八年磨一劍，公募FOF迎來(lái)重獲口碑的歷史性時(shí)刻！

在市場(chǎng)風(fēng)格日趨賽道化的背景下，敏銳布局資源、科技等行業(yè)主題基金，正成為FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)和規(guī)模突圍的關(guān)鍵，公募FOF首只業(yè)績(jī)翻倍產(chǎn)品在近期出現(xiàn)，也意味著這一產(chǎn)品類別已進(jìn)入快速成長(zhǎng)的新階段，隨著投資者認(rèn)可度提升，F(xiàn)OF市場(chǎng)規(guī)模已突破1800億元大關(guān)。

展望未來(lái)，部分明星基金經(jīng)理對(duì)明年一季度權(quán)益市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，F(xiàn)OF產(chǎn)品在行業(yè)主題基金中的掘金故事或?qū)⒗^續(xù)上演。

公募FOF賺錢效應(yīng)釋放

自2017年9月國(guó)內(nèi)首批產(chǎn)品獲批至今，公募FOF已走過(guò)8年歷程，隨著FOF投研的日漸成熟與精細(xì)化，此類產(chǎn)品投資回報(bào)潛力得以持續(xù)挖掘，選基技巧持續(xù)提升后，首只收益率翻倍的FOF也在近期誕生。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月7日，全市場(chǎng)首只收益率翻倍的FOF花落前海開源基金。前海開源裕源FOF成立于2018年5月，截至今年三季度末的資產(chǎn)規(guī)模為1.68億元，該產(chǎn)品今年以來(lái)收益率為38%，當(dāng)前產(chǎn)品凈值為2.29元，成立以來(lái)的收益率為129%。

緊隨其后的一批公募也展現(xiàn)出較好的長(zhǎng)期回報(bào)能力，包括興全安泰平衡持有、中歐預(yù)見養(yǎng)老、鵬華養(yǎng)老2045混合、嘉實(shí)養(yǎng)老2050混合、南方養(yǎng)老2035混合、南方合順多資產(chǎn)等FOF基金，成立以來(lái)的收益率分別為79.61%、70.12%、69.40%、64%、63.72%、63.54%，截至今年三季度末，上述FOF產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模分別是9.69億元、11.82億元、2.8億元、4.57億元、7.36億元、0.67億元。

上述排名十強(qiáng)的產(chǎn)品均非首批發(fā)行的公募FOF，在2017年發(fā)行的首批公募FOF業(yè)績(jī)相對(duì)溫和，包括南方全天候策略、華夏聚惠、宏利全能優(yōu)選、建信福澤安泰等產(chǎn)品，這些首批產(chǎn)品成立八年來(lái)的收益率分別是47.92%、45.13%、30.78%、26.52%。

總體而言，F(xiàn)OF賺錢效應(yīng)逐步釋放后，投資者也對(duì)此類產(chǎn)品接受度日漸提高，公募FOF資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年三季度，全市場(chǎng)FOF基金共計(jì)518只，F(xiàn)OF基金管理規(guī)模為1872.46億元，較早期實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，產(chǎn)品體系和投資策略也日益豐富和成熟。

策略重投窄基少配寬基

公募FOF的賺錢效應(yīng)得以挖掘，是選基策略上更加注重行業(yè)主題基金的布局能力，降低“寬基”的倉(cāng)位比例。

近年來(lái)，股票市場(chǎng)賺錢效背后呈現(xiàn)出明顯的賽道化、行業(yè)主題特征，以細(xì)分賽道為核心倉(cāng)位的行業(yè)主題基金長(zhǎng)期霸屏基金業(yè)績(jī)榜單的前列，具有寬基特點(diǎn)或策略主打均衡型的基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)大多平淡。在此背景下，公募FOF的選基策略也跟隨市場(chǎng)潮流變化，賽道基金、行業(yè)主題基金成為FOF基金經(jīng)理重點(diǎn)挖掘的對(duì)象。

以首只實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻倍的公募FOF為例，基金披露的持倉(cāng)顯示，資源主題基金極大地提升了前海開源裕源FOF的業(yè)績(jī)彈性。

截至今年三季度末，前海開源金銀珠寶基金、前海開源滬港深核心資源基金以及重倉(cāng)礦業(yè)股的前海開源多元策略基金是該FOF的重倉(cāng)基金，按前十大重倉(cāng)股的布局看，這三只產(chǎn)品均具有典型的資源行業(yè)基金特點(diǎn)，在FOF中的倉(cāng)位比例分別為18.05%、17.35%、13.20%，這意味著前海開源裕源FOF將多達(dá)48%的倉(cāng)位配置在資源類基金上，三只基金年內(nèi)收益率分別為81.73%、67.27%、47.38%，由此拉動(dòng)前海開源裕源FOF的賺錢效應(yīng)，這一策略成為該基金凈值突破2元的核心驅(qū)動(dòng)力。

