隨著2025年基金半年報(bào)的披露，公募基金的隱形重倉(cāng)股逐漸浮出水面，幾位百億級(jí)明星基金經(jīng)理的最新動(dòng)向備受市場(chǎng)關(guān)注。

張坤在減持美團(tuán)的同時(shí)加倉(cāng)貝殼，延續(xù)對(duì)內(nèi)需邏輯的關(guān)注；葛蘭繼續(xù)加碼創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈，重點(diǎn)增持艾力斯，凸顯其對(duì)醫(yī)藥成長(zhǎng)的堅(jiān)定押注；傅鵬博則大幅增持阿里巴巴、比亞迪等行業(yè)龍頭，并表示下半年將對(duì)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好的行業(yè)和公司做好“查缺補(bǔ)漏”。

值得一提的是，這幾只百億規(guī)?；鹉陜?nèi)均實(shí)現(xiàn)了正收益。展望2025年下半年，基金經(jīng)理們將繼續(xù)聚焦內(nèi)需修復(fù)和高景氣成長(zhǎng)等行業(yè)主題的投資機(jī)會(huì)。

張坤：內(nèi)需循環(huán)正反饋有望再形成

數(shù)據(jù)顯示，由張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選目前仍是管理規(guī)模最大的公募基金，最新規(guī)模達(dá)到349.43億元，截至8月29日，該基金的年內(nèi)收益率為12.85%。

半年報(bào)顯示，截至2025年年中，易方達(dá)藍(lán)籌精選的隱形重倉(cāng)股包括分眾傳媒、美團(tuán)、港交所等。其中，分眾傳媒和美團(tuán)的持倉(cāng)變化較為明顯：分眾傳媒的持倉(cāng)相對(duì)上期增長(zhǎng)13.76%，美團(tuán)則相對(duì)上期減少46.43%。這一調(diào)倉(cāng)動(dòng)作或與外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)，美團(tuán)盈利預(yù)期承壓，也體現(xiàn)出張坤對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)估值邏輯的重新審視。

從易方達(dá)藍(lán)籌精選第11至20名的隱形重倉(cāng)股來(lái)看，出現(xiàn)了多只新進(jìn)標(biāo)的，包括貝殼、鈞崴電子、漢朔科技等，加倉(cāng)重點(diǎn)集中在信息科技板塊。其中，貝殼作為具備數(shù)字化能力的房地產(chǎn)科技平臺(tái)首次進(jìn)入易方達(dá)藍(lán)籌精選的重倉(cāng)名單，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。在隱形重倉(cāng)股中，港交所和新恒匯的股價(jià)表現(xiàn)亮眼，2025年上半年分別收漲44.08%、40.55%。

對(duì)于后市，張坤在半年報(bào)中表示，市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)內(nèi)需預(yù)期持續(xù)悲觀，這一觀點(diǎn)值得商榷。在他看來(lái)，只要充分發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的力量，產(chǎn)業(yè)發(fā)展最終將反映在員工和相關(guān)輻射行業(yè)員工的收入和生活水平提升上。此外，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)帶來(lái)政府收入的增加，也將有助于社會(huì)保障體系更加完善。綜上，居民對(duì)收入預(yù)期的提升和更好的社會(huì)保障體系，使得超過(guò)收入增速的存款增速不再有必要，從而再次形成內(nèi)需循環(huán)的正反饋，消費(fèi)者信心指數(shù)也終將擺脫目前的疲弱狀態(tài)。

張坤強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前組合中有相當(dāng)比例是內(nèi)需相關(guān)的資產(chǎn)。雖然很難判斷市場(chǎng)的悲觀預(yù)期會(huì)維持多久，但這種悲觀預(yù)期從邏輯上不具備長(zhǎng)期存在的基礎(chǔ)。加上市場(chǎng)先生提供的好價(jià)格，長(zhǎng)期投資者得以有機(jī)會(huì)以低估值買入一批高質(zhì)量的優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)，這樣的機(jī)會(huì)并不常見(jiàn)。

葛蘭：繼續(xù)聚焦創(chuàng)新藥投資機(jī)會(huì)

