當下，中期協(xié)正就《期貨公司發(fā)布期貨研究報告執(zhí)業(yè)指引（征求意見稿）》（下稱《指引》）向社會公開征求意見。行業(yè)人士普遍認為，通過清晰劃定期貨研報發(fā)布的合規(guī)邊界，構建閉環(huán)管理體系，未來《指引》有望推動期貨交易咨詢業(yè)務向以專業(yè)研究為核心支撐的“專業(yè)化服務”發(fā)展。

多年來，期貨交易咨詢業(yè)務通過提供專業(yè)信息解讀、市場研判、風險管理方案及投資決策參考等服務，助力市場主體提升風控與決策效率，積極推動了期貨市場服務實體經(jīng)濟。但是，該業(yè)務發(fā)展也面臨著諸多挑戰(zhàn)與瓶頸，對行業(yè)收入貢獻較為有限。

三大痛點制約發(fā)展

期貨交易咨詢業(yè)務雖然是國內(nèi)期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務之一，但“知名度”一直不高。多位期貨公司業(yè)務負責人表示，該業(yè)務雖起步早，但在激烈的行業(yè)競爭環(huán)境下，近年來其發(fā)展速度與規(guī)模不及其他期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務。

回顧期貨交易咨詢業(yè)務發(fā)展歷程，中國國際期貨研究院負責人李冰介紹，早在20世紀90年代初期，期貨投資咨詢業(yè)務便已起步，起初主要是提供市場行情、交易規(guī)則等基本信息服務。1997年，經(jīng)國務院批準，原國務院證券委員會出臺《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》，首次將證券、期貨投資咨詢業(yè)務納入監(jiān)管，明確了證券、期貨投資咨詢定義、機構準入條件、年檢制度等，為該業(yè)務規(guī)范發(fā)展奠定了基礎。

自證監(jiān)會2011年發(fā)布《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務試行辦法》后，期貨交易咨詢業(yè)務已有十多年的發(fā)展歷史。大有期貨投研咨詢中心主任朱運攀表示，該辦法實施初期，行業(yè)參與熱情較高，對期貨交易咨詢業(yè)務充滿期待。但是，隨著市場競爭越來越激烈，期貨交易咨詢業(yè)務逐漸淪為期貨經(jīng)紀業(yè)務的“附屬品”，業(yè)務收費文化難以建立。

據(jù)了解，作為期貨公司的主要業(yè)務之一，期貨交易咨詢業(yè)務收入占比卻長期低于1%。2018年至2022年，該業(yè)務年度收入在1億元至1.8億元小幅波動，5年累計收入僅有7.17億元，約占期貨公司主要業(yè)務總收入的0.065%。

談及期貨交易咨詢業(yè)務未能成為期貨公司的主要收入來源，朱運攀表示，“同質化服務明顯”“專業(yè)人才短缺”“客戶付費意愿低”是制約期貨交易咨詢業(yè)務快速發(fā)展的三大痛點。

“對產(chǎn)業(yè)客戶來說，其核心需求是風險管理，而此前期貨公司的服務側重短期行情判斷，且鮮有業(yè)務人員既具備豐富的交易經(jīng)驗又對產(chǎn)業(yè)有深度理解，導致難以滿足客戶的多樣化需求?！敝兄萜谪浹芯克L金國強也認為，目前，期貨交易咨詢業(yè)務“叫好不叫座”的主要原因是期貨公司的服務供給和能力與行業(yè)需求錯位。此外，在競爭激烈的行業(yè)環(huán)境下，期貨經(jīng)紀業(yè)務需要交易咨詢服務的免費加持，而交易咨詢業(yè)務又面臨投入大、產(chǎn)出低的窘境，這種矛盾使期貨交易咨詢業(yè)務發(fā)展陷入尷尬。

李冰從風險管理的角度補充說：“因期貨及衍生工具具有較強的杠桿，風險等級較高，因此期貨交易咨詢業(yè)務對相關人員的專業(yè)性、合規(guī)流程、風控把握等均有較高要求，這導致很多期貨公司對該業(yè)務望而卻步。”

不過，據(jù)了解，十余年來，期貨交易咨詢業(yè)務也豐富了期貨公司的服務工具與手段，雖然規(guī)模較小，但業(yè)務運作日趨規(guī)范，其服務實體經(jīng)濟的發(fā)展路徑也日漸清晰。

