險(xiǎn)資是“中長(zhǎng)期資金”的代表，而銀行股經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅率較高，能滿足“長(zhǎng)期穩(wěn)健、絕對(duì)收益”的配置需求，雙方“一拍即合”。今年以來(lái)，多家上市銀行獲險(xiǎn)資舉牌，比如最近民生人壽買入浙商銀行H股，觸發(fā)舉牌。

浙商證券銀行團(tuán)隊(duì)指出，險(xiǎn)資配置銀行股符合“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”導(dǎo)向?？紤]到增量和存量保費(fèi)入市，預(yù)計(jì)未來(lái)3年有超過(guò)5000億元人民幣（下同）險(xiǎn)資增配銀行。高股息、高收益、有席位的銀行股仍是險(xiǎn)資“心頭好”。

民生人壽舉牌浙商銀行H股

近期，民生人壽發(fā)布公告稱，該公司于8月11日通過(guò)受托管理人民生通惠資管公司管理的賬戶增持并舉牌浙商銀行H股，未有其他關(guān)聯(lián)方及一致行動(dòng)人參與本次舉牌。

具體來(lái)看，民生人壽此次共買入浙商銀行H股100萬(wàn)股，耗資276.79萬(wàn)港元。交易后，民生人壽持有浙商銀行H股2.96億股，占浙商銀行H股總股本的5.00%。截至8月11日，民生人壽持有浙商銀行H股賬面余額13.24億元，占上季度末總資產(chǎn)的0.93%。截至6月30日，民生人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額291.24億元，占上季度末總資產(chǎn)的20.95%。

隨著舉牌的完成，民生人壽將把浙商銀行H股股票納入權(quán)益類投資管理。浙商證券銀行團(tuán)隊(duì)介紹，險(xiǎn)資配置銀行股主要分為兩種模式：“初階模式”為放入其他綜合收益（OCI）賬戶獲得高股息，股價(jià)波動(dòng)不影響利潤(rùn)表，只有分紅進(jìn)入利潤(rùn)表；如果資金充足則晉級(jí)“高階模式”，可按“長(zhǎng)期股權(quán)投資”入賬，享受凈資產(chǎn)收益（ROE）。

更多舉牌銀行股獲“長(zhǎng)期股權(quán)投資”收益

持股比例突破5%、獲得銀行董事會(huì)席位是險(xiǎn)資進(jìn)階銀行股投資“高階模式”的主要條件。2024年底，金融監(jiān)管總局印發(fā)《關(guān)于公司治理監(jiān)管規(guī)定與公司法銜接有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確提出“金融機(jī)構(gòu)可以按照公司章程規(guī)定，在董事會(huì)中設(shè)置由董事組成的審計(jì)委員會(huì)，行使公司法和監(jiān)管制度規(guī)定的監(jiān)事會(huì)職權(quán)，不設(shè)監(jiān)事會(huì)或者監(jiān)事”，這為銀行董事會(huì)新增席位奠定了政策基礎(chǔ)，險(xiǎn)資將考慮更多地舉牌銀行。

浙商證券銀行團(tuán)隊(duì)分析，險(xiǎn)資舉牌銀行股并按“長(zhǎng)期股權(quán)投資”入賬，優(yōu)勢(shì)在于獲得ROE——險(xiǎn)資可將銀行股每年的凈利潤(rùn)按入股比例計(jì)入利潤(rùn)表，相當(dāng)于每年可獲得銀行股權(quán)回報(bào)率；當(dāng)年增厚收入——銀行股當(dāng)前普遍破凈，長(zhǎng)期股權(quán)投資需按凈資產(chǎn)入賬，扣除入股成本的部分可計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，增厚當(dāng)期利潤(rùn)?，F(xiàn)階段，銀行股ROE處于中高水平，2024年銀行板塊ROE為9.3%，高于所有板塊平均3個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中排名第七；股息性價(jià)比突出，截至2025年8月7日，四大行股息率為3.9%，相較10年期國(guó)債收益率、30年期國(guó)債收益率、5年期AA+城投債收益率的溢價(jià)率分別為2.2個(gè)百分點(diǎn)、2.0個(gè)百分點(diǎn)、2.0個(gè)百分點(diǎn)，仍處在過(guò)去10年較高水平。

今年以來(lái)，已有近10只A股或H股銀行股獲險(xiǎn)資舉牌，既包括農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行等國(guó)有大型銀行，也包括招商銀行、中信銀行、浙商銀行等全國(guó)性股份制銀行以及杭州銀行、鄭州銀行等城市商業(yè)銀行。

隨著《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》落地，2025年起，大型國(guó)有保險(xiǎn)公司力爭(zhēng)將每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。假設(shè)國(guó)有大型保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入保持5%增速，預(yù)計(jì)2025-2027年入市資金將達(dá)2萬(wàn)億元。若按照上市銀行總市值占A股比重的14.4%估算，預(yù)計(jì)2025-2027年至少有2800億元增量保費(fèi)資金流向銀行股。

2025年4月發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》上調(diào)了險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)投資上限，綜合償付能力充足率超350%的險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額占比上限可達(dá)50%。浙商證券銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，假設(shè)存量資金中股票占比未來(lái)3年累計(jì)提升3個(gè)百分點(diǎn)，由此流入資本市場(chǎng)的資金3年累計(jì)約有1萬(wàn)億元。

（來(lái)源：中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào) 胡楊）