潘悅 制圖

日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的吸引力和包容性，鞏固資本市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。證監(jiān)會(huì)則強(qiáng)調(diào)，全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。涉及資本市場(chǎng)的多重指標(biāo)顯示，在政策支持下，A股市場(chǎng)的回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)明顯，市場(chǎng)交投活躍，投資者信心得到提振，風(fēng)險(xiǎn)偏好水平明顯上升。

從最直觀的市場(chǎng)表現(xiàn)與成交來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，7月1日至8月8日的29個(gè)交易日中，上證指數(shù)累計(jì)上行了5.54%，深證成指累計(jì)上行了6.34%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)則分別累計(jì)上行8.40%和4.00%，上證指數(shù)連續(xù)站上3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。從市場(chǎng)成交量來(lái)看，29個(gè)交易日中，A股日均成交金額達(dá)到了1.64萬(wàn)億元，自7月18日以來(lái)連續(xù)穩(wěn)定在1.5萬(wàn)億元上方。

從開(kāi)戶數(shù)來(lái)看，上交所數(shù)據(jù)顯示，2025年7月，A股新開(kāi)戶數(shù)合計(jì)196.36萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)70.54%，環(huán)比增長(zhǎng)19.27%。從結(jié)構(gòu)上看，7月A股新開(kāi)戶投資者中，個(gè)人投資者占到絕大多數(shù)，合計(jì)195.4萬(wàn)戶，機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)0.96萬(wàn)戶。2025年1月至7月，A股單月新開(kāi)戶數(shù)均維持在150萬(wàn)戶以上；與2024年同期相比，2025年前7個(gè)月A股新開(kāi)戶數(shù)合計(jì)1456.13萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)36.88%。

開(kāi)源證券策略首席分析師韋冀星表示，在7月上漲的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，雙輪驅(qū)動(dòng)的主線日漸清晰，其一為全球科技共舞下的成長(zhǎng)品類提供強(qiáng)勁的彈性，其二為“反內(nèi)卷”牽頭下周期與順周期交易PPI修復(fù)的擴(kuò)散行情。韋冀星表示，目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，當(dāng)前供需失衡的核心矛盾在于需求疲弱，單一供給收縮難以扭轉(zhuǎn)物價(jià)中樞下行趨勢(shì)，仍需更多需求端政策協(xié)同發(fā)力以推動(dòng)價(jià)格修復(fù)。然而，市場(chǎng)的預(yù)期差或在于盡管PPI當(dāng)前仍處于低位，但其邊際改善的可能性，疊加流動(dòng)性寬松的環(huán)境，可能加速估值修復(fù)節(jié)奏。

兩融余額的持續(xù)上漲則是A股市場(chǎng)回穩(wěn)向好的另一個(gè)顯著指標(biāo)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月5日，兩融余額達(dá)到20002.59億元，占A股流通市值2.30%，其中，融資余額達(dá)到19863.11億元，融券余額為139.48億元。2025年8月6日、8月7日，兩融余額規(guī)模繼續(xù)攀升，分別達(dá)到20094.14億元和20131.30億元。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，今年以來(lái)市場(chǎng)資金流入明顯。A股融資融券余額達(dá)到2萬(wàn)億元，顯示出投資者對(duì)后市更積極樂(lè)觀，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)提升，將極大增強(qiáng)投資者信心。

中金公司認(rèn)為，自2024年9月以來(lái)，A股融資融券余額上升，接近2015年的高點(diǎn)。相比于2015年，當(dāng)前股市總市值已大幅增長(zhǎng)，融資融券余額與股市自由流通市值之比仍然處于相對(duì)較低的位置。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果政策力度加大，尤其是在解決債務(wù)和改善資產(chǎn)負(fù)債表方面的政策力度加大，市場(chǎng)情緒仍有改善的空間。

