降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率、降低存量房貸利率、推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市??一年前的今天，在國(guó)新辦2024年9月24日上午舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局局長(zhǎng)李云澤、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清齊聚，并公布多項(xiàng)重磅金融政策，釋放金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)烈信號(hào)。

當(dāng)日，A股在政策“組合拳”發(fā)布后迎來(lái)歷史性大漲，上證指數(shù)上漲4.15%?；赝?dāng)日，市場(chǎng)確認(rèn)了新一輪牛市的起點(diǎn)。一年后，不僅上證指數(shù)已從當(dāng)時(shí)的2700多點(diǎn)上漲到了如今的3800多點(diǎn)，整個(gè)市值版圖發(fā)生巨變，A股價(jià)值重塑加速。

在今年9月22日的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，吳清也細(xì)數(shù)了近年來(lái)的成績(jī)單：今年8月A股市場(chǎng)總市值首次突破100萬(wàn)億元；目前A股科技板塊市值占比超過(guò)1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)行業(yè)市值合計(jì)占比；《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》發(fā)布以來(lái)，已披露230單重大資產(chǎn)重組，一般性的資產(chǎn)重組數(shù)量更多。

展望后續(xù)A股行情，金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊剛表示，無(wú)論是資產(chǎn)荒之下流動(dòng)性向A股的傳導(dǎo)，還是政策端對(duì)股市的友好態(tài)度，都將繼續(xù)成為重要的正面催化和強(qiáng)驅(qū)動(dòng)力。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲認(rèn)為，未來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)將繼續(xù)保持活躍，并購(gòu)重組的數(shù)量和規(guī)?？赡軙?huì)進(jìn)一步增加。產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)型并購(gòu)將成為主流，科技行業(yè)如半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等，將繼續(xù)成為并購(gòu)重組的熱點(diǎn)領(lǐng)域。同時(shí)，多元化支付方式將得到更廣泛的應(yīng)用，并購(gòu)重組的交易方式將更加靈活多樣。

A股市值版圖巨變

去年“9·24行情”開啟本輪牛市以來(lái)，A股市值排行榜發(fā)生了不小的變化。

一年前，全A股9家萬(wàn)億市值上市公司，幾乎由銀行、非銀金融、石油石化三大行業(yè)包攬，僅貴州茅臺(tái)一家食品飲料企業(yè)市值超過(guò)萬(wàn)億。

現(xiàn)在，萬(wàn)億市值企業(yè)增加至13家，寧德時(shí)代近期再創(chuàng)歷史新高，重回萬(wàn)億市值陣營(yíng)。電子行業(yè)雙巨頭工業(yè)富聯(lián)、中芯國(guó)際總市值突破萬(wàn)億。

而上述企業(yè)市值的增長(zhǎng)，與政策支持不無(wú)關(guān)系。今年以來(lái)，人工智能、機(jī)器人、創(chuàng)新藥等科技新興領(lǐng)域受到政策大力支持，雖然部分公司當(dāng)前盈利一般，但具備高成長(zhǎng)預(yù)期，因此得到了資金青睞。

主要股指的權(quán)重股市值排名也在本輪行情中改寫。今年以來(lái)，AI算力行情持續(xù)演繹，近期更是呈現(xiàn)加速上漲，中際旭創(chuàng)、新易盛、勝宏科技等個(gè)股迭創(chuàng)歷史新高，使得創(chuàng)業(yè)板市值前五的座次呈現(xiàn)出新格局。截至9月23日收盤，中際旭創(chuàng)、新易盛分別為創(chuàng)業(yè)板市值第二、第四，勝宏科技排名第七，一年前，新易盛排在12名，勝宏科技尚未躋身前30名。

與此同時(shí)，梳理發(fā)現(xiàn)，2024年9月24日-2025年9月23日（下稱“期間”），全市場(chǎng)共計(jì)1435家公司股價(jià)翻倍。

5個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)誕生出超過(guò)100只翻倍股，分別是：機(jī)械設(shè)備（231只）、電子（206只）、電力設(shè)備（130只）、計(jì)算機(jī)（121只）、汽車（115只）。

漲幅超過(guò)300%的個(gè)股有162只，主要集中在機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、汽車等行業(yè)。漲幅超過(guò)500%的個(gè)股有38只，主要集中在半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、CPO等高景氣賽道；漲幅超過(guò)1000%的個(gè)股有3只，分別為上緯新材（1720.5%）、*ST宇順（1133%）、勝宏科技（1061.6%），成為本輪行情中的“漲幅王”。值得注意的是，漲幅前30名中，有11只來(lái)自科創(chuàng)板，凸顯出本輪行情科技主線的特征。

