10月27日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025金融街論壇年會上發(fā)表主題演講，系統(tǒng)闡述了資本市場“十五五”高質量發(fā)展“施工圖”，并部署了下階段四大關鍵改革任務，更好服務經濟社會發(fā)展和金融強國建設。

在業(yè)內人士看來，吳清此次發(fā)言恰逢“十四五”收官與“十五五”謀劃的關鍵節(jié)點，釋放出資本市場清晰堅定的改革信號，相關制度設計正從局部突破走向系統(tǒng)集成，以制度創(chuàng)新提升資本市場的服務效能與內在韌性，推動要素資源加速向創(chuàng)新端、產業(yè)端集聚，為建設現(xiàn)代化產業(yè)體系和培育新質生產力提供堅實的金融支撐。

以板塊改革增強多層次市場體系

吳清提出，縱深推進板塊改革，增強多層次市場體系的包容性和覆蓋面。

“這不僅回應了市場對制度包容性與融資效率的期待，更彰顯出在中國式現(xiàn)代化進程中，以資本賦能科技、以科技反哺資本的改革方向?！敝袊y河證券首席經濟學家章俊表示，通過板塊差異化定位與系統(tǒng)性功能優(yōu)化，構建更加包容、協(xié)調、貫通的多層次資本市場體系，使資本市場真正成為服務新質生產力和創(chuàng)新型中小企業(yè)的關鍵樞紐。

“十四五”期間，多層次資本市場建設加速推進，形成了包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、全國股轉系統(tǒng)等在內的成熟體系，一個結構合理、功能互補、錯位發(fā)展的多層次資本市場逐漸成形。今年6月，證監(jiān)會宣布科創(chuàng)板“1+6”政策舉措，后續(xù)還將啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，健全新三板市場差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對接機制，筑牢多層次資本市場的塔基和底座。

“多層次資本市場建設不斷完善，將推動我國資本市場實現(xiàn)高質量發(fā)展、更好服務實體經濟?！狈秸C券首席經濟學家燕翔表示，從融資端來看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所、新三板等各板塊實現(xiàn)功能互補，構建起對處于不同行業(yè)或不同階段企業(yè)更加完善完整的全生命周期金融支持鏈條，推動資本市場更好服務科技創(chuàng)新。從投資端來看，隨著多層次資本市場的不斷完善，投資標的、投資策略與投資工具將日益豐富，投資者能更好分享硬科技企業(yè)等優(yōu)質企業(yè)的成長紅利。

吳清提出：證監(jiān)會將擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，進一步拓寬并購重組支持渠道；督促上市公司完善治理、加大分紅回購增持力度。

吳清還提出，扎實推進公募基金改革，推動企業(yè)年金、保險資金等全面落實長周期考核，豐富適配長期投資的產品和風險管理工具，努力完善“長錢長投”市場生態(tài)。

清華大學國家金融研究院院長、五道口金融學院副院長田軒表示：對于機構而言，公募基金改革應堅持投資者利益優(yōu)先，優(yōu)化考核機制，杜絕短期博弈，提升專業(yè)管理能力；險資等長期資金需健全長周期考核，放寬權益投資限制，更好發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用。通過各方協(xié)同，一個健康有序的市場生態(tài)才能加速構建。

以開放提升資本市場深度與韌性

吳清表示，將統(tǒng)籌兩個市場、兩種資源，穩(wěn)步擴大高水平制度型對外開放。

章俊表示，統(tǒng)籌“兩個市場”“兩種資源”，意味著要在更大范圍、更深層次上實現(xiàn)資本與制度的雙向融合，通過開放促進改革、以改革擴大開放，從而塑造更加透明、便利、高效的市場生態(tài)。這一導向不僅回應了國際投資者對制度穩(wěn)定性與可預期性的關注，也為我國資本市場構建長期競爭優(yōu)勢奠定了制度基礎。

在章俊看來：其一，開放能夠提升資本市場的深度與韌性。通過引入境外中長期資金，優(yōu)化投資者結構，有助于改善市場流動性與定價效率，引導資本流向科技創(chuàng)新、新質生產力等國家戰(zhàn)略重點領域。其二，外資機構的進入將形成“鯰魚效應”，推動境內機構在公司治理、風險管理與產品創(chuàng)新等方面加快提升，促進價值投資文化的深化與成熟。其三，通過規(guī)則對接與國際標準互鑒，信息披露、交易機制、監(jiān)管體系等基礎制度將進一步優(yōu)化，從而增強市場的國際可比性與制度公信力。

《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》10月27日正式推出，努力為各類境外投資者提供更加透明、便利、高效的制度環(huán)境。對此，瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，作為全球第二大資本市場，中國市場具備深厚的廣度、深度與流動性，持續(xù)吸引著各類海外投資者。QFI制度的持續(xù)完善，將有力提升中國金融市場的國際化與市場化程度，進一步激發(fā)海外投資者參與中國市場的積極性。

嚴監(jiān)嚴打增強投資者信任信心

吳清表示，下一步將大力提升投資者權益保護質效，健全長效化穩(wěn)市機制，在防范市場大幅波動的同時，對財務造假、操縱市場、內幕交易等各類違法違規(guī)行為依法嚴打、打準打疼。

清華大學法學院商法研究中心主任湯欣表示，在目前的A股市場中，包含財務造假在內的虛假陳述、內幕交易和操縱市場行為仍然是主要的市場違法種類，嚴監(jiān)嚴打的執(zhí)法態(tài)勢符合投資者利益。

10月27日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，圍繞強化發(fā)行上市、退市等過程中的投資者保護，營造更加公平的交易環(huán)境等中小投資者重點關切，推出一系列務實舉措。

東吳證券首席經濟學家蘆哲表示，通過完善法治、加強教育，引導理性投資，推動市場從“融資市”向“投資市”轉型，維護公平、透明環(huán)境，體現(xiàn)了資本市場以人民為中心，重視投資者權益的堅定立場，將進一步增強投資者信任和信心，維護資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。

來源：上海證券報 湯立斌 梁銀妍