資本市場(chǎng)股份回購(gòu)、增持的新常態(tài)已經(jīng)形成。

今年以來(lái)，全球股市處于牛市周期，A 股與港股市場(chǎng)更是“氣勢(shì)如虹”，其中，上證指數(shù)重回4000點(diǎn)；恒生指數(shù)亦創(chuàng)四年來(lái)新高，恒生科技指數(shù)更是一度突破6600點(diǎn)的歷史新高。在這一背景下，產(chǎn)業(yè)資本的回購(gòu)增持熱情仍一直處于高位。

11月5日晚間，貴州茅臺(tái)公告，在現(xiàn)金分紅300億元（含稅）的同時(shí)，計(jì)劃以自有資金實(shí)施股份回購(gòu)，回購(gòu)資金總額不低于15億元（含）且不超過(guò)30億元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)1887.63元/股（含），回購(gòu)股份將全部用于注銷并減少公司注冊(cè)資本。

這并不是個(gè)例。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)已有超過(guò)700家上市公司發(fā)布了回購(gòu)計(jì)劃或方案，合計(jì)有1412家上市公司實(shí)施回購(gòu)，回購(gòu)金額達(dá)到1288.00億元；同期，港股市場(chǎng)也有241家港股上市公司進(jìn)行了回購(gòu)操作，累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)1466.73億港元。

再貸款激發(fā)A股回購(gòu)增持熱情

今年以來(lái)，A股持續(xù)回暖，但在不少產(chǎn)業(yè)資本看來(lái)，上市公司的整體估值仍有上行空間?；趯?duì)后市的積極看好，驅(qū)動(dòng)了產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)的回購(gòu)增持行為。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，合計(jì)有269家企業(yè)股份回購(gòu)金額過(guò)億元，其中14家企業(yè)回購(gòu)金額超過(guò)十億元，消費(fèi)、科技和智能制造企業(yè)是A股回購(gòu)的“主力軍”。

回購(gòu)規(guī)模最大的莫過(guò)于美的集團(tuán)。據(jù)美的集團(tuán)11月4日公告，截至2025年10月31日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶，以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司A股股份數(shù)量為1.3億股，占公司目前總股本的1.7048%，支付總金額為95.75億元（不含交易費(fèi)用）。

此前，美的集團(tuán)曾拋出兩份回購(gòu)計(jì)劃，一份回購(gòu)區(qū)間為15億元—30億元，截至10月底已累計(jì)回購(gòu)約2056萬(wàn)股，支付總金額為15.10億元；另一份的回購(gòu)區(qū)間為50億元—100億元，截至10月底累計(jì)回購(gòu)約11043萬(wàn)股，支付總金額為80.65億元。

此外，貴州茅臺(tái)回購(gòu)近60億元、寧德時(shí)代回購(gòu)43.87億元、徐工機(jī)械累計(jì)回購(gòu)30.66億元。

除了股份回購(gòu)趨于常態(tài)化外，在政策支持引導(dǎo)下，近年來(lái)，A股市場(chǎng)注銷式回購(gòu)案例不斷增加。

如貴州茅臺(tái)今年的第一輪回購(gòu)中，其在2025年1月—8月累計(jì)回購(gòu)金額約60億元，均用于注銷，而最新披露的第二輪回購(gòu)也將用于注銷并減少公司注冊(cè)資本。

近期，還有部分上市公司將此前的回購(gòu)用途變更為注銷。如初靈信息，擬對(duì)其實(shí)施回購(gòu)股份中的31.8萬(wàn)股用途從“為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需，回購(gòu)的股份將在披露本回購(gòu)?fù)瓿晒媸€(gè)月后根據(jù)相關(guān)規(guī)則予以出售”變更為“用于注銷并相應(yīng)減少注冊(cè)資本”。

A股市場(chǎng)回購(gòu)增持熱情持續(xù)走高，離不開(kāi)專項(xiàng)再貸款的支持。

2024年10月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，宣布設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款，首期額度3000億元。

2025年5月7日，中國(guó)人民銀行將證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利5000億元和股票回購(gòu)增持再貸款3000億元額度合并使用，總額度8000億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年10月以來(lái)（截至 2025年11月5日），A股市場(chǎng)已有760家上市公司披露公司或公司股東獲得了回購(gòu)增持貸款支持，貸款金額上限為1536.04億元，其中包含546個(gè)股份回購(gòu)貸款計(jì)劃和214個(gè)增持貸款計(jì)劃。

