臨近歲末，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望繼續(xù)保持韌性。雖然年末出口增速受外需偏弱和高基數(shù)效應(yīng)階段性承壓，但基建投資正因地方積極沖刺項(xiàng)目建設(shè)與增量資金下達(dá)積蓄動(dòng)能，“雙11”購(gòu)物節(jié)后各地繼續(xù)加碼提振年末消費(fèi)熱潮。

多地項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)入“沖刺期”

夜幕降臨，大連市普蘭店區(qū)皮口海域卻燈火通明。目前，東北地區(qū)規(guī)模最大、里程最長(zhǎng)的跨海大橋項(xiàng)目——大連長(zhǎng)海大橋項(xiàng)目已實(shí)行24小時(shí)輪班制，上千名建設(shè)者晝夜兼程沖刺年度建設(shè)目標(biāo)。近期，該項(xiàng)目獲得7.9億元額度新型政策性金融工具支持，并在10月中旬得到資金撥付。

“四季度是沖刺關(guān)鍵期，我們還將加派人手，增加設(shè)備?！敝薪ü煞蓍L(zhǎng)海大橋項(xiàng)目執(zhí)行指揮長(zhǎng)高杰近期表示。

為完成全年目標(biāo)任務(wù)，確保“十四五”圓滿收官，四季度以來(lái)，江蘇、廣西、湖北等多地召開重大項(xiàng)目開工動(dòng)員會(huì)或集中開工儀式。江蘇省10月11日召開的全省重大項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“能快則快推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)”。

與此同時(shí)，各地前期準(zhǔn)備充分的5000億元新型政策性金融工具在10月內(nèi)迅速完成資金撥付。“新型政策性金融工具將有效改善固定資產(chǎn)投資中建安工程弱勢(shì)情況，各地方投資意愿亦有望抬升，廣義基建有望邊際修復(fù)?！闭闵套C券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示。

從先行指標(biāo)看，被視為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“晴雨表”的“挖掘機(jī)指數(shù)”在10月表現(xiàn)回暖。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，10月各類挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)7.77%，挖掘機(jī)開工時(shí)長(zhǎng)與開工率也較上月有所增長(zhǎng)，一定程度反映項(xiàng)目建設(shè)活躍度有所提升。

不過(guò)，觀察11月以來(lái)基建高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)，螺紋鋼表觀需求、石油瀝青裝置開工率、磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率、水泥發(fā)運(yùn)率等數(shù)據(jù)仍整體走弱。

“季節(jié)性因素預(yù)計(jì)將帶來(lái)一定影響?！必?cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家袁闖說(shuō)，增量財(cái)政資金從下達(dá)至實(shí)際形成實(shí)物工作量通常需要一定時(shí)間，預(yù)計(jì)其對(duì)基建投資的支撐作用更多將在2026年一季度體現(xiàn)。

外需偏弱制約出口增速

11月7日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的新一期上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)較上期下跌3.6%。上海航運(yùn)交易所周報(bào)指出，不同航線因各自的供需基本面差異，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化，綜合指數(shù)小幅下跌。

“透支效應(yīng)及基數(shù)效應(yīng)可能導(dǎo)致年末出口名義增速階段性承壓?！痹J指出，從透支效應(yīng)來(lái)看，由于北美進(jìn)口貨量集中前移至上半年，預(yù)計(jì)下半年增速將回落。從基數(shù)效應(yīng)來(lái)看，去年第四季度“搶出口”效應(yīng)推動(dòng)出口增速走高，預(yù)計(jì)將對(duì)今年第四季度出口增速構(gòu)成制約。

據(jù)全球最大航運(yùn)協(xié)會(huì)波羅的海國(guó)際航運(yùn)公會(huì)（BIMCO）預(yù)估，2025年下半年北美進(jìn)口貨量增速會(huì)回落，2025年至2026年北美地區(qū)進(jìn)口貨量年均增長(zhǎng)率僅為1.6%，為全球各區(qū)域最低水平。

盡管近期中美貿(mào)易形勢(shì)出現(xiàn)緩和，但廖博認(rèn)為，考慮到美國(guó)進(jìn)入去庫(kù)周期等因素，預(yù)計(jì)四季度我國(guó)出口將呈現(xiàn)“美國(guó)不亮非美亮特征”——隨著我國(guó)對(duì)非洲、拉美地區(qū)投資承諾進(jìn)一步落地，我國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）帶來(lái)的出口增速效應(yīng)可能成為我國(guó)出口整體下行壓力的重要緩沖。

年末消費(fèi)市場(chǎng)活力不減

新一輪“雙11”購(gòu)物節(jié)剛剛落下帷幕，但各地的年末促消費(fèi)力度絲毫不減。

11月5日，商務(wù)部啟動(dòng)“購(gòu)在中國(guó)·2025精品消費(fèi)月”活動(dòng)，將聯(lián)動(dòng)全國(guó)100多個(gè)城市，圍繞精品購(gòu)物、美食、文旅、展演打造消費(fèi)新場(chǎng)景。目前，上海、重慶等多地已推出符合當(dāng)?shù)刂黝}的“消費(fèi)節(jié)”。

“國(guó)家與地方密集開展主題促銷、消費(fèi)券與消費(fèi)品以舊換新政策將形成政策‘放大器’?！痹J表示，“購(gòu)在中國(guó)·2025精品消費(fèi)月”活動(dòng)將與各電商平臺(tái)年終大促、地方活動(dòng)形成合力，提升“雙12”“年貨節(jié)”等購(gòu)物節(jié)的接力效果，增強(qiáng)線下到店與場(chǎng)景化轉(zhuǎn)化。

隨著天氣轉(zhuǎn)冷，冰雪經(jīng)濟(jì)的熱度也逐漸走高。抖音生活服務(wù)近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月1日至10月31日，平臺(tái)“冰雪”相關(guān)內(nèi)容數(shù)量同比增長(zhǎng)112%。

11月12日，吉林省文旅廳副廳長(zhǎng)金振林在2025年至2026年雪季系列新聞發(fā)布會(huì)上介紹，吉林省文旅廳計(jì)劃于11月下旬到明年3月底，面向省內(nèi)外游客及本地居民發(fā)放1億元冰雪消費(fèi)券。

袁闖表示，接下來(lái)將進(jìn)入年末宴席、禮贈(zèng)與年貨旺季，配合企業(yè)年會(huì)、跨年旅游出行需求提升。此外，冰雪文旅、冰雪賽事等將帶動(dòng)餐飲、住宿、零售、交通等鏈條的聯(lián)動(dòng)消費(fèi)。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：賀覺淵）