截至8月29日，由葛蘭、趙磊管理的中歐醫(yī)療健康年內(nèi)收益率為28.82%，在百億規(guī)模的基金中表現(xiàn)突出。

半年報(bào)顯示，截至2025年中，中歐醫(yī)療健康的隱形重倉(cāng)股包括華東醫(yī)藥、海思科、澤璟制藥等。在11-20名的重倉(cāng)股中，艾力斯的持倉(cāng)增幅顯著，今年年中較去年年末增長(zhǎng)了2627.32%，而諾誠(chéng)健華則是新增進(jìn)入重點(diǎn)持倉(cāng)名單。從整體行業(yè)分布來(lái)看，該基金繼續(xù)加大了對(duì)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈的配置。值得注意的是，諾誠(chéng)健華在2025年上半年股價(jià)上漲98.94%，表現(xiàn)亮眼。

對(duì)于后市，葛蘭認(rèn)為，創(chuàng)新升級(jí)、消費(fèi)復(fù)蘇及國(guó)產(chǎn)替代仍將是醫(yī)藥行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力。綜合來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)在2025年下半年將主要依靠創(chuàng)新突破、消費(fèi)回暖及國(guó)產(chǎn)替代維持增長(zhǎng)動(dòng)力。雖然全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與貿(mào)易摩擦等仍有潛在風(fēng)險(xiǎn)，但政策的支持和產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新升級(jí)將提供有力支撐。

在投資策略上，她表示，將繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資框架，繼續(xù)重點(diǎn)布局創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)鏈、OTC及消費(fèi)醫(yī)療等核心領(lǐng)域，嚴(yán)格依據(jù)企業(yè)盈利周期、估值吸引力和經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估，力爭(zhēng)為投資者獲取穩(wěn)健回報(bào)。

傅鵬博：繼續(xù)聚焦高景氣、高增長(zhǎng)公司

由傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值今年也表現(xiàn)不俗，年內(nèi)收益率達(dá)到48.50%，業(yè)績(jī)?cè)诎賰|級(jí)的公募基金中保持領(lǐng)先。

半年報(bào)顯示，截至2025年中，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的隱形重倉(cāng)股包括博遷新材、舜宇光學(xué)科技、廣匯能源等。其中，阿里巴巴、比亞迪的持倉(cāng)增幅尤為顯著，今年年中較去年年末分別增長(zhǎng)了161.10%、184.78%。這意味著該基金在2025年上半年對(duì)科技和制造等高景氣行業(yè)的個(gè)股進(jìn)行了明顯加倉(cāng)，尤其是與人工智能、半導(dǎo)體、通信設(shè)備等相關(guān)的公司。在隱形重倉(cāng)股中，信達(dá)生物的股價(jià)漲幅較為可觀，2025年上半年收漲114.21%。

對(duì)于后市，傅鵬博表示，整體配置上，該基金仍以電子、互聯(lián)網(wǎng)科技、精密制造和醫(yī)藥板塊為重點(diǎn)。上半年的市場(chǎng)運(yùn)行中，“穩(wěn)定現(xiàn)金流高分紅和熱點(diǎn)主題下微盤”風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)好于其他投資策略，這一觀察是2024年市場(chǎng)風(fēng)格的延續(xù)。

展望下半年，傅鵬博認(rèn)為，流動(dòng)性極其充裕的現(xiàn)狀，疊加以險(xiǎn)資為代表的大資金加大權(quán)益資產(chǎn)配置需求，紅利資產(chǎn)繼續(xù)受到青睞順理成章，此外，A股歷來(lái)會(huì)尋找高景氣和高增長(zhǎng)的行業(yè)并給予相應(yīng)公司估值溢價(jià)，市場(chǎng)對(duì)熱點(diǎn)行業(yè)和高彈性公司的關(guān)注預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。此外，他也表示，“尋找高景氣和高成長(zhǎng)公司”是組合成立以來(lái)一直秉承的投資風(fēng)格，階段性高波動(dòng)或難以避免。隨著上市公司半年報(bào)陸續(xù)披露，將對(duì)轉(zhuǎn)好的行業(yè)和公司做“查缺補(bǔ)漏”。

（稿件來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）