8月以來，A股的持續(xù)上漲正在吸引更多外資進(jìn)場。

一方面，全球?qū)_基金上周大幅買入中國資產(chǎn)，是6月底以來的最快加倉速度；另一方面，海外個(gè)人投資者也在積極加倉，今年以來，韓國股民對中國股票的持倉規(guī)模較去年底增長超50億元，漲幅近三成。

流動性無疑是支持本輪A股上行的最重要因素，外資、險(xiǎn)資、量化策略、個(gè)人投資者等各路資金近期紛紛涌入。在受訪的各大外資機(jī)構(gòu)看來，這一積極的資金情緒背后，隱藏的是對中國市場政策支持顯效、企業(yè)盈利修復(fù)，及宏觀經(jīng)濟(jì)改善的樂觀預(yù)期。

外資持續(xù)加倉中國資產(chǎn)

本周以來，滬指連續(xù)刷新十年高點(diǎn)，最先對市場樂觀情緒作出反應(yīng)的是海外對沖基金。

高盛集團(tuán)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上周全球?qū)_基金以6月底以來的最快速度買入中國股票。高盛分析稱，本輪股票買入主要由多頭驅(qū)動，其次是做空回補(bǔ)，兩者比例約為1.9:1。中國目前是8月以來機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中獲凈買入最多的市場。

不過，高盛也提示稱，盡管海外投資者對中國股票的興趣明顯增加，但其配置水平仍處于保守區(qū)間，而這一配置缺口將持續(xù)支持中國市場的后續(xù)上漲。據(jù)全球資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR初步數(shù)據(jù)，截至7月，全球共同基金對中國市場的主動配置比例升至6.4%。

除去機(jī)構(gòu)資金，海外個(gè)人投資者也在積極入場。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年8月18日，韓國股民對中國股票（含A股、H股）的持倉量從2024年末的190.83億元人民幣上升至244.75億元，持倉規(guī)模增長超50億元，漲幅近三成。

從持倉個(gè)股來看，韓國股民尤其熱衷買入港股，小米集團(tuán)、騰訊控股、比亞迪股份、阿里巴巴等科技與新興產(chǎn)業(yè)的龍頭公司成為主要加倉對象。截至8月18日，韓國股民對小米集團(tuán)、騰訊控股的持倉均超過18億元人民幣，對泡泡瑪特的持倉規(guī)模也達(dá)到4.74億元人民幣。此前，韓國證券存托結(jié)算院（KSD）數(shù)據(jù)顯示，以成交額計(jì)，今年以來中國位列韓國股民最喜愛的海外市場的第二名，僅次于美國。

國金證券統(tǒng)計(jì)顯示，7月北向資金日均成交額2024億元，較6月同比大增36.3%，也是自去年“924”行情以來首度出現(xiàn)日均成交額與成交占比同時(shí)上升的情形，這說明本輪外資回暖的“自發(fā)性”更強(qiáng)。

流動性、企業(yè)盈利雙重改善

相較于過去幾年中的指數(shù)短暫活躍，在本輪上漲中，外資機(jī)構(gòu)觀察到了更為堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅認(rèn)為，本輪A股上漲得益于流動性改善，資金從債券和存款轉(zhuǎn)向股市。但與過去幾輪短暫沖高有所不同的是，在岸長期國債收益率自6月以來持續(xù)走高，這表明投資者對長期宏觀經(jīng)濟(jì)前景持更為積極看法。

美國銀行全球基金經(jīng)理調(diào)研數(shù)據(jù)也顯示，8月約11%的受訪基金經(jīng)理預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)將走強(qiáng)，達(dá)到自2025年3月以來的最高水平。

來自政策層面的支持還有望進(jìn)一步推動企業(yè)盈利和市場信心上行。高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津在最新報(bào)告中稱，“反內(nèi)卷”政策有望為中國企業(yè)的盈利增長注入新動力。

該機(jī)構(gòu)的政策追蹤顯示，今年截至目前，政策層已針對16個(gè)行業(yè)采取了50多項(xiàng)重在治理供應(yīng)和規(guī)范競爭的行動措施。在利潤率回歸正常的情況下，潛在的供給減少和行業(yè)整合有望推動“內(nèi)卷”行業(yè)盈利到2027年整體提高53%；在樂觀情景下，市場整體的盈利增厚幅度有望達(dá)到14%。

王瀅同樣認(rèn)為，中國的“反內(nèi)卷”政策正在積累動能并提振市場情緒，投資者對國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定和供需動態(tài)改善的預(yù)期正逐漸增強(qiáng)。

A股市場熱度有望持續(xù)更長時(shí)間

滬指已刷新多年高點(diǎn)，接受采訪的外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，短期內(nèi)A股市場熱度不會逆轉(zhuǎn)，上漲仍有可持續(xù)性。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，近期A股交易量同比增長80%，融資余額也大幅上升。回顧歷史經(jīng)驗(yàn)，隨著A股走強(qiáng)，散戶參與度通常會增加，A股具備更大上行潛力。

王宗豪認(rèn)為，盡管A股融資余額近期已經(jīng)上升，但其占總市值的比例仍較低。并且隨著股市上漲，更多存款可能流入股市。A股市場當(dāng)前交易量維持高位，這可能鼓勵(lì)更多交易型投資者加入。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，A股的表現(xiàn)與交易量高度相關(guān)。并且與其他主要市場相比，A股當(dāng)前估值也不高。王宗豪同時(shí)提示稱，港股風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的吸引力有所減弱，短期港股市場可能出現(xiàn)盤整。

美國嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞表示，在全球市場樂觀情緒的帶動下，富時(shí)中國A50指數(shù)攀升至今年以來的最高水平。該指數(shù)往往被離岸投資者視為衡量中國股票表現(xiàn)的重要指標(biāo)。

“盡管短期存在超買回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，但未來的上行空間仍然值得期待。投資者的樂觀情緒有望延續(xù)，這樂觀情緒的背后既有對經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)等政策的信心，也反映了中國資產(chǎn)低估值的吸引力和當(dāng)前充裕的市場流動性?！标惤苋鸱Q。

（來源：上海證券報(bào) 作者：汪友若）