厘清邊界，激活專業(yè)服務動能

在上述受訪人士看來，期貨交易咨詢業(yè)務正處于深化發(fā)展、提升專業(yè)內(nèi)涵的關鍵時期。2022年期貨和衍生品法出臺，明確將“期貨投資咨詢業(yè)務”修改為“期貨交易咨詢業(yè)務”。未來，隨著《指引》正式實施，期貨交易咨詢業(yè)務將步入規(guī)范發(fā)展的新時代，有助于解決長期以來困擾行業(yè)的合規(guī)風險與創(chuàng)新瓶頸。

“《指引》讓期貨公司展業(yè)有跡可循，并更有信心了。”朱運攀認為，《指引》通過明確業(yè)務范疇、操作規(guī)范與權責邊界，為期貨公司開展期貨交易咨詢業(yè)務提供了清晰的合規(guī)依據(jù)。

李冰也表示，后續(xù)期貨公司可在合規(guī)框架下創(chuàng)新服務模式，運營風險將大大降低，這是期貨交易咨詢業(yè)務能夠扎實落地、快速發(fā)展的基礎。

此外，金國強表示，《指引》首次明確了公域和私域的服務邊界，公域僅限于投教，私域才能提供交易建議，為期貨公司拓展收費的研報服務創(chuàng)造了良好環(huán)境。同時，《指引》還要求交易建議在私域的傳播，需對客戶進行適當性認定并簽署交易咨詢合同，為交易咨詢業(yè)務市場化定價創(chuàng)造了條件。

朱運攀表示，《指引》將推動期貨公司完善內(nèi)部風控體系與服務標準，提升業(yè)務規(guī)范性與專業(yè)水平，從而引導期貨公司研發(fā)差異化、可付費的咨詢產(chǎn)品，推動行業(yè)從“低價競爭”轉向“質量競爭”。

專業(yè)化、差異化成未來方向

隨著傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務承壓，不少期貨公司正致力于開辟“第二增長曲線”，而期貨交易咨詢業(yè)務有望成為期貨公司服務實體經(jīng)濟、提升盈利能力的重要抓手之一。上述受訪人士表示，在服務實體經(jīng)濟、防范金融風險的雙重目標下，未來期貨公司需以專業(yè)能力為核心，以合規(guī)體系為保障，提升專業(yè)人才隊伍建設，發(fā)展個性化服務，推動期貨交易咨詢業(yè)務可持續(xù)發(fā)展、高質量發(fā)展。

李冰認為，隨著金融市場日益成熟，期貨公司的盈利模式將從經(jīng)紀業(yè)務轉向咨詢、財富管理等非通道業(yè)務。《指引》將引導行業(yè)提升投研產(chǎn)品的專業(yè)度與豐富度，如探索覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的風險管理方案、針對個人投資者的定制化培訓體系等。

“未來，期貨公司首先應清晰客戶畫像，精準市場定位，如面向產(chǎn)業(yè)以風險管理為核心、面向機構以策略服務為核心、面向C端以交易培訓為核心。其次，明確私域專業(yè)服務的收費標準和價值主張，逐步培養(yǎng)客戶為專業(yè)研究付費的習慣。最后，選準服務賽道，打造差異化、特色化的競爭力，如在風險管理方面，重點打造期權工具應用和動態(tài)套保系統(tǒng)；在策略服務方面，利用AI在基本面量化領域進行策略創(chuàng)新。”金國強建議。

金國強提醒，專業(yè)人才是期貨交易咨詢業(yè)務的核心，期貨公司需要培養(yǎng)既懂期貨又懂現(xiàn)貨的復合型人才，并設計有效的激勵措施，防止人才流失。

朱運攀認為，未來期貨公司可借鑒境外的CTA（商品交易顧問）模式，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈需求整合交易咨詢、資產(chǎn)管理、場外衍生品等服務，構建“咨詢導入—資管執(zhí)行—風控反饋”的服務閉環(huán)。

金國強也認為，未來只有讓期貨交易咨詢業(yè)務與公司的風險管理、資產(chǎn)管理等業(yè)務緊密協(xié)同，才能使高質量的研究成果通過多種金融工具轉化為實實在在的產(chǎn)品和收益，從而形成商業(yè)閉環(huán)。

總體而言，業(yè)內(nèi)人士一致認為，隨著期貨市場服務實體經(jīng)濟功能的持續(xù)深化，以及產(chǎn)業(yè)客戶風險管理需求的日益精細化，期貨交易咨詢業(yè)務將迎來以專業(yè)解決方案為核心的廣闊發(fā)展空間。

（來源：期貨日報網(wǎng) 作者：楊美）