上半年，在利率持續(xù)下行背景下，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債匹配管理仍是人身險(xiǎn)公司的核心經(jīng)營主線。各公司在負(fù)債端主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力推動(dòng)分紅險(xiǎn)銷售，分紅險(xiǎn)在新單保費(fèi)中的占比顯著提升；在投資端積極把握資本市場機(jī)遇，穩(wěn)步提升股票等權(quán)益資產(chǎn)配置規(guī)模，推動(dòng)投資收益穩(wěn)健增長。

在中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)等上市險(xiǎn)企披露的中期業(yè)績報(bào)告中，“加大中長期資金入市”“分紅險(xiǎn)占比提升”“新業(yè)務(wù)價(jià)值大幅增長”等頻繁出現(xiàn)，反映出行業(yè)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的積極態(tài)勢。

股票投資占比提升

低利率環(huán)境下權(quán)益資產(chǎn)成為險(xiǎn)資提升長期收益的有效途徑。上半年，各上市險(xiǎn)企充分發(fā)揮險(xiǎn)資長期資金、耐心資本的特性，加大權(quán)益投資力度，積極把握資本市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

從中報(bào)數(shù)據(jù)來看，中國人壽公開市場權(quán)益規(guī)模較年初增加超1500億元，私募證券投資基金累計(jì)出資350億元。中國平安股票投資占投資總額的10.5%，較年初增加2.9個(gè)百分點(diǎn)。中國太保股權(quán)類金融資產(chǎn)占投資資產(chǎn)的14.8%，其中股票和權(quán)益型基金占投資資產(chǎn)的11.8%，較年初上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，各公司響應(yīng)中長期資金入市要求，積極參與長期資金入市試點(diǎn)改革。例如，中國人壽與新華保險(xiǎn)共同設(shè)立鴻鵠基金，共三期。“從投資方向看，三期基金投資范圍為中證A500指數(shù)成份股中符合條件的大型上市公司，標(biāo)的公司選取的標(biāo)準(zhǔn)包括治理良好、經(jīng)營運(yùn)作穩(wěn)健、股息相對(duì)穩(wěn)定、流動(dòng)性較好等。”新華資產(chǎn)總裁陳一江透露，上半年，試點(diǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)低于基準(zhǔn)，收益指標(biāo)高于基準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)功能性與盈利性雙豐收。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國精算科技實(shí)驗(yàn)室主任陳輝表示，上市險(xiǎn)企增持股票是低利率環(huán)境、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以及政策推動(dòng)中長期資金入市等多重因素驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。險(xiǎn)企通過增配權(quán)益資產(chǎn)，不僅提升自身投資收益，也為資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持。

得益于持續(xù)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)及資本市場呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，上市險(xiǎn)企投資收益穩(wěn)健提升。數(shù)據(jù)顯示，中國人保上半年年化總投資收益率為5.1%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。中國平安非年化綜合投資收益率為3.1%，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。新華保險(xiǎn)年化綜合投資收益率為6.3%，同比保持穩(wěn)定；年化總投資收益率為5.9%，同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。

上市險(xiǎn)企管理層對(duì)下半年A股市場仍保持樂觀。中國人壽副總裁劉暉認(rèn)為，債券市場利率維持低位波動(dòng)，A股市場估值總體合理，市場底部相對(duì)夯實(shí)，積極因素累積增多。公司將持續(xù)關(guān)注市場上漲板塊中的板塊輪動(dòng)，如科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、新消費(fèi)、出海企業(yè)等方向的投資機(jī)會(huì)。

中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林認(rèn)為，中國市場估值仍處合理區(qū)間，安全邊際充足。公司將適度加大權(quán)益配置，重點(diǎn)聚焦代表新質(zhì)生產(chǎn)力的成長板塊和高分紅的價(jià)值股。

浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長

各人身險(xiǎn)公司完善利率傳導(dǎo)和負(fù)債成本調(diào)節(jié)機(jī)制，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品加快發(fā)展，分紅險(xiǎn)新保期繳規(guī)模保費(fèi)大幅增長。

上半年，中國人壽浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)在首年期繳保費(fèi)中占比同比提升超45個(gè)百分點(diǎn)。其中，個(gè)險(xiǎn)渠道分紅險(xiǎn)快速增長，占個(gè)險(xiǎn)首年期繳保費(fèi)的比重超50%，成為新單保費(fèi)的重要支撐。

平安人壽通過產(chǎn)品體系優(yōu)化、考核激勵(lì)引導(dǎo)、隊(duì)伍技能提升等舉措推動(dòng)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，上半年分紅險(xiǎn)占個(gè)險(xiǎn)新單提升至四成左右。

