的集聚?！鄙鲜鋈倘耸勘硎尽?/p>

上海中原地產(chǎn)市場分析師盧文曦表示，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整，萬科作為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，其債務(wù)處置方案具有顯著的風(fēng)向標(biāo)意義。就目前萬科的處境來看，債券持有人若與萬科達(dá)成階段性協(xié)議，或可表明債券持有人基于對萬科的資產(chǎn)質(zhì)量、運(yùn)營能力及大股東支持的信心，愿意給予萬科一定的時(shí)間或緩沖的余地，以妥善處理其債務(wù)問題。

此外，萬科發(fā)行的“22萬科MTN005”債券持有人會(huì)議將在2025年12月22日召開。

化債利好因素正在集聚

“展期并非問題終結(jié)?！币晃还蓟鹭?fù)責(zé)人表示，債券展期僅能為萬科提供時(shí)間窗口，有利于化解公司潛在的債務(wù)到期壓力，展期后債券能否兌付，仍需要公司經(jīng)營上的顯著改善，并產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流。

數(shù)據(jù)顯示，萬科目前存量資產(chǎn)中存貨占比較高，在今年三季度末仍高達(dá)4230億元。

該公募基金負(fù)責(zé)人表示，未來隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及居民購買力的恢復(fù)，如何將存貨轉(zhuǎn)化為公司利潤，是萬科償還有息債務(wù)的必經(jīng)之路。與此同時(shí)，萬科還可以盤活資產(chǎn)的價(jià)值，例如持有股權(quán)價(jià)值和物業(yè)等，均有利于其償還到期有息債務(wù)。

萬科業(yè)務(wù)多元化也有望為化債帶來更多選擇。

一位評級公司人士表示，萬科定位于城市建設(shè)服務(wù)商，經(jīng)營與服務(wù)業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)先發(fā)優(yōu)勢，且與開發(fā)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步發(fā)揮，有助于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，能夠?qū)臼杖胄纬裳a(bǔ)充，同時(shí)萬科擁有較為豐富的經(jīng)營性不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目儲(chǔ)備也有助于公司拓寬融資渠道。

11月28日，中國證監(jiān)會(huì)就研究起草的《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見。該文件旨在推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場高質(zhì)量發(fā)展，豐富資本市場投融資工具，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續(xù)增強(qiáng)多層次資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

上述評級公司人士表示，萬科債務(wù)的特點(diǎn)是更加側(cè)重銀行融資，發(fā)行債券融資相對較少。目前萬科不僅可依靠行業(yè)轉(zhuǎn)暖和公司經(jīng)營的改善來化解此輪債務(wù)壓力，金融創(chuàng)新也可以助力公司盤活存量資產(chǎn)。

在同策研究院聯(lián)席院長宋紅衛(wèi)看來，房地產(chǎn)行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到有效控制，未來側(cè)重點(diǎn)在于解決中長期發(fā)展的問題。

（來源：上海證券報(bào) 作者：孫忠 張良）