近日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，債券市場(chǎng)托管余額達(dá)190.4萬(wàn)億元，首次突破190萬(wàn)億元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。

筆者認(rèn)為，債券市場(chǎng)托管余額突破190萬(wàn)億元，是我國(guó)金融市場(chǎng)深化發(fā)展的顯著標(biāo)志，釋放出三重積極信號(hào)。

其一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資規(guī)模持續(xù)攀升，融資結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化。

據(jù)筆者梳理，截至今年7月末，在社會(huì)融資規(guī)模存量中，債券余額占比已升至28.6%。債券市場(chǎng)加速發(fā)展，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資規(guī)模持續(xù)提升，由此前的高度依賴間接融資轉(zhuǎn)向直接融資與間接融資并重的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。

進(jìn)一步分析，債券市場(chǎng)的深化發(fā)展，一方面降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提升了融資效率。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)利率下行，各類企業(yè)普遍能夠依托市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制發(fā)行債券，融資成本有所下降。特別是信用資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)，通過(guò)債券市場(chǎng)融資的成本優(yōu)勢(shì)日益凸顯。另一方面，得益于債券市場(chǎng)發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，期限錯(cuò)配問(wèn)題得到緩解。中長(zhǎng)期債券的快速發(fā)展能有效匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求，降低因“短貸長(zhǎng)投”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，債券市場(chǎng)的發(fā)展也促進(jìn)了融資對(duì)象的多元化和普惠化，科創(chuàng)票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品持續(xù)涌現(xiàn)，有力地支持了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

其二，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置更加多元，金融體系韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。

從全球金融發(fā)展史的視角來(lái)看，龐大的債券市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。超190萬(wàn)億元的托管余額表明，債券市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)行為和金融生態(tài)演變具有系統(tǒng)重要性影響。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，持續(xù)壯大的債券市場(chǎng)規(guī)?？梢跃徑馄滟Y產(chǎn)配置壓力。對(duì)債券市場(chǎng)而言，規(guī)模擴(kuò)大意味著市場(chǎng)深度和流動(dòng)性的提升，能夠容納更大規(guī)模的交易而不引起價(jià)格劇烈波動(dòng)，吸引更多境內(nèi)外投資者參與，進(jìn)一步鞏固其資金配置中樞功能。對(duì)金融市場(chǎng)而言，規(guī)模更大、流動(dòng)性更強(qiáng)的債券市場(chǎng)，可形成更精準(zhǔn)、更連續(xù)的收益率曲線，為整個(gè)金融體系提供堅(jiān)實(shí)可靠的“定價(jià)錨”。對(duì)監(jiān)管部門而言，規(guī)模龐大且流動(dòng)性良好的債券市場(chǎng)能夠提升貨幣政策傳導(dǎo)效率，推動(dòng)宏觀調(diào)控方式進(jìn)一步從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價(jià)格型。整體來(lái)看，債券市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)有利于增強(qiáng)金融體系韌性。

其三，居民資產(chǎn)配置方式進(jìn)一步豐富，財(cái)富管理市場(chǎng)形成新格局。

近年來(lái)，債券市場(chǎng)與居民“錢袋子”的關(guān)聯(lián)日趨緊密。規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的債券市場(chǎng)，為固收類和“固收+”類產(chǎn)品提供了豐富的底層資產(chǎn)，為居民實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值提供了重要渠道。同時(shí)，債券市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，也深刻影響了儲(chǔ)蓄和理財(cái)產(chǎn)品的收益水平。長(zhǎng)期來(lái)看，債券收益率的變動(dòng)能夠傳導(dǎo)至理財(cái)產(chǎn)品收益率，進(jìn)而推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程，居民能夠獲得更好的理財(cái)回報(bào)。

總之，債券市場(chǎng)托管余額突破190萬(wàn)億元，彰顯我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得重大進(jìn)展。未來(lái)，債券市場(chǎng)宜繼續(xù)發(fā)揮戰(zhàn)略作用：一方面持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加大對(duì)科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的支持力度；另一方面深化對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)人民幣債券的國(guó)際吸引力。筆者相信，債券市場(chǎng)將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)從金融大國(guó)邁向金融強(qiáng)國(guó)。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào) 作者：蘇向杲）