一方是城投公司，一方是新型研發(fā)機(jī)構(gòu)，雙方如何發(fā)生“化學(xué)反應(yīng)”？

今年4月，西安城市發(fā)展集團(tuán)2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開(kāi)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券（第二期）成功簿記發(fā)行，提供了一份可參考的答案。這是上交所首單“實(shí)驗(yàn)室經(jīng)濟(jì)”科技創(chuàng)新公司債券，募集資金擬全部用于某科技創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)出資。

該債券是中金公司通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新做好科技金融的又一實(shí)踐。中金公司有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，2025年上半年已通過(guò)私募融資、股債融資、并購(gòu)重組等方式完成科技金融相關(guān)項(xiàng)目交易規(guī)模約6400億元。

隨著支持發(fā)行科創(chuàng)債的一攬子配套政策出爐，中金公司表示，將繼續(xù)做好對(duì)科技企業(yè)的全方位服務(wù)，并進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)際化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)研究并實(shí)踐投資者保護(hù)條款的設(shè)計(jì)，在未來(lái)開(kāi)展制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。

以固收促科創(chuàng)

尋求創(chuàng)新突破

中金公司上述業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，公司高度重視科創(chuàng)債的承銷(xiāo)發(fā)行工作，年內(nèi)已助力發(fā)行人完成超3300億元科創(chuàng)債發(fā)行，較去年同期大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí)，以固收促科創(chuàng)成果顯著，債券業(yè)務(wù)方面取得市場(chǎng)多項(xiàng)創(chuàng)新突破。

上交所首單“實(shí)驗(yàn)室經(jīng)濟(jì)”科技創(chuàng)新公司債券即鮮活案例?！皩?shí)驗(yàn)室經(jīng)濟(jì)”是一種以企業(yè)為主導(dǎo)，以實(shí)驗(yàn)室為載體，將共性關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品化、產(chǎn)品商品化、商品產(chǎn)業(yè)化的一種科技創(chuàng)新模式。該期債券募集資金直接用于支持科技創(chuàng)新企業(yè)，而非傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或償還債務(wù)，實(shí)現(xiàn)了募集資金用途的創(chuàng)新。

據(jù)悉，發(fā)行當(dāng)天吸引了股份制銀行、城商行、理財(cái)子公司、保險(xiǎn)、券商、信托和擔(dān)保公司等各類(lèi)投資者廣泛參與，機(jī)構(gòu)類(lèi)型豐富，最終票面創(chuàng)下同期可比最低利率，全場(chǎng)倍數(shù)達(dá)4.06倍。

“本期債券的成功發(fā)行和運(yùn)作，展示了金融資本如何有效支持科技創(chuàng)新，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。”發(fā)行方西安城市發(fā)展集團(tuán)副總經(jīng)理劉雯介紹，通過(guò)支持長(zhǎng)安先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心的發(fā)展，此期債券將為培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

在上述首單項(xiàng)目之外，2024年以來(lái)，中金公司還牽頭完成了廣東省首單科技創(chuàng)新可交換公司債（廣州數(shù)科可交換公司債）、國(guó)內(nèi)首單民營(yíng)產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施公募REIT（中金聯(lián)東科創(chuàng)REIT）、首單科創(chuàng)及高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)公司債（小米科技創(chuàng)新公司債）等。這些創(chuàng)新案例，既是服務(wù)科技企業(yè)能力的展現(xiàn)，也為未來(lái)高質(zhì)量服務(wù)科技企業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

聚焦科創(chuàng)債

提供全鏈條服務(wù)

不過(guò)，僅給科創(chuàng)企業(yè)提供債券融資支持并不夠，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》要求，加強(qiáng)對(duì)科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)。在這方面，中金公司已有實(shí)踐。

在與發(fā)行方共同引導(dǎo)債券資金更加高效、便捷、低成本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域外，中金公司還通過(guò)加強(qiáng)與做市、固收、交易、研究等業(yè)務(wù)協(xié)同，引導(dǎo)金融“活水”支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

在做市方面，中金公司目前為銀行間市場(chǎng)多只科技創(chuàng)新債券提供包括雙邊報(bào)價(jià)、iDeal優(yōu)選報(bào)價(jià)等多種做市報(bào)價(jià)服務(wù)。在投資交易方面，中金公司長(zhǎng)期通過(guò)自有資金，積極參與科創(chuàng)類(lèi)債券投資，同時(shí)，積極運(yùn)用數(shù)字化工具賦能，自研固收定價(jià)系統(tǒng)，對(duì)科創(chuàng)類(lèi)債券一、二級(jí)相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行實(shí)時(shí)定價(jià)，充分捕捉市場(chǎng)定價(jià)偏離的交易性機(jī)會(huì)，促進(jìn)相關(guān)債券價(jià)值回歸。

