上周兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)走勢(shì)波動(dòng)較大。周四，滬指時(shí)隔十年重返3900點(diǎn)關(guān)口；周五，主要指數(shù)高位調(diào)整，人工智能、固態(tài)電池等前期熱點(diǎn)題材出現(xiàn)資金獲利回吐。隨后，海外因素?cái)_動(dòng)再起，美股三大股指當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五集體下挫，標(biāo)普500指數(shù)、納指均創(chuàng)下4月以來最大單日跌幅。

回顧今年4月行情，當(dāng)時(shí)A股同樣受到外部不利因素?cái)_動(dòng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，但隨后悉數(shù)收復(fù)失地并創(chuàng)下數(shù)年新高。券商研報(bào)的最新判斷顯示，當(dāng)前A股中期向好的邏輯并未改變，且市場(chǎng)的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)較強(qiáng)，投資者無(wú)須過度悲觀。外部沖擊造成的下跌，或是增持中國(guó)資產(chǎn)的良機(jī)，機(jī)構(gòu)持續(xù)看好中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的不斷發(fā)展。

不應(yīng)低估市場(chǎng)的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)

上周五全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回落。對(duì)此，機(jī)構(gòu)的共識(shí)是，短期情緒面沖擊導(dǎo)致的波動(dòng)加大或在所難免，但基于資本市場(chǎng)的“學(xué)習(xí)效應(yīng)”和中國(guó)穩(wěn)市機(jī)制的持續(xù)完善，本次外部因素?cái)_動(dòng)對(duì)A股的沖擊或遠(yuǎn)低于今年4月水平。

國(guó)信證券回顧了今年4月7日的歷史經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為雖然當(dāng)日A股三大指數(shù)集體重挫，但在情緒平復(fù)后市場(chǎng)迎來半年連漲。當(dāng)前A股市場(chǎng)的政策前景和寬松環(huán)境并未改變，短期擾動(dòng)不會(huì)改變A股中期的上行趨勢(shì)。

申萬(wàn)宏源證券表示，與4月初相比，當(dāng)前A股指數(shù)中樞更高，但也不應(yīng)低估市場(chǎng)的適應(yīng)性和學(xué)習(xí)效應(yīng)。外部因素?cái)_動(dòng)對(duì)A股的沖擊或難超4月初。后續(xù)A股行情的演繹模式或與4月初相似，但幅度相對(duì)會(huì)小一些，市場(chǎng)脈沖式調(diào)整后，投資者無(wú)須過度悲觀。

中國(guó)銀河證券認(rèn)為，短期來看，外部環(huán)境不確定性上升壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)波動(dòng)或加劇，個(gè)股分歧加大。但驅(qū)動(dòng)本輪行情的核心因素沒有改變，市場(chǎng)大概率不會(huì)復(fù)制4月7日行情。首先，資金對(duì)外部因素?cái)_動(dòng)帶來的沖擊已有預(yù)期；其次，政策穩(wěn)市機(jī)制已提前就位；最后，市場(chǎng)聚焦中長(zhǎng)期政策預(yù)期，A股仍將以“以我為主”的思路運(yùn)行。

外部擾動(dòng)或?yàn)橹虚L(zhǎng)期布局提供機(jī)遇

部分更為積極的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)顯示，若短期情緒釋放帶來市場(chǎng)波動(dòng)，或再一次為投資者中長(zhǎng)期布局提供機(jī)遇。

中信證券稱，每輪意外的市場(chǎng)波動(dòng)，往往是新的變化和線索轉(zhuǎn)變?yōu)橹骶€的契機(jī)，短期走勢(shì)的判斷并不是核心矛盾。國(guó)泰海通證券同樣稱，外部擾動(dòng)將帶來再次買入的機(jī)會(huì)。

國(guó)泰海通證券分析稱，相比于外部因素?cái)_動(dòng)，投資者更應(yīng)看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在確定性。并且，今年以來資本市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，金融市場(chǎng)穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)。當(dāng)下中國(guó)社會(huì)和投資人關(guān)于“找資產(chǎn)”的需求持續(xù)井噴，尤其是發(fā)展邏輯堅(jiān)實(shí)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此，外部擾動(dòng)所造成的資產(chǎn)價(jià)格下跌反而是增持中國(guó)市場(chǎng)的良機(jī)。

在興業(yè)證券看來，一方面，政策對(duì)于資本市場(chǎng)的呵護(hù)態(tài)度始終未變，市場(chǎng)具備較強(qiáng)底線思維；另一方面，經(jīng)歷4月以來的上漲后，投資者心態(tài)發(fā)生積極轉(zhuǎn)變，對(duì)于市場(chǎng)上行的一致性共識(shí)更強(qiáng)。因此，市場(chǎng)的積極因素正在增多，若短期情緒釋放帶來波動(dòng)，或再一次為中長(zhǎng)期布局提供“黃金坑”，景氣度和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是后續(xù)投資的核心。

新興科技產(chǎn)業(yè)仍是中期主線

具體配置方面，申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)偏好敏感的資產(chǎn)，如科技板塊、順周期資產(chǎn)可能短期調(diào)整；對(duì)沖類資產(chǎn)如銀行、黃金、稀土、農(nóng)業(yè)等，短期表現(xiàn)或占優(yōu)。但中期來看，市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)突破，最終還需由科技板塊引領(lǐng)。今年四季度科技行情仍有望創(chuàng)新高，看好算力、半導(dǎo)體、機(jī)器人等先進(jìn)制造方向。

華西證券表示，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)定類資產(chǎn)或階段性占優(yōu)，如紅利、農(nóng)業(yè)、稀土等板塊。但中期來看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍是最大的主線，資金有望重新聚焦景氣成長(zhǎng)和未來產(chǎn)業(yè)投資。

國(guó)泰海通證券稱，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新不斷提速，新一輪資本開支擴(kuò)張周期出現(xiàn)，半導(dǎo)體設(shè)備的“DeepSeek時(shí)刻”或?qū)⑴R近。因此其判斷市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)切換，建議持續(xù)關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)、電子半導(dǎo)體、機(jī)器人等方向。此外，“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)有助周期品行業(yè)格局改善，稀土、化工、鋼鐵、新能源等板塊值得關(guān)注。

（來源：上海證券報(bào) 作者：汪友若）