2025年以來，中國資產(chǎn)價(jià)格重估敘事主導(dǎo)了資本市場的走勢，而在業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新動(dòng)能的快速成長，這一趨勢有望進(jìn)一步深化，從“估值修復(fù)”邁向“盈利驅(qū)動(dòng)”新階段。

12月1日，A股迎來開門紅。截至當(dāng)日收盤，上證綜指上漲0.65%，收?qǐng)?bào)3914.01點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)上漲16.77%；深證成指上漲1.25%，年內(nèi)累計(jì)上漲26.23%；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.31%，年內(nèi)累計(jì)上漲44.40%。A股各大指數(shù)今年以來表現(xiàn)強(qiáng)勢，估值水平有了不同幅度的提升，進(jìn)一步印證了中國資產(chǎn)價(jià)格重估這一敘事主線。

展望下一階段，關(guān)于中國資產(chǎn)價(jià)格重估的進(jìn)程有望延續(xù)。從基本面來看，近段時(shí)間以來，不少外資機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國2026年的經(jīng)濟(jì)增長速度，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Τ錆M信心。12月1日，渣打銀行在最新研報(bào)中上調(diào)了中國2026年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期，理由是中國出口表現(xiàn)強(qiáng)勁且生產(chǎn)率持續(xù)提升。該機(jī)構(gòu)表示，中國出口競爭力有望保持，同時(shí)全要素生產(chǎn)率的改善也將進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)增長。稍早之前，摩根士丹利表示，在適度的寬松政策、漸進(jìn)的再平衡以及有節(jié)制的“反內(nèi)卷”措施下，2026年中國經(jīng)濟(jì)將溫和增長。高盛中國也在近期上調(diào)中國出口增速和GDP增速預(yù)測。

外資機(jī)構(gòu)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的信心，同中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及日益壯大的經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能密切相關(guān)。11月27日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1至10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.9%，自今年8月份以來累計(jì)增速連續(xù)三個(gè)月保持增長。其中，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長8.0%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)平均水平6.1個(gè)百分點(diǎn)。申銀萬國期貨表示，結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)與電力供應(yīng)業(yè)成為盈利增長主力，尤其是裝備制造、高技術(shù)制造業(yè)利潤高增并拉動(dòng)整體增長，凸顯產(chǎn)業(yè)升級(jí)與新質(zhì)生產(chǎn)力培育的核心支撐作用。

國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉日前指出，我國新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大，引領(lǐng)支撐作用日益增強(qiáng)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，綠色低碳轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，人工智能賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展，數(shù)字制造、智能制造等行業(yè)成長壯大，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)能。1至10月份，規(guī)模以上數(shù)字產(chǎn)業(yè)制造業(yè)增加值同比增長9.5%，智能設(shè)備制造、電子元器件及設(shè)備制造行業(yè)增加值分別增長11.1%和12.3%。新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等發(fā)展?jié)摿薮螅孔涌萍?、生物制造、具身智能等前景廣闊，未來有望成為新興支柱產(chǎn)業(yè)，有力支撐新動(dòng)能發(fā)展壯大。

在基本面的有力支撐下，對(duì)于包括A股市場在內(nèi)的中國資產(chǎn)價(jià)格的重估進(jìn)程，機(jī)構(gòu)也普遍持相對(duì)樂觀態(tài)度。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，中國資產(chǎn)重估正從“估值修復(fù)”邁向“盈利驅(qū)動(dòng)”新階段。2025年企業(yè)盈利筑底回暖，市場邏輯轉(zhuǎn)向基本面驗(yàn)證。2026年，內(nèi)外資增配共振、PPI回暖驅(qū)動(dòng)周期復(fù)蘇、AI賦能新質(zhì)生產(chǎn)力三大動(dòng)能，將推動(dòng)中國資產(chǎn)重估趨勢深化。尤其AI與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合，正重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，為資產(chǎn)重估提供可持續(xù)內(nèi)核。此輪重估更具質(zhì)量與韌性，高股息資產(chǎn)與AI龍頭將成為核心配置方向。

他還認(rèn)為，當(dāng)前AI正從“概念驗(yàn)證”邁向“價(jià)值創(chuàng)造”臨界點(diǎn)。未來，AI將重構(gòu)千行百業(yè)，譬如智能制造降本增效、智慧醫(yī)療精準(zhǔn)診斷、自動(dòng)駕駛重塑交通……其商業(yè)化潛力遠(yuǎn)超互聯(lián)網(wǎng)。長期看，中國AI的產(chǎn)業(yè)滲透率與全球競爭力的不斷提升，將開啟萬億級(jí)價(jià)值空間。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，中國資產(chǎn)重估剛剛開始，還未進(jìn)入下半場，2026年資產(chǎn)價(jià)格重估的趨勢將進(jìn)一步確立。

他表示，從新興產(chǎn)業(yè)特別是“十五五”規(guī)劃重點(diǎn)支持的科技創(chuàng)新方向看，如算力算法、芯片、半導(dǎo)體、人形機(jī)器人、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，中國發(fā)展迅速。投資需具備前瞻性，應(yīng)當(dāng)積極關(guān)注中國未來產(chǎn)業(yè)及具有持續(xù)成長潛力的行業(yè)和公司，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型為科技創(chuàng)新提供了重大機(jī)遇，是投資的重要方向。

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，預(yù)計(jì)由于名義GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企業(yè)營收增速，且支持政策的推出以及“反內(nèi)卷”的推進(jìn)帶動(dòng)利潤率復(fù)蘇，2026年全部A股盈利增速有望進(jìn)一步升至8%。他表示，目前A股市場的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍高于歷史均值，而其他新興市場股市則顯著低于長期均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、長線資金持續(xù)凈流入股市以及市值管理改革的持續(xù)推進(jìn)將助力A股市場的估值進(jìn)一步上行。

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園團(tuán)隊(duì)表示，“十五五”時(shí)期，中國經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能和新勢力將加速崛起，先進(jìn)制造、科技是主要方向，這將帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成色與底色被全球廣泛認(rèn)知，以先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新為代表的中國經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的全面崛起，將有助于推動(dòng)中國動(dòng)能轉(zhuǎn)換并驅(qū)動(dòng)海外資金重估中國的增長模式。

（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 作者：吳黎華）