此外，鵬華養(yǎng)老2045混合FOF成立以來(lái)的收益率為69%，其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)同樣來(lái)自對(duì)賽道化“窄基”產(chǎn)品的重倉(cāng)布局，尤其是科技類行業(yè)主題基金在其倉(cāng)位中分量較重。截至今年三季度末，廣發(fā)新能源汽車電池ETF、國(guó)泰半導(dǎo)體材料設(shè)備ETF、易方達(dá)成長(zhǎng)動(dòng)力、東吳移動(dòng)互聯(lián)等基金，進(jìn)入鵬華養(yǎng)老2045混合FOF的重倉(cāng)名單，倉(cāng)位配置比例達(dá)12.16%、11.77%、9.36%、4.47%，這四只賽道基金的年內(nèi)收益分別為58.65%、44.60%、104.06%、76.83%，對(duì)鵬華養(yǎng)老2045混合FOF的凈值增長(zhǎng)做出較大貢獻(xiàn)。

與上述策略完全不同的是，部分業(yè)績(jī)長(zhǎng)期落后的公募FOF因“重寬輕窄”的策略面臨較大損失，例如，全市場(chǎng)成立以來(lái)虧損最大的公募FOF，其所配置的基金大多持倉(cāng)股票種類高度分散，該FOF成立多年，但目前凈值仍遠(yuǎn)低于0.75元。根據(jù)截至今年第三季度末的持倉(cāng)，該FOF買入的重倉(cāng)基大多不具有行業(yè)主題特點(diǎn)，例如，其第二大重倉(cāng)基的核心股包括傳媒、氟化工、保險(xiǎn)、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、稀土等；第四大基金覆蓋的股票涵蓋券商、醫(yī)藥、環(huán)保設(shè)備、通信、銀行、電池等，最終，這一保守的選基策略未能給FOF帶來(lái)更好回報(bào)。

明星FOF繼續(xù)看好權(quán)益類基金

精細(xì)化的選基策略是公募FOF產(chǎn)品重獲吸引力的關(guān)鍵，作為FOF中首只業(yè)績(jī)翻倍的產(chǎn)品，明星基金經(jīng)理李赫也詳解捕捉機(jī)會(huì)的內(nèi)涵。

前海開源裕源FOF基金經(jīng)理李赫認(rèn)為，該產(chǎn)品的選基策略為“334”的多元資產(chǎn)策略，即3成黃金商品倉(cāng)位、3成權(quán)益?zhèn)}位和4成固收倉(cāng)位。通過(guò)勝率、權(quán)益占比、基金規(guī)模等指標(biāo)，對(duì)固收+基金進(jìn)行精選；通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)模型，確定權(quán)益投資方向；既能保證收益穩(wěn)定性，又能有一定的收益彈性。

在市場(chǎng)關(guān)心的權(quán)益類基金產(chǎn)品布局上，李赫表示，預(yù)期市場(chǎng)基本面逐步出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率超市場(chǎng)預(yù)期；另外，股債性價(jià)比處于歷史上60%左右分位數(shù)，即股票依舊有一定性價(jià)比，尤其是未來(lái)可能擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，看好明年一季度權(quán)益市場(chǎng)，具體策略上，權(quán)益基金的三成倉(cāng)位中，10%的倉(cāng)位配置在大盤價(jià)值類，比如銀行、建材等行業(yè)，由于其抗跌性較成長(zhǎng)股高，作為底倉(cāng)配置，另外20%的倉(cāng)位布局在消費(fèi)和科技行業(yè)。

李赫所管理的公募FOF也可能繼續(xù)重倉(cāng)黃金主題基金，他認(rèn)為，黃金長(zhǎng)期上漲的兩個(gè)重要底層邏輯依舊穩(wěn)固。一是，全球財(cái)政赤字仍將進(jìn)一步擴(kuò)張；二是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的背后也存在軟肋，無(wú)論是難以為繼的美元債務(wù)還是難以解除的通脹風(fēng)險(xiǎn)，都在迅速提升美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。金價(jià)回調(diào)企穩(wěn)后，在投資組合配置一定比例的黃金，不僅可對(duì)沖權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，長(zhǎng)期來(lái)看還將帶來(lái)較為可觀的資本利得。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）