基于供需關(guān)系的漲價概念，已成為基金經(jīng)理跑贏市場、挖掘牛股的硬邏輯。

年末避險情緒抬升之際，漲價邏輯帶來的確定性和稀缺彈性，無疑滿足了不少基金選股“既要又要”的需求。漲價邏輯向來被散戶和公募資金高度認可，從早期的茅臺到近年開始提價的騰訊音樂、美圖等基金重倉股，再到化工ETF基金本月火爆熱銷，左邊是確定性、右邊是最快成長周期的漲價邏輯，已成為基金在需求端擴張中順藤摸瓜、挖掘好股票的關(guān)鍵密碼。

提價成基金掘金信號

漲價一直被基金經(jīng)理視為企業(yè)擴張與競爭的底氣，在掘金超額回報上屢試不爽。

公募抱團股茅臺帶來的高回報，在很大程度上亦能契合基金選股的漲價邏輯。自2011年1月到2023年11月，53度飛天茅臺出廠價從499元一路漲至約1169元，這一特殊的指標也為重倉茅臺的基金經(jīng)理帶來豐厚收益。

甚至互聯(lián)網(wǎng)公司的會員價提升，也都成為基金經(jīng)理順藤摸瓜的好邏輯。自2023年至今，長城基金、南方基金、交銀施羅德基金、招商基金重倉的嗶哩嗶哩、美圖公司、騰訊音樂，也因為包月會員服務(wù)的漲價，迎來較好的投資周期。提價因素為企業(yè)帶來顯著的利潤增長，美圖公司今年中期凈利潤4.67億元（人民幣），同比增長71.3%，在過去三年間，美圖公司股價在會員提價周期中上漲近7倍，吸引公募QDII基金抱團買入。

“企業(yè)漲價的買入邏輯非常硬和直截了當，為什么當時很多在港股買奶茶股票的基金，最后都砍倉走人了，因為整個行業(yè)處于降價周期中，這對非頭部企業(yè)是十分危險的信號?！睆V州一位基金經(jīng)理認為，降價要么反映出行業(yè)正處于衰退周期，要么反映出繁榮周期中的“淘汰賽”，如果是后者，當行業(yè)處于降價血拼階段，繁榮的背后可能預(yù)示著中小參與者面臨虧損加劇，以及市占率流失的風(fēng)險。

當時，上海、深圳某兩家頭部公募基金大量買入奶茶第一股奈雪的茶，其中，上海某頭部公募QDII將奈雪的茶列為第一大基金重倉股，在行業(yè)降價周期中付出不小的投資代價。最終，公募基金產(chǎn)品清一色將奈雪的茶移出十大重倉股名單，截至11月16日，這只曾經(jīng)被基金抱團的網(wǎng)紅股，其市值只剩下不足20億港元。

華南一位基金研究部人士認為，選股中用漲價和降價來觀察行業(yè)公司的盈利趨勢，是行之有效的簡單策略，全球市場中無論什么樣的行業(yè)公司，投資者都會看好漲價的邏輯，而不是相反。

公募借漲價預(yù)期刺激申購

在年末避險的公募風(fēng)格變化中，漲價的賽道也是流動性趨之若鶩的稀缺標的。

“避險情緒抬頭時，彈性機會稍顯不足，但此時仍有漲價預(yù)期或已開始提價的公司或行業(yè)，就成為非常有投資吸引力的對象?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理認為，漲價邏輯一方面深刻反映出行業(yè)景氣周期上行或改善的趨勢，另一方面，提價意味著公司在所處的產(chǎn)業(yè)鏈中處于有競爭壁壘的優(yōu)勢，議價能力當然是布局投資的核心因素。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個月來，全市場業(yè)績彈性最強的20只產(chǎn)品，大部分集中在資源主題基金、新能源基金上，其中，泰信基金旗下的泰信發(fā)展主題基金近一個月收益率達31%，德邦樂享生活、銀河核心優(yōu)勢、廣發(fā)碳中和等基金同期上漲約26.38%、25.91%、18.57%。上述基金產(chǎn)品主要重倉鎢、鉻鐵礦、銅以及儲能等，而這與有色、儲能等行業(yè)的提價消息密切相關(guān)，11月12日，電解液添加劑碳酸亞乙烯酯均價大漲68%，較前一日上漲了4.45萬元，攀升至11萬元/噸，而在今年8月份時，碳酸亞乙烯酯價格還不到5萬元/噸。

大量申購資金在近期持續(xù)涌入化工ETF，也反映出投資者對漲價邏輯、漲價預(yù)期的高度敏感。

盡管建信基金旗下的建信易盛化工ETF年內(nèi)尚有較多凈值損失，但投資者在第三季度卻大量逆向申購這只ETF，其資產(chǎn)規(guī)模從今年6月末的6.04億元快速增長到9月末的10.99億元。此外，今年11月6日合同生效的嘉實化工ETF，資金熱捧亦契合了基民對漲價邏輯的認可，雖然化工賽道今年前三季度表現(xiàn)并不火爆，但嘉實化工ETF募集資金達9.26億元，遠超許多熱門行業(yè)ETF。

基金看好漲價提升確定性

漲價的硬邏輯深刻影響公募持倉的決策偏好，也成為影響基金經(jīng)理在不同賽道行業(yè)間做加法減法的直接因素。

長城產(chǎn)業(yè)成長基金經(jīng)理表示，將長期看好有色，短期內(nèi)股價相對高位，但供給硬約束或供給確定性在減少，有色商品價格中樞有望向上，且估值相對不貴。他強調(diào)企業(yè)股價會回歸內(nèi)在價值，核心還是企業(yè)價值是否低估，將精選競爭優(yōu)勢明顯、業(yè)績確定性高、具備較大安全邊際的標的，向確定性要收益，從第一性原理出發(fā)，看公司到底值多少錢。

銀河基金在分析科技賽道時也強調(diào)漲價邏輯的支撐，產(chǎn)業(yè)層面上，過去半年全球存儲芯片價格持續(xù)上漲，特別是行業(yè)漲價消息越發(fā)密集。三星電子、SK海力士等主要內(nèi)存供應(yīng)商將在今年第四季度向客戶調(diào)整報價，DRAM和NAND閃存價格上調(diào)幅度將高達30%，以滿足AI驅(qū)動的存儲芯片需求激增，支撐科技成長股的強勢局面。

基于對漲價邏輯的重視，部分基金經(jīng)理認為對存在降價競爭的行業(yè)應(yīng)采取謹慎策略，部分行業(yè)雖然保持快速增長，但真正意義的殘酷競爭遠未結(jié)束。以市場熱度較高的AI大模型賽道為例，11月13日，阿里云大模型服務(wù)平臺百煉發(fā)布通知，于北京時間2025年11月13日開始對中國站—北京的通義千問3-Max模型實行降價。用于創(chuàng)建緩存的Token按輸入Token標準單價的125%計費，后續(xù)命中緩存僅需支付10%的費用。

（稿件來源：證券時報網(wǎng)）