近日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)“十五五”資本市場(chǎng)規(guī)劃專家學(xué)者座談會(huì)。證監(jiān)會(huì)主席吳清提出，持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭，以深化投融資綜合改革為牽引，加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力和包容性，積極倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資理念。

投資和融資是資本市場(chǎng)的一體兩面。自去年新“國(guó)九條”出臺(tái)以來(lái)，資本市場(chǎng)加快推進(jìn)投融資綜合改革，一系列舉措落地，破解制約市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾和問(wèn)題，促進(jìn)投融資功能相協(xié)調(diào)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，加快推進(jìn)新一輪資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，有助于鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。通過(guò)深化投融資綜合改革，能增強(qiáng)市場(chǎng)的吸引力和包容性，提高資源配置效率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時(shí)，也有利于提升我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

融資端提升科創(chuàng)包容性

資本市場(chǎng)是直接融資的“主陣地”。近年來(lái)，融資端改革聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。從去年的“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”，到今年的科創(chuàng)板“1+6”改革舉措出臺(tái)、股債聯(lián)動(dòng)強(qiáng)化、科創(chuàng)債ETF推出等，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的制度體系不斷完善。

改革只有進(jìn)行時(shí)。證監(jiān)會(huì)2025年年中工作會(huì)議提出，深化改革激發(fā)多層次市場(chǎng)活力。推動(dòng)科創(chuàng)板改革舉措落地，推出深化創(chuàng)業(yè)板改革的一攬子舉措，持續(xù)推進(jìn)債券、期貨產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，下一步，融資端改革需聚焦“精準(zhǔn)滴灌”，強(qiáng)化對(duì)科技創(chuàng)新的全生命周期支持體系。首先，完善多層次資本市場(chǎng)體系，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板、北交所差異化定位，形成“初創(chuàng)企業(yè)—專精特新—硬科技龍頭”的遞進(jìn)式培育機(jī)制；其次，創(chuàng)新融資工具，探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化、科技保險(xiǎn)等產(chǎn)品，破解科技企業(yè)輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)的融資瓶頸；最后，強(qiáng)化并購(gòu)重組功能，通過(guò)“并購(gòu)六條”盤(pán)活存量資源，助力產(chǎn)業(yè)鏈整合與技術(shù)協(xié)同。

蘆哲認(rèn)為，要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新作用。一是要強(qiáng)化科創(chuàng)板“硬科技”定位，優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的“硬科技”企業(yè)上市，完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識(shí)別機(jī)制，提升制度包容性。二是優(yōu)化發(fā)行承銷制度，如試點(diǎn)調(diào)整新股定價(jià)高價(jià)剔除比例，完善市值配售安排等。三是建立健全“硬科技”企業(yè)股債融資、并購(gòu)重組“綠色通道”，提高再融資審核效率，支持研發(fā)投入。四是更大力度支持并購(gòu)重組，適當(dāng)提高估值包容性，豐富支付工具。五是完善股權(quán)激勵(lì)制度，提高激勵(lì)精準(zhǔn)性。六是完善交易機(jī)制，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

投資端改革“雙向發(fā)力”

沒(méi)有健康的投資端，融資端將會(huì)成為無(wú)源之水、無(wú)本之木。投資端改革是推動(dòng)資本市場(chǎng)從“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量提升”的重要環(huán)節(jié)。

去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一手抓提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)重組，嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假，通過(guò)分紅回購(gòu)強(qiáng)化投資者回報(bào)；一手抓中長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金全面建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高投資A股規(guī)模和比例，深化公募基金改革，推動(dòng)建立與投資者利益綁定的考核評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束機(jī)制，繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，從資產(chǎn)端、資金端固本培元。

在蘆哲看來(lái)，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，一方面，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，督促基金公司端正經(jīng)營(yíng)理念，提升投研和服務(wù)能力，創(chuàng)設(shè)更多滿足投資者需求的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品注冊(cè)，推動(dòng)指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，降低綜合費(fèi)率；另一方面，完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，提高對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，落實(shí)長(zhǎng)周期考核，打通保險(xiǎn)資金等入市障礙，引導(dǎo)養(yǎng)老保障體系與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。此外，還需持續(xù)改善資本市場(chǎng)生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，完善機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的配套制度，打擊違法違規(guī)行為。