一年披露230單重大資產(chǎn)重組

“并購(gòu)六條”發(fā)布一年來(lái)，市場(chǎng)熱情持續(xù)高漲，上市公司并購(gòu)重組交易活躍度提升，一、二級(jí)市場(chǎng)的活力也得到一定程度激發(fā)。

吳清在國(guó)新辦9月22日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，已披露230單重大資產(chǎn)重組，一般性的資產(chǎn)重組數(shù)量更多，有力支持了上市公司產(chǎn)業(yè)整合。

230單重大資產(chǎn)重組中，半導(dǎo)體行業(yè)的買家最多，超過(guò)20家；其次是房地產(chǎn)開發(fā)和汽車零部件行業(yè)的收購(gòu)意愿較強(qiáng)，公司數(shù)量均為10家；通信設(shè)備、化學(xué)制品、塑料、消費(fèi)電子、服裝家紡等行業(yè)的買家則在5-10家之間。

相較買家而言，賣家多集中于新興行業(yè)，并購(gòu)標(biāo)的中涉及高新技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等領(lǐng)域的比例明顯提高。其中，半導(dǎo)體、軟件開發(fā)、集成電路設(shè)計(jì)、信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的被收購(gòu)對(duì)象數(shù)量位居前列，合計(jì)超過(guò)30家公司，其余被收購(gòu)公司也較多來(lái)自新興行業(yè)。

對(duì)此，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒分析稱，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組優(yōu)化資源配置，以實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的內(nèi)在需求越發(fā)強(qiáng)烈。尤其是傳統(tǒng)行業(yè)，面臨增長(zhǎng)瓶頸和產(chǎn)能過(guò)剩壓力，通過(guò)并購(gòu)新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，是企業(yè)應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)、突破技術(shù)瓶頸的主動(dòng)選擇，也是政策支持與資本助力下的必然結(jié)果。

在不斷涌現(xiàn)的并購(gòu)重組案例中，“雙創(chuàng)”公司成并購(gòu)熱土，收購(gòu)?fù)袠I(yè)上下游資產(chǎn)；傳統(tǒng)行業(yè)上市公司則通過(guò)跨行業(yè)并購(gòu)以進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，或者通過(guò)并購(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合；上市公司收購(gòu)未盈利資產(chǎn)、擬IPO資產(chǎn)成為一大新特征；支付方式多元化也成為這輪并購(gòu)重組的突出特征，多家公司運(yùn)用股份、定向可轉(zhuǎn)債、并購(gòu)貸款、并購(gòu)基金等方式實(shí)施并購(gòu)。

田軒稱，這輪并購(gòu)重組在促進(jìn)科技與產(chǎn)業(yè)融合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)資源配置、暢通資本循環(huán)等方面發(fā)揮著顯著且多維度的整體作用。

“自‘9·24新政’以來(lái)，并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)生態(tài)修復(fù)的重要抓手。”銀河證券首席策略分析師楊超認(rèn)為，并購(gòu)成為上市公司實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)和價(jià)值重塑的重要路徑，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)情緒回暖，為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提供了退出渠道，推動(dòng)耐心資本更多流向硬科技與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)“投、融、退”良性循環(huán)。

關(guān)于并購(gòu)重組對(duì)上市公司價(jià)值的提升，楊超認(rèn)為，主要體現(xiàn)在三方面：其一，財(cái)務(wù)表現(xiàn)改善，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并表可直接增厚營(yíng)收與利潤(rùn)；其二，核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)化，獲取關(guān)鍵技術(shù)、延伸產(chǎn)業(yè)鏈或進(jìn)入新興市場(chǎng)，構(gòu)筑長(zhǎng)期壁壘；其三，估值體系優(yōu)化，資本市場(chǎng)往往對(duì)產(chǎn)業(yè)協(xié)同和戰(zhàn)略升級(jí)給予溢價(jià)。不過(guò)，并購(gòu)能否轉(zhuǎn)化為真正的價(jià)值增量，仍取決于后續(xù)整合的深度與協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。

除了加速上市公司及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)外，近一年來(lái)并購(gòu)重組持續(xù)活躍，也一定程度上帶動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)概念行情，并增加了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出的機(jī)會(huì)。