其中，貸款上限規(guī)模最大的是貴州茅臺(tái)的控股股東中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)集團(tuán)”），以及三峽能源的中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“三峽集團(tuán)”），貸款額度上限都為27億元，貸款期限3年。

此前，茅臺(tái)集團(tuán)基于對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可和未來(lái)發(fā)展的信心，擬自增持計(jì)劃公告發(fā)布之日起6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司股票，擬增持金額不低于30億元（含）且不高于33億元（含）。

三峽集團(tuán)也在2025年4月披露，計(jì)劃在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份，包括集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等交易方式，增持金額不低于人民幣15億元、不高于人民幣30億元。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔指出，在政策支持下，未來(lái)上市公司增持回購(gòu)規(guī)模有望持續(xù)提升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司增持回購(gòu)不僅有助于改善投資者情緒、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和提振信心，還有利于推動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)更加注重公司內(nèi)在價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Α⑴嘤袌?chǎng)理性投資和價(jià)值投資理念。從短期來(lái)看，上市公司增持回購(gòu)流入的增量資金為A股市場(chǎng)帶來(lái)了更多活水，既保障了市場(chǎng)的流動(dòng)性支持，更體現(xiàn)了上市公司看好中國(guó)資本市場(chǎng)的堅(jiān)定信心。

年內(nèi)港股回購(gòu)超1460億港元

值得一提的是，當(dāng)前除了A股市場(chǎng)外，今年以來(lái)，港股上市公司回購(gòu)積極性也較高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，今年以來(lái)共有241家港股上市公司進(jìn)行了回購(gòu)操作，累計(jì)回購(gòu)金額達(dá)1466.73億港元。雖然回購(gòu)金額較去年同期有所下降，但回購(gòu)企業(yè)數(shù)量與去年基本持平。

與A股市場(chǎng)類似，在真金白銀實(shí)施回購(gòu)的港股上市公司中，科技、消費(fèi)也占據(jù)主流，同時(shí)港股的金融企業(yè)是股份回購(gòu)的“中堅(jiān)力量”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日，港股股份回購(gòu)前五分別是騰訊控股、匯豐控股、友邦保險(xiǎn)、中國(guó)宏橋和中遠(yuǎn)海控。

其中，騰訊控股以609.65億港元的回購(gòu)規(guī)模穩(wěn)居榜首，累計(jì)回購(gòu)約1.22億股；匯豐控股位居第二，累計(jì)回購(gòu)302.57億港元，回購(gòu)3.30億股；友邦保險(xiǎn)以176.93億港元的回購(gòu)規(guī)模位列第三，回購(gòu)2.92億股。三家企業(yè)回購(gòu)金額均超百億港元。

此外，快手-W、藥明生物、小米集團(tuán)-W等科技企業(yè)的回購(gòu)金額也超過(guò)十億港元，分別為21.72億港元、17.08億港元和15.37億港元。

同時(shí)，消費(fèi)領(lǐng)域的上市公司回購(gòu)也明顯增加。安踏體育、太古股份公司A、周大福、百勝中國(guó)分別回購(gòu)了16.85億港元、16.77 億港元、15.73 億港元、11.73 億港元。

去年6月，港交所推行庫(kù)存股改革，允許上市公司將回購(gòu)的股份作為庫(kù)存股持有而非強(qiáng)制注銷，提升了企業(yè)積極性和回購(gòu)效率。

中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛認(rèn)為，預(yù)計(jì)下半年回購(gòu)金額或與上半年基本持平，在1000億港元左右。

行業(yè)人士認(rèn)為，港股上市公司的回購(gòu)是支撐港股市場(chǎng)資金面的重要力量，將提振投資者對(duì)于上市公司后續(xù)發(fā)展的預(yù)期。

招商證券首席策略分析師張夏表示，相比于全球主要指數(shù)而言，港股尤其是恒生科技指數(shù)的估值仍處于歷史較低水平，是為數(shù)不多的當(dāng)前市盈率低于歷史平均值的指數(shù)，存在較大的估值修復(fù)空間。

“當(dāng)前港股市場(chǎng)仍然主要是依靠流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)，外部流動(dòng)性環(huán)境不確定可能導(dǎo)致港股短期以震蕩為主?！睆埾恼J(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，南向資金和外資都將在低利率環(huán)境下流入港股市場(chǎng)。港股作為全球估值洼地，估值修復(fù)空間很大。因此，港股中長(zhǎng)期仍有較大上行空間。

（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：楊坪）