田利輝表示，下一步投資端改革需“雙向發(fā)力”。在資金端，應(yīng)推動(dòng)建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，推動(dòng)長(zhǎng)期資金突破短期業(yè)績(jī)壓力，將權(quán)益投資比例提升至合理水平；深化公募基金改革，從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重回報(bào)”，培育“耐心資本”。在資產(chǎn)端，需夯實(shí)上市公司質(zhì)量基礎(chǔ)。一是強(qiáng)化財(cái)務(wù)造假綜合懲防，提升信息披露透明度；二是落實(shí)市值管理指引，通過(guò)分紅、回購(gòu)增強(qiáng)股東回報(bào)；三是完善并購(gòu)重組機(jī)制，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合。

推進(jìn)全方位制度型開(kāi)放

高水平開(kāi)放是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來(lái)，資本市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)高水平制度型開(kāi)放，優(yōu)化互聯(lián)互通機(jī)制，優(yōu)化基金互認(rèn)安排，優(yōu)化合格境外投資者制度；支持企業(yè)境外上市，用好兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源等，以開(kāi)放促改革。

今年以來(lái)，在“科技敘事”邏輯下，中國(guó)股票對(duì)外資吸引力增強(qiáng)。據(jù)國(guó)家外匯局?jǐn)?shù)據(jù)，今年上半年，外資凈增持境內(nèi)股票和基金101億美元。

“外資配置人民幣資產(chǎn)的意愿增強(qiáng)，反映我國(guó)資本市場(chǎng)‘磁吸效應(yīng)’增強(qiáng)?！碧锢x表示，下一步需從三方面進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)外資吸引力：一是制度接軌國(guó)際，借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)優(yōu)化交易結(jié)算、信息披露規(guī)則，降低外資合規(guī)成本；二是豐富投資標(biāo)的，加快推出ESG指數(shù)、碳排放權(quán)衍生品等，滿足外資多元化需求；三是強(qiáng)化投資者保護(hù)，完善跨境監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，提升外資“安全感”。

合格境外投資者（QFII/RQFII）是外資參與國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的重要渠道之一。近年來(lái)，相關(guān)機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，可參與投資品種豐富，QFII/RQFII機(jī)構(gòu)數(shù)量增多。據(jù)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)，截至今年7月底，合格境外投資者數(shù)量達(dá)到900家，年內(nèi)新增40家。

據(jù)公開(kāi)信息，今年10月9日起，合格境外投資者將被允許參與場(chǎng)內(nèi)ETF期權(quán)交易，屆時(shí)合格境外投資者可參與交易的境內(nèi)期貨期權(quán)品種總數(shù)將達(dá)到100種。證監(jiān)會(huì)表示，后續(xù)，還將出臺(tái)更多優(yōu)化合格境外投資者制度的改革舉措，有力推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放。

“在深化制度型對(duì)外開(kāi)放的大背景下，結(jié)合境外機(jī)構(gòu)的普遍反饋和訴求，合格境外投資者制度仍有進(jìn)一步發(fā)展的空間?！眳R豐銀行（中國(guó)）有限公司證券服務(wù)部總監(jiān)鐘詠苓建議，首先，進(jìn)一步簡(jiǎn)化合格境外投資者的入市開(kāi)戶流程，提升合格境外投資者入市效率。其次，進(jìn)一步構(gòu)建外資托管行的一站式全方位服務(wù)能力，期待向外資銀行進(jìn)一步開(kāi)放合格境外投資者商品期貨保證金存管銀行資格以及第三方存管銀行資格，幫助投資者更高效地參與中國(guó)資本市場(chǎng)。最后，對(duì)于合格境外投資者配置中國(guó)金融資產(chǎn)的相關(guān)配套政策方面，可結(jié)合境外機(jī)構(gòu)的反饋進(jìn)行有針對(duì)性的調(diào)整。例如，明確合格境外投資者投資商品期貨方面的稅收政策；探索為QFII/RQFII提供更多精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為資金管理和外匯業(yè)務(wù)提供更多便利等。

談及如何進(jìn)一步擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放，蘆哲認(rèn)為，需要繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品全方位制度型開(kāi)放。在市場(chǎng)開(kāi)放方面，進(jìn)一步優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展內(nèi)地企業(yè)境外上市渠道，擴(kuò)大期貨市場(chǎng)開(kāi)放。在機(jī)構(gòu)開(kāi)放方面，支持更多外資機(jī)構(gòu)來(lái)華投資展業(yè)，支持內(nèi)地機(jī)構(gòu)走出去開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)。在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，支持推出更多跨境ETF產(chǎn)品，拓展存托憑證互聯(lián)互通，優(yōu)化基金互認(rèn)安排。

（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)?作者：吳曉璐）