經(jīng)過今年9月的集體回調(diào)，稀土板塊節(jié)后再度爆發(fā)。

10月13日，Wind稀土板塊漲幅達(dá)9.49%，位列所有熱門概念板塊首位，其中包鋼股份、北方稀土和中國稀土等多只成分股漲停。

有賣方機構(gòu)表示，“需求端稀土傳統(tǒng)旺季漸行漸近，供需格局或持續(xù)向好，稀土價格或穩(wěn)中有進，持續(xù)推薦稀土產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略配置價值?！?/p>

今年受稀土產(chǎn)品戰(zhàn)略價值提升的刺激，上述樣本公司此前已經(jīng)積累了非?？捎^的漲幅，并獲得二級市場的估值溢價。

以北方稀土為例。截至13日收盤，該公司年內(nèi)漲幅超過170%，如果按照全年28億元的賣方盈利預(yù)期值估算，公司當(dāng)前估值已經(jīng)達(dá)到75倍，而估值超過百倍的稀土股亦不罕見。

反超2021年周期高點

與火熱的二級市場相比，稀土行業(yè)層面表現(xiàn)相對理性。

根據(jù)SMM調(diào)研，10月13日，從稀土精礦、稀土氧化物、稀土金屬到釹鐵硼毛坯等多稀土產(chǎn)品出現(xiàn)下行，僅氧化鏑價格因頭部企業(yè)的采購活動增多而出現(xiàn)小幅上調(diào)。

就上述幾家企業(yè)經(jīng)營趨勢來看，雖然今年整體迎來業(yè)績拐點，但受自身營收結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)模式等因素影響，盈利彈性較為一般。

比如包鋼股份，公司擁有全球最大的稀土原料基地，以及每年45萬噸稀土精礦生產(chǎn)能力，但其稀土產(chǎn)品很難對公司業(yè)績起到?jīng)Q定性作用，而是更多受到板材、管材、型材等鋼材產(chǎn)品價格波動的影響。

比如2024年，在包鋼股份681億元的收入總額中，各類鋼材產(chǎn)品營收占比達(dá)到77%。今年上半年，在稀土行業(yè)景氣度提升的背景下，包鋼股份歸母利潤也不過1.5億元，同比增長40%。

作為其下游的冶煉分離企業(yè)北方稀土，因為需要承擔(dān)稀土精礦的上漲成本，今年前三季度業(yè)績表現(xiàn)也只能算是穩(wěn)步增長。

北方稀土上周末發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計前三季度歸母凈利潤為15.1億元至15.7億元，同比增加272.54%到287.34%。

由此計算，該公司今年前三季度歸母凈利潤分別為4.3億元、5億元、5.8億元至6.4億元，呈逐季度放大的趨勢。

不過，這一盈利增速放在基礎(chǔ)原材料領(lǐng)域較為常見，并不算特別突出。

此外，拋開四季度稀土精礦價格大漲帶來的成本抬升影響不說，僅就賣方機構(gòu)給出的盈利預(yù)期來看，全年28億元左右的歸母利潤預(yù)期值也已經(jīng)十分樂觀。

而這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法與歷史周期高點相比，2021年、2022年北方稀土歸母利潤均超過50億元。

然而，雖然北方稀土盈利能力沒有回到周期高點，其股價卻已經(jīng)十分接近2021年的高點。

歷史數(shù)據(jù)顯示，北方稀土的歷史高點為2021年9月的60.58元（前復(fù)權(quán)2），今年8月末高點為58.83元，公司最新價為57.73元。

這也不是個例。8月末至9月初期間，中國稀土、廣晟有色的股價更是已經(jīng)反超2021年的周期高點。

不難看出，受到行業(yè)景氣度提升的帶動，各家稀土企業(yè)盈利確有一定好轉(zhuǎn)，卻非推動其股價上漲的核心原因。

特定時期的估值紅利

今年4月，商務(wù)部會同海關(guān)總署發(fā)布關(guān)于對釤、釓、鋱、鏑、镥、鈧、釔等7類中重稀土相關(guān)物項實施出口管制措施的公告，并于發(fā)布之日起正式實施。

10月9日，商務(wù)部發(fā)布2025年第61號公告，對含有中國成分的部分境外稀土相關(guān)物項實施出口管制。

“管制范圍從境內(nèi)擴展至境外，新增稀土二次資源回收利用相關(guān)技術(shù)及生產(chǎn)線裝配、調(diào)試、維護等技術(shù)的出口管制，基本覆蓋稀土全產(chǎn)業(yè)鏈，并首次涉及半導(dǎo)體及人工智能領(lǐng)域，稀土供給剛性或進一步加強。”中信證券分析指出。

10月9日以來稀土板塊連續(xù)異動，至今Wind稀土指數(shù)也已經(jīng)取得14%左右的上漲。

國內(nèi)出口政策的變化、稀土戰(zhàn)略價值的提升，所引發(fā)的市場投資成為了今年左右稀土板塊運行的最主要變量。

僅以北方稀土為例，公司股價迅速上漲始于今年三季度，截至10月13日收盤公司下半年漲幅已經(jīng)達(dá)到131.85%。

根據(jù)Wind賣方一致性盈利預(yù)測，該公司2025年歸母凈利潤27.9億元（需要四季度盈利12.2億元），對應(yīng)每股收益為0.77元。

按照6月末股價計算，公司估值在32倍左右。但是經(jīng)過近幾個交易日的大幅上漲，北方稀土股價重返歷史高位，根據(jù)57.73元最新價估算的年化估值達(dá)到74.97倍。

其他稀土企業(yè)的估值水平，同樣十分可觀。

采用以上相同標(biāo)準(zhǔn)估算，中國稀土、廣晟有色、盛和資源等樣本公司的年化估值分別在177倍、83倍和52倍左右。

這放在其他基礎(chǔ)原材料行業(yè)非常少見，即便是市場關(guān)注度同樣很高的黃金、銅等細(xì)分領(lǐng)域，30倍的估值就已經(jīng)是幾家行業(yè)龍頭觸不可及的估值天花板。

由此可以看出，上述機構(gòu)提及的價值重估早已啟動，而目前稀土板塊或已面臨著估值過高的問題。

這是否會構(gòu)成其股價進一步上漲的阻礙，尚待后續(xù)二級市場給出答案。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道 作者：董鵬）