今年以來，A股詢價(jià)轉(zhuǎn)讓市場頗為火爆。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，今年已有128家上市公司公告139次詢價(jià)股份轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，累計(jì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額達(dá)589.74億元。而2024年全年，僅有54家公司公告62次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，累計(jì)轉(zhuǎn)讓金額約146.32億元。

“詢價(jià)轉(zhuǎn)讓升溫并非偶然，而是政策引導(dǎo)、市場需求與制度優(yōu)勢共同作用的結(jié)果。”北京德和衡律師事務(wù)所高級聯(lián)席合伙人劉玲玲表示，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓是注冊制下的創(chuàng)新性制度安排，自2020年試點(diǎn)以來，其逐步展現(xiàn)出平衡股東減持與市場穩(wěn)定的獨(dú)特價(jià)值。

上海中因律師事務(wù)所高級合伙人鐘建表示，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)“火爆”態(tài)勢，其核心邏輯在于制度設(shè)計(jì)的陽光化——既有效防范各種不規(guī)范行為，也有利于資本市場的市場化、法治化建設(shè)，最終實(shí)現(xiàn)多方共贏局面。

規(guī)模激增：今年詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額已超580億元

近期，行業(yè)頭部企業(yè)紛紛披露詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，獲得市場廣泛關(guān)注。

9月30日晚，市值超4000億元的互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭東方財(cái)富公告稱，公司股東陸麗麗、沈友根擬合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)值58.02億元股份。這已是沈友根年內(nèi)第二次啟動詢價(jià)轉(zhuǎn)讓。7月，其已通過該方式轉(zhuǎn)讓約1.59億股股份，涉及金額34.4億元，兩次轉(zhuǎn)讓累計(jì)規(guī)模超過90億元。

同日，新易盛披露了股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書，公司實(shí)控人高光榮擬轉(zhuǎn)讓股份約1143.07萬股。公司隨后公告顯示，本次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格初步確定為328元/股，股份轉(zhuǎn)讓總金額為37.5億元，受讓方為16家機(jī)構(gòu)投資者。

上述兩家公司是今年以來詢價(jià)轉(zhuǎn)讓市場火熱態(tài)勢的縮影。

數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日，今年以來A股公司詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的公告次數(shù)與總金額分別為139次和589.74億元；2020年至2024年，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓次數(shù)分別為3次、8次、14次、23次和62次，累計(jì)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額分別為34.08億元、44億元、72.87億元、120.39億元和146.32億元。

從行業(yè)分布看，自2020年以來，出現(xiàn)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的190家公司主要分布在電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物等行業(yè)。按涉及公司數(shù)量排序，電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備行業(yè)位居前三，分別有58家、27家和20家；按詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額計(jì)算，電子行業(yè)以357.85億元居首，計(jì)算機(jī)（182.3億元）和非銀金融（92.42億元）緊隨其后，醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、通信等行業(yè)的金額均超過50億元。

與2024年相比，今年詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的行業(yè)格局出現(xiàn)明顯變化：非銀金融、通信、醫(yī)藥生物等行業(yè)轉(zhuǎn)讓金額呈爆發(fā)式增長，而此前較為活躍的電力設(shè)備則降速明顯。其中，非銀金融的增長主要因東方財(cái)富驅(qū)動，其相關(guān)股東年內(nèi)兩次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓合計(jì)超90億元。

從公司市值維度看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓市場呈現(xiàn)小市值公司次數(shù)占優(yōu)，大市值金額主導(dǎo)的特征。今年以來139次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓中，市值小于100億元的次數(shù)為82次，占比58.99%；市值大于500億元的轉(zhuǎn)讓次數(shù)僅13次，占比不足10%。但從轉(zhuǎn)讓金額看，市值大于500億元的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額達(dá)303.71億元，占今年總金額的51.5%；市值小于100億元的公司，其詢價(jià)轉(zhuǎn)讓金額占比僅14.80%。

雙向驅(qū)動：政策支持與市場需求共振

試點(diǎn)五年來，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓已成為A股上市公司股東“有序退出”的主要路徑之一。

劉玲玲分析稱，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制相對靈活且對市場沖擊較小，在“合規(guī)、有序、可預(yù)期”的前提下，自然成為部分股東實(shí)現(xiàn)股權(quán)退出的優(yōu)選工具。