在銷(xiāo)售方面，中金公司固定收益業(yè)務(wù)同樣緊密?chē)@科技創(chuàng)新等國(guó)家重點(diǎn)支持領(lǐng)域部署，在渠道鋪設(shè)和產(chǎn)品推介方面加大對(duì)科創(chuàng)債品種的關(guān)注力度，并有效結(jié)合數(shù)字化手段定位目標(biāo)客群。投研方面，中金公司力求在傳統(tǒng)信評(píng)視角以外，更加關(guān)注發(fā)行主體或相關(guān)資產(chǎn)的科技屬性，使得“硬科技”獲得相應(yīng)的“科技溢價(jià)”。

在以上實(shí)踐基礎(chǔ)上，中金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，借助此次科創(chuàng)債新政，將繼續(xù)從多個(gè)方面開(kāi)展科技領(lǐng)域的資本市場(chǎng)服務(wù)。比如科創(chuàng)債方案設(shè)計(jì)層面，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況和資金需求創(chuàng)新設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)股、浮動(dòng)利率、股權(quán)質(zhì)押等特殊條款。

多措并舉

保護(hù)好投資者權(quán)益

科創(chuàng)債“組合拳”政策的推出，為券商帶來(lái)了更多發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也更加考驗(yàn)其專(zhuān)業(yè)能力。比如本次政策允許金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)三類(lèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券，但這三類(lèi)主體在業(yè)務(wù)模式、財(cái)務(wù)狀況等方面的特征均有所不同。

對(duì)此，中金公司也進(jìn)行了積極探索。據(jù)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在投研方面，中金公司會(huì)針對(duì)不同發(fā)行主體建立不同的評(píng)價(jià)體系，打破傳統(tǒng)以資產(chǎn)、規(guī)模為重心的信評(píng)思路，通過(guò)科創(chuàng)企業(yè)畫(huà)像、科創(chuàng)能力標(biāo)簽、知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)價(jià)等手段，深入挖掘“科創(chuàng)屬性”價(jià)值。

該負(fù)責(zé)人以某單科創(chuàng)債的評(píng)估為例介紹，在傳統(tǒng)信用分析之外，還特別關(guān)注了公司所處行業(yè)的景氣度較好、公司擁有專(zhuān)利數(shù)量較多且先進(jìn)性較強(qiáng)、具備制造業(yè)單項(xiàng)冠軍等科創(chuàng)資質(zhì)、研發(fā)費(fèi)用在行業(yè)可比企業(yè)中排名靠前等能反映科創(chuàng)實(shí)力的指標(biāo)因素。

此外，科技企業(yè)普遍具有長(zhǎng)周期、高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，券商在做深做實(shí)科創(chuàng)債發(fā)行承銷(xiāo)工作的同時(shí)，如何保護(hù)好投資者權(quán)益也是必答題。

“海外市場(chǎng)往往采取‘契約條款’的形式開(kāi)展投資者保護(hù)，我們認(rèn)為高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)和傳統(tǒng)債券市場(chǎng)中重資產(chǎn)、高盈利的發(fā)行人有較大區(qū)別，因此，在發(fā)行債券融資時(shí)，企業(yè)決不能放棄償債能力的底線(xiàn)。”中金公司有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，可結(jié)合中國(guó)企業(yè)實(shí)際情況，借鑒海外債券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，用好投資者保護(hù)條款，約束部分高科技、高成長(zhǎng)企業(yè)過(guò)度加杠桿來(lái)進(jìn)行過(guò)度投資或并購(gòu)，并利用好臨時(shí)信息披露機(jī)制，切實(shí)履行債券投資者權(quán)益保護(hù)義務(wù)。

此外，還可用好產(chǎn)品設(shè)計(jì)這一抓手，為科創(chuàng)企業(yè)提升信用水平。上述負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合監(jiān)管機(jī)構(gòu)在科創(chuàng)債中提到的配套政策措施，以及企業(yè)實(shí)際情況，可協(xié)助企業(yè)在債券發(fā)行方案中融入股權(quán)、債權(quán)、資產(chǎn)收益權(quán)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押擔(dān)保，并積極研究落地科創(chuàng)債的轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)換為基金份額等多種創(chuàng)新條款。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：馬靜）