華西證券表示，兩融余額能夠直觀反映杠桿資金規(guī)模，是衡量股市活躍度的關(guān)鍵指標(biāo)之一。A股市場(chǎng)兩融余額重返2萬(wàn)億元，背后動(dòng)力主要在于政策預(yù)期改善與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的共振：監(jiān)管層密集釋放穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策信號(hào)，增量改革與制度優(yōu)化預(yù)期不斷增強(qiáng)，提振了投資者對(duì)后市發(fā)展的信心；從資金流向來(lái)看，年內(nèi)融資資金主要流向信息技術(shù)、工業(yè)、材料等行業(yè)，這彰顯出資金對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的看好，也折射出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)定信心。

A股回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)的鞏固，離不開(kāi)增量資金持續(xù)流入市場(chǎng)。多項(xiàng)指標(biāo)顯示，在基本面預(yù)期改善和政策的支持之下，包括險(xiǎn)資、公募基金、外資等中長(zhǎng)期資金正在加速入市。

以公募基金為例，從發(fā)行端來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日統(tǒng)計(jì)，2025年前7個(gè)月，新成立基金總數(shù)達(dá)到了807只，累計(jì)發(fā)行份額6260億份。其中股票型基金發(fā)行465只，發(fā)行份額累計(jì)2236.04億份，顯著高于2024年同期的258只和718.44億份。截至2025年7月底，公募基金的總數(shù)為13042只，截止日總份額達(dá)到了31.01萬(wàn)億份，資產(chǎn)凈值達(dá)到了34.12萬(wàn)億元，分別較2024年底增加682只、0.88億份和1.83萬(wàn)億元。其中，股票型基金的份額增長(zhǎng)了1500億份，資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)了3972億元。

浙商證券研究指出，2024年下半年以來(lái)，公募基金增量主要來(lái)自于被動(dòng)型基金，被動(dòng)權(quán)益基金和被動(dòng)股票基金自2024年下半年起，規(guī)模出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，資金整體涌入力度高于主動(dòng)型基金。ETF基金活躍度提升，自2024年三季度以來(lái)ETF資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，成為股市重要穩(wěn)定器。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，對(duì)比美國(guó)ETF市場(chǎng)，截至2025年7月，我國(guó)股票型ETF僅占全A總市值的2.9%，未來(lái)仍有較大發(fā)展空間，按照近兩年我國(guó)ETF擴(kuò)張速度（2023-2024年ETF年度平均發(fā)行規(guī)模約萬(wàn)億），預(yù)計(jì)未來(lái)5年我國(guó)股票型ETF規(guī)模有望增至8萬(wàn)億。

展望未來(lái)，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于A股市場(chǎng)走勢(shì)持積極態(tài)度。中泰證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整并非大周期見(jiàn)頂，而是階段性結(jié)構(gòu)性切換。從基本面來(lái)看，今年市場(chǎng)的特征是風(fēng)險(xiǎn)偏好和以ROE為代表的企業(yè)盈利的分化，今年三季度這一分化的局面或達(dá)到年度高點(diǎn)。在這一環(huán)境下，市場(chǎng)是否見(jiàn)頂，關(guān)鍵因素在于政策層面對(duì)市場(chǎng)的引導(dǎo)力度是否發(fā)生變化。自年初至今，政策層對(duì)資本市場(chǎng)表現(xiàn)高度重視，并出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)中央?yún)R金、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金入市，這構(gòu)成支撐市場(chǎng)的關(guān)鍵動(dòng)能。

東吳證券認(rèn)為，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下，A股大盤上行趨勢(shì)穩(wěn)固。相較2015年，隨著資本市場(chǎng)定位提升，在政策積極引導(dǎo)、制度不斷完善的背景下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)運(yùn)行將不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；隨著國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率系統(tǒng)性下行，海外美元流動(dòng)性外溢，增量流動(dòng)性將持續(xù)入市。同時(shí)隨著“反內(nèi)卷 +大基建”政策組合拳持續(xù)發(fā)力，供需格局將持續(xù)優(yōu)化，全A盈利與ROE有望企穩(wěn)改善，行情將逐步過(guò)渡到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的階段，指數(shù)中樞逐步上移。

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 作者：吳黎華）