太保壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)新保期繳規(guī)模保費(fèi)大幅增長，新保期繳中分紅險(xiǎn)占比提升至42.5%，其中，代理人渠道新保期繳中分紅險(xiǎn)占比達(dá)51%。

新華保險(xiǎn)則一體化推進(jìn)分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型。該公司構(gòu)建了銷售隊(duì)伍對(duì)分紅險(xiǎn)的知識(shí)儲(chǔ)備和銷售技能，重新規(guī)劃了分紅險(xiǎn)培訓(xùn)體系，形成分紅險(xiǎn)組合銷售和立體推動(dòng)的新模式。二季度以來，個(gè)險(xiǎn)渠道4-7月分紅險(xiǎn)期繳保費(fèi)占比超70%，銀保渠道分紅險(xiǎn)期繳保費(fèi)占比超30%。

民生證券研報(bào)認(rèn)為，在存款利率與理財(cái)收益率持續(xù)下行背景下，具備“保障+收益”屬性的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力相對(duì)提升。渠道方面，個(gè)險(xiǎn)渠道頭部險(xiǎn)企推進(jìn)代理“質(zhì)態(tài)升級(jí)”，高產(chǎn)能人力占比提升，新單動(dòng)能逐步修復(fù)；銀保渠道在“報(bào)行合一”和考核優(yōu)化推動(dòng)下，持續(xù)向中長期儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品傾斜，價(jià)值貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步抬升。

值得一提的是，隨著產(chǎn)品定價(jià)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、“報(bào)行合一”、個(gè)人營銷體制改革深入實(shí)施，人身險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值均取得顯著提升。上半年，中國人壽、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值分別為285億元、223.35億元、95.44億元、61.82億元、49.78億元，可比口徑下同比分別增長20.3%、39.8%、32.3%、58.4%、71.7%。

資產(chǎn)負(fù)債匹配穩(wěn)中向好

上半年，各人身險(xiǎn)公司持續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理聯(lián)動(dòng)，在產(chǎn)品開發(fā)、業(yè)務(wù)計(jì)劃、資產(chǎn)配置等經(jīng)營管理環(huán)節(jié)統(tǒng)籌考慮對(duì)資產(chǎn)負(fù)債兩端配置的影響，加強(qiáng)賬戶精細(xì)化管理，資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況穩(wěn)中向好。

“通過努力，我們已把新單業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債有效久期缺口縮短到1.5年，這為公司應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理打下很好的基礎(chǔ)?！敝袊藟劭偛弥砑婵偩銕熀顣x表示，公司積極增強(qiáng)成本收益匹配成效，負(fù)債保證成本同比下降59個(gè)基點(diǎn)。

新華保險(xiǎn)總裁龔興峰介紹，近兩年來，通過資產(chǎn)負(fù)債管理能力建設(shè)，公司整體各賬戶資產(chǎn)負(fù)債匹配狀況穩(wěn)中向好。截至上半年末，公司近3年平均年化綜合收益率能夠完全覆蓋壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)3年平均負(fù)債資金成本率，負(fù)債成本控制在較低水平。

此外，中國人保統(tǒng)籌負(fù)債與資產(chǎn)管理，加強(qiáng)負(fù)債端潛在風(fēng)險(xiǎn)跟蹤研判，重視投資端風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測排查，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理。中國平安不斷夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，提升資產(chǎn)負(fù)債管理能力，以客戶為中心，追求高質(zhì)量發(fā)展。中國太保積極探索資產(chǎn)負(fù)債匹配管理新方法，進(jìn)一步完善穿越周期的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，持續(xù)提升和強(qiáng)化投研能力與合規(guī)風(fēng)控能力。

“整體來看，人身險(xiǎn)公司正從‘資產(chǎn)匹配負(fù)債’的被動(dòng)管理轉(zhuǎn)向‘資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同聯(lián)動(dòng)’的主動(dòng)管理?！标愝x認(rèn)為，傳統(tǒng)模式是負(fù)債端先行，資產(chǎn)端再匹配收益要求。但在低利率、資產(chǎn)荒和市場波動(dòng)環(huán)境下，必須讓資產(chǎn)和負(fù)債兩端“同頻共振”。

“資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)積極的過程，也是防范利差損的核心要素?！毕嚓P(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，未來，人身險(xiǎn)公司應(yīng)繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債管理各環(huán)節(jié)聯(lián)動(dòng)，通過新業(yè)務(wù)不斷稀釋過去存量業(yè)務(wù)存在的較高負(fù)債成本，構(gòu)建更加健康的負(fù)債成本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

(來源：中國銀行保險(xiǎn)報(bào) 朱艷霞)