在蘆哲看來(lái)，這輪并購(gòu)重組在暢通科技—產(chǎn)業(yè)—資本循環(huán)方面的作用很大。與以往不同的是，此輪并購(gòu)重組從資本導(dǎo)流科技開始，科技也在逐步賦能產(chǎn)業(yè)，同時(shí)產(chǎn)業(yè)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)反哺資本，已經(jīng)形成正向循環(huán)。

展望并購(gòu)重組市場(chǎng)未來(lái)趨勢(shì)，田軒認(rèn)為，未來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)將更加聚焦產(chǎn)業(yè)整合、技術(shù)協(xié)同、價(jià)值提升等核心方向，呈現(xiàn)出以戰(zhàn)略性并購(gòu)為主導(dǎo)、多元化支付方式并行、國(guó)企與民企協(xié)同推進(jìn)的格局，推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)向常態(tài)化、規(guī)模化、高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)。

楊超具體分析稱，政策層面，“并購(gòu)六條”及配套改革將持續(xù)釋放制度紅利，審核效率和支付工具創(chuàng)新將進(jìn)一步降低交易成本，帶動(dòng)市場(chǎng)活躍度持續(xù)提升；產(chǎn)業(yè)層面，并購(gòu)主線將更加聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，硬科技行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合有望加速；跨境并購(gòu)方面，隨著外部環(huán)境逐步改善，中國(guó)企業(yè)在東南亞與歐洲的技術(shù)獲取和全球供應(yīng)鏈拓展意愿將增強(qiáng)。同時(shí)，私募股權(quán)基金的退出需求與國(guó)企改革深化，將共同推動(dòng)大規(guī)模交易，特別是央企的戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合將顯著增多。

重大違法強(qiáng)制退市明顯增加

去年9月24日，吳清在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，證監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)抓好“三個(gè)突出”進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，其中之一就是突出保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，堅(jiān)決打擊財(cái)務(wù)造假、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，同時(shí)在代表人訴訟、先行賠付等方面爭(zhēng)取落地更多示范性案例。

回看過(guò)去一年，一系列政策“組合拳”及配套措施在資本市場(chǎng)也漸次落地。其中，從嚴(yán)打擊財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為成為凈化市場(chǎng)生態(tài)、重塑投資者信心的關(guān)鍵著力點(diǎn)之一，觸及重大違法強(qiáng)制退市數(shù)量明顯增加，“退市不免責(zé)”的信號(hào)得以強(qiáng)化。

最新數(shù)據(jù)顯示，2025年實(shí)質(zhì)觸及重大違法退市指標(biāo)的公司已達(dá)12家，為歷年之最。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，*ST東通、*ST高鴻、*ST蘇吳、*ST紫天、*ST廣道、*ST東方、*ST普利等多家公司，均已拉響重大違法退市風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)。此外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，近一年已經(jīng)退市的公司中，退市錦港、退市卓朗均因重大違法強(qiáng)制退市。

“退市不免責(zé)”方面，據(jù)了解，自去年退市新規(guī)以來(lái)，截至2025年8月，證監(jiān)會(huì)已查處67家退市公司違法違規(guī)行為，并移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索。

比如，今年就有包括億利潔能、退市龍宇、泰禾集團(tuán)、東旭光電等多家A股公司在退市后被追責(zé)。其中，億利潔能、東旭光電均被罰款上億元。

吳清在9月22日的國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，近年來(lái)，資本市場(chǎng)聚焦財(cái)務(wù)造假等投資者深惡痛絕的違法違規(guī)問(wèn)題，既“追首惡”，也“懲幫兇”，系統(tǒng)構(gòu)建全方位、立體式的綜合懲防體系，堅(jiān)決破除造假“生態(tài)圈”。同時(shí)，還用好用足法律所賦予手段，依法從嚴(yán)，把“板子”打準(zhǔn)打疼。

吳清還強(qiáng)調(diào)，下一步證監(jiān)會(huì)將提高監(jiān)管的精準(zhǔn)性、有效性，落實(shí)主責(zé)主業(yè)，依法從嚴(yán)監(jiān)管，突出打大、打惡、打重點(diǎn)，把該管的管好，同時(shí)堅(jiān)持嚴(yán)而有度、嚴(yán)而有效，進(jìn)一步完善市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，塑造既“放得活”又“管得住”的資本市場(chǎng)秩序，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院副教授胡歷芳表示，近一年來(lái)監(jiān)管從嚴(yán)打擊證券違法違規(guī)行為，為穩(wěn)定投資人預(yù)期起到了關(guān)鍵作用，從而能夠更好地為長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資保駕護(hù)航，為資本市場(chǎng)發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)奠定法治化基礎(chǔ)。

（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）