今年上半年，血液制品行業(yè)身處多重環(huán)境交織的格局中。終端醫(yī)療需求階段性波動(dòng)、集采政策持續(xù)影響市場(chǎng)價(jià)格體系、漿站資源競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出鮮明的業(yè)績(jī)分化特征。天壇生物、華蘭生物等頭部企業(yè)憑借漿站資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而部分公司則面臨營(yíng)收下滑與利潤(rùn)承壓的雙重挑戰(zhàn)。

上海愛(ài)鈦技術(shù)咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)容宇對(duì)表示，在集采政策持續(xù)影響、漿站資源競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)質(zhì)量與凈利潤(rùn)的韌性水平成為衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的核心標(biāo)尺，行業(yè)正加速向“資源整合+效率提升”的高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型。

部分企業(yè)業(yè)績(jī)短期承壓

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，中證指數(shù)行業(yè)分類(lèi)8家血液制品行業(yè)上市公司的2025年半年報(bào)已悉數(shù)披露完畢。

今年上半年，血液制品行業(yè)營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)明顯的梯度分化特征，頭部企業(yè)憑借資源壁壘持續(xù)領(lǐng)跑，而中小企業(yè)受多重因素影響營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

從營(yíng)收規(guī)?？?，行業(yè)已形成清晰的梯隊(duì)劃分。上海萊士實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.52億元，公司上半年采漿量同比增長(zhǎng)近12%，血漿供應(yīng)規(guī)模保持穩(wěn)健擴(kuò)張，為中長(zhǎng)期產(chǎn)品釋放與市場(chǎng)供應(yīng)提供堅(jiān)實(shí)保障；天壇生物以31.10億元的營(yíng)業(yè)收入緊隨其后，同比增長(zhǎng)9.47%，這主要得益于公司超百家漿站的穩(wěn)定采漿能力和核心產(chǎn)品批簽發(fā)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)；華蘭生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.98億元，同比增長(zhǎng)8.8%。其血液制品板塊單獨(dú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.37億元，同比增長(zhǎng)7.57%。這三家頭部企業(yè)營(yíng)收均突破15億元，合計(jì)營(yíng)收占8家公司總營(yíng)收的74.64%，行業(yè)資源向頭部集中的態(tài)勢(shì)明顯。

中位梯隊(duì)公司中，上半年，博雅生物表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元，同比增長(zhǎng)12.51%，成為唯一營(yíng)收增速超過(guò)10%的企業(yè)，其噸漿產(chǎn)值穩(wěn)居行業(yè)前列的優(yōu)勢(shì)得到充分體現(xiàn)。派林生物和衛(wèi)光生物分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元和5.18億元，但同比分別下降13.18%和0.92%，中小企業(yè)的營(yíng)收壓力尤為突出。博暉創(chuàng)新上半年?duì)I業(yè)收入4.04億元，同比大幅下降17.03%，終端血制品需求減少及關(guān)聯(lián)產(chǎn)品受集采影響是主要原因。賽倫生物營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.01億元，同比微增2.82%，其在細(xì)分領(lǐng)域的深耕使其保持了一定的增長(zhǎng)韌性。

營(yíng)收分化的背后是采漿能力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的深層差異。頭部企業(yè)在漿站資源布局上的優(yōu)勢(shì)直接轉(zhuǎn)化為營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力，華蘭生物上半年采漿量達(dá)803.66噸，同比增長(zhǎng)5.23%，為營(yíng)收增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。相比之下，中小企業(yè)普遍面臨采漿效率不高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問(wèn)題，博暉創(chuàng)新雖新增2家漿站，但采漿效率尚未完全釋放，常規(guī)產(chǎn)品收入占比過(guò)高使其在市場(chǎng)波動(dòng)中更為脆弱。

盈利韌性面臨考驗(yàn)

與營(yíng)業(yè)收入的分化相比，8家血液制品行業(yè)上市公司上半年歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)差異更為顯著，僅有2家歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。超七成公司利潤(rùn)承壓的背后，顯示出行業(yè)的盈利韌性面臨考驗(yàn)。

在頭部公司中，上海萊士以10.30億元的歸母凈利潤(rùn)規(guī)模領(lǐng)先，不過(guò)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)7.39億元，顯示出強(qiáng)勁的盈利能力。華蘭生物表現(xiàn)最為搶眼，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.16億元，同比大幅增長(zhǎng)17.19%，其血液制品板塊毛利率提升至51.69%，高毛利產(chǎn)品占比提升是利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。值得注意的是，天壇生物雖然營(yíng)收保持增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)卻同比下降12.88%至6.33億元，主要受產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降及信用政策變化導(dǎo)致利息收入減少的雙重影響，反映出規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中成本控制面臨的挑戰(zhàn)。

博雅生物實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.25億元，其擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元的分紅計(jì)劃也體現(xiàn)了對(duì)股東回報(bào)的重視。派林生物歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比下降27.89%，主要因?yàn)楣救Y子公司均在推動(dòng)二期產(chǎn)能擴(kuò)增，產(chǎn)品供應(yīng)量同比下降。衛(wèi)光生物歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比微降2.02%，血液制品的毛利率較上年同期下降3.85%至39.31%，反映出產(chǎn)品價(jià)格壓力正在逐步傳導(dǎo)至利潤(rùn)端。博暉創(chuàng)新的利潤(rùn)表現(xiàn)最為艱難，上半年歸母凈利潤(rùn)虧損1868.82萬(wàn)元，同比大幅下降167.63%，其中人血白蛋白產(chǎn)品毛利率較上年同期下降12.19%至30.27%，靜注人免疫球蛋白產(chǎn)品毛利率較上年同期下降14.90%至29.81%。

歸母凈利潤(rùn)分化的核心原因在于毛利率管控與費(fèi)用控制能力的差異。頭部企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有效對(duì)沖了部分成本壓力。而中小企業(yè)受累于費(fèi)用率的提高，削弱了盈利轉(zhuǎn)化能力。

北京博星證券投資顧問(wèn)有限公司研究所所長(zhǎng)邢星表示，上半年血液制品行業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)。一是終端需求階段性疲軟，上半年部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)因診療節(jié)奏調(diào)整，人血白蛋白、靜丙等常規(guī)產(chǎn)品采購(gòu)量同比減少，部分區(qū)域型企業(yè)受此影響尤為明顯；二是集采政策壓力猶存，部分企業(yè)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)收入因價(jià)格下降顯著下滑，同時(shí)血液制品集采的市場(chǎng)預(yù)期仍對(duì)產(chǎn)品定價(jià)形成潛在壓力；三是資金與研發(fā)壓力凸顯，企業(yè)為拓展?jié){站、推進(jìn)新品研發(fā)持續(xù)投入，資金緊張問(wèn)題顯現(xiàn)，新型血液制品研發(fā)進(jìn)度需加快。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)?劉釗）