2020年8月，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度率先在科創(chuàng)板落地試點(diǎn)，瀾起科技、安恒信息等科創(chuàng)板公司更是多次使用詢價(jià)轉(zhuǎn)讓工具實(shí)現(xiàn)原始股東退出。今年4月，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓正式落地創(chuàng)業(yè)板。

同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模的持續(xù)提升，也為詢價(jià)轉(zhuǎn)讓提供了更強(qiáng)的承接能力。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國公募基金規(guī)模突破36萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

劉玲玲稱，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓對機(jī)構(gòu)的吸引力主要體現(xiàn)在兩方面：一是詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的折扣率較高，且單次轉(zhuǎn)讓份額較大，機(jī)構(gòu)可較快完成建倉；二是6個(gè)月的鎖定期，符合機(jī)構(gòu)投資者的長期投資策略。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年以來，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的平均折扣率（折扣率=詢價(jià)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日收盤價(jià)/發(fā)行價(jià)格-1）總體增加。2020年至2024年，平均折扣率分別為8.7%、13.82%、12.29%、10.72%和14.20%。2025年以來，折扣率進(jìn)一步攀升至約19%。

對上市公司而言，部分企業(yè)通過詢價(jià)轉(zhuǎn)讓引入長期戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，為公司長期發(fā)展提供支持。

“今年以來，A股市場出現(xiàn)了上漲行情，科技股表現(xiàn)尤為突出，此時(shí)股東有較強(qiáng)的套現(xiàn)意愿，而詢價(jià)轉(zhuǎn)讓幫助他們在不直接沖擊二級市場的情況下實(shí)現(xiàn)減持。”劉玲玲稱。

價(jià)值接力：以“陽光化”實(shí)現(xiàn)多方共贏

詢價(jià)轉(zhuǎn)讓機(jī)制以其整體可控的折價(jià)水平，相對溫和的市場沖擊，作為一項(xiàng)創(chuàng)新性制度安排，正加速重塑A股的減持生態(tài)。

鐘建認(rèn)為，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的“火爆”態(tài)勢，其核心本質(zhì)在于制度設(shè)計(jì)的陽光化。這一特質(zhì)使其顯著優(yōu)于大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，更利于實(shí)現(xiàn)共贏格局。

從減持方視角看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓通過券商協(xié)助進(jìn)行詢價(jià)，以標(biāo)準(zhǔn)化程序確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格與受讓對象，有效規(guī)避了協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式可能存在的暗箱操作風(fēng)險(xiǎn)，為股東提供了可預(yù)期、規(guī)范化的退出渠道。

對股份受讓方而言，陽光化的詢價(jià)機(jī)制構(gòu)建了透明、公平的交易環(huán)境。轉(zhuǎn)讓價(jià)格通過市場化詢價(jià)形成，減少信息不對稱帶來的決策偏差，有助于其更精準(zhǔn)地評估投資價(jià)值。

對于二級市場投資者來說，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的陽光化特質(zhì)發(fā)揮了重要的市場保護(hù)作用。相關(guān)研究表明，相較于大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓對股價(jià)的影響更為平緩，維護(hù)了市場公平秩序，切實(shí)保障了中小投資者的合法權(quán)益。

從監(jiān)管的維度看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化流程與透明化操作降低了監(jiān)管難度。監(jiān)管部門可通過清晰的流程節(jié)點(diǎn)，跟蹤交易動態(tài)、核查交易合規(guī)性，強(qiáng)化了監(jiān)管效能。

劉玲玲表示，作為連接一級市場退出與二級市場承接的橋梁，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓憑借減持效率高、對二級市場沖擊小、能引入長期機(jī)構(gòu)投資者等優(yōu)勢，在減持新規(guī)約束下展現(xiàn)出獨(dú)特價(jià)值。

“詢價(jià)轉(zhuǎn)讓對二級市場直接沖擊較小，一定程度上打通了風(fēng)投和長期機(jī)構(gòu)對接通道，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資市場的長期健康發(fā)展?！焙吞┵Y產(chǎn)董事長徐捷表示。

（來源：上海證券報(bào) 作者：郭成林 高志剛）