“權(quán)益市場(chǎng)走強(qiáng)，債市保持震蕩，讓‘固收+’產(chǎn)品的多元配置策略優(yōu)勢(shì)凸顯?！蹦硣?guó)有大行理財(cái)公司投研負(fù)責(zé)人說(shuō)。

7月以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。純固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)回調(diào)，部分“固收+”、混合類、權(quán)益類產(chǎn)品收益率較為可觀。多位理財(cái)公司人士透露，將持續(xù)深耕“固收+”產(chǎn)品，“+資產(chǎn)”的部分主要聚焦于優(yōu)先股、指數(shù)ETF、高股息股票、黃金、美股等。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在債市震蕩及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒背景下，“固收+”理財(cái)產(chǎn)品的配置價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

資產(chǎn)收益表現(xiàn)分化

7月下旬以來(lái)，債市出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，由于理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)以債券為主，部分純固收類理財(cái)產(chǎn)品收益率也出現(xiàn)回調(diào)。

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，7月21日-7月27日，理財(cái)公司存續(xù)開(kāi)放式固收類理財(cái)產(chǎn)品(不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品)近1個(gè)月年化收益率平均水平為2.81%，環(huán)比下跌0.23個(gè)百分點(diǎn)；到期開(kāi)放式固收類理財(cái)產(chǎn)品的平均兌付收益率(年化)為2.43%，環(huán)比下跌0.21個(gè)百分點(diǎn)，落后其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)0.23個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張璟晗表示，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的底層資產(chǎn)主要是債券，債市回調(diào)引發(fā)理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤。

“理財(cái)公司為降低波動(dòng)，減持長(zhǎng)久期債券，進(jìn)一步加劇理財(cái)產(chǎn)品收益率下行。此外，純固收類產(chǎn)品因缺乏權(quán)益類資產(chǎn)對(duì)沖，債市回調(diào)時(shí)凈值波動(dòng)更顯著，疊加信用利差走闊壓縮票息收益空間，導(dǎo)致其收益率降幅較大?！毙菆D金融研究院副院長(zhǎng)、蘇商銀行特約研究員薛洪言分析稱。

中郵理財(cái)認(rèn)為，近期債市調(diào)整的影響因素主要包括：市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”政策的預(yù)期增強(qiáng)，疊加股市走強(qiáng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，促使部分資金從債市流向權(quán)益市場(chǎng)，形成“股債蹺蹺板”效應(yīng)；同時(shí)，此前債券市場(chǎng)交易擁擠，久期水平處于歷史高位，杠桿率接近歷史高點(diǎn)，信用利差被壓縮至低位，市場(chǎng)脆弱性加劇。在此背景下，經(jīng)歷前期上漲的債市投資者止盈情緒上升，引發(fā)連鎖拋售，令市場(chǎng)波動(dòng)加大；出口數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)降低，部分投資者對(duì)“低通脹、弱復(fù)蘇”的原有邏輯產(chǎn)生動(dòng)搖，導(dǎo)致債市重新計(jì)價(jià)基本面因素。

相比之下，隨著權(quán)益市場(chǎng)、商品市場(chǎng)回暖，部分“固收+”產(chǎn)品的“+資產(chǎn)”部分為產(chǎn)品提供了一定的收益。

例如，工銀理財(cái)恒睿日升月恒系列一款固收增強(qiáng)型產(chǎn)品近1個(gè)月年化收益率超4%。工商銀行北京市西城區(qū)一家網(wǎng)點(diǎn)的工作人員表示：“這款產(chǎn)品以存單、高等級(jí)信用債券等穩(wěn)健類固收資產(chǎn)打底，并通過(guò)大類資產(chǎn)配置策略應(yīng)對(duì)單一資產(chǎn)波動(dòng)，靈活調(diào)整大類資產(chǎn)配置比例，以銀行優(yōu)先股、A股、港股、美股、美債、黃金、轉(zhuǎn)債等多策略增厚收益。同時(shí)，產(chǎn)品久期靈活，適度參與以套期保值為目的的金融衍生品交易，利率上行時(shí)利用國(guó)債期貨進(jìn)行對(duì)沖管理，控制凈值回撤。”

多元化配置策略

“‘固收+’產(chǎn)品中‘+’的部分既是資產(chǎn)也是策略。”上述國(guó)有大行理財(cái)公司投研負(fù)責(zé)人表示，“‘固收+’產(chǎn)品以固定收益類資產(chǎn)打底，同時(shí)配置一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，通過(guò)不同的投資策略，力爭(zhēng)平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)。目前我們的主要策略有黃金策略、高股息策略、紅利策略、優(yōu)先股策略等?！?’的部分，根據(jù)不同的投資策略，組合配置股票、黃金ETF、紅利資產(chǎn)等標(biāo)的，為產(chǎn)品凈值爭(zhēng)取向上的空間?！?/p>

“我們會(huì)通過(guò)加入多元資產(chǎn)來(lái)提升收益率，比如配置股票、可轉(zhuǎn)債、基金等，主要是利用不同資產(chǎn)間的低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性，抓住大類資產(chǎn)輪動(dòng)的機(jī)會(huì)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)更高的收益率。策略方面主要運(yùn)用FOF策略、量化策略等來(lái)提升資產(chǎn)組合的業(yè)績(jī)彈性?！蹦彻煞菪欣碡?cái)公司產(chǎn)品研發(fā)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

“比如，‘+FOF’策略就是理財(cái)產(chǎn)品不直接投向債券或股票，而是投向基金組合，相當(dāng)于為投資者提供了多元化資產(chǎn)配置組合。通過(guò)分散投資多只基金，在行業(yè)風(fēng)格和投資經(jīng)理選擇上都避免了過(guò)度集中，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，提升了組合投資的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比?！鄙鲜霎a(chǎn)品研發(fā)部相關(guān)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充道。

農(nóng)業(yè)銀行豐臺(tái)區(qū)一家網(wǎng)點(diǎn)的理財(cái)經(jīng)理表示：“近期，不少固收增強(qiáng)類產(chǎn)品年化收益率高于純固收類產(chǎn)品。有的產(chǎn)品權(quán)益投資部分配置了2%左右的高股息率股票，拉高了近期的收益率。”

招商銀行西城區(qū)一家網(wǎng)點(diǎn)的理財(cái)經(jīng)理推薦了一款“固收+”產(chǎn)品，其采用“固收+黃金+中性”策略，主要投資于高資質(zhì)商業(yè)銀行發(fā)行的二級(jí)資本債、永續(xù)債、高等級(jí)信用債，以及公募基金等，黃金類資產(chǎn)主要是指黃金ETF、掛鉤金價(jià)的場(chǎng)外期權(quán)等。

此外，指數(shù)策略也被不少理財(cái)公司所采用。“我們權(quán)益投資主投滬深300ETF、中證500ETF和指數(shù)增強(qiáng)ETF?！睎|部地區(qū)某城商行理財(cái)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

配置價(jià)值將持續(xù)顯現(xiàn)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2025年上半年債市震蕩，影響理財(cái)產(chǎn)品收益率。展望下半年，債市或延續(xù)震蕩行情。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒背景下，含權(quán)“固收+”理財(cái)產(chǎn)品的配置價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

薛洪言表示，下半年的理財(cái)市場(chǎng)仍將面臨資金充裕與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的結(jié)構(gòu)性矛盾?！霸诖吮尘跋?，‘固收+’產(chǎn)品因風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)適中、收益彈性較高，成為平衡收益與波動(dòng)的重要工具，含權(quán)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模有望擴(kuò)容。與此同時(shí)，養(yǎng)老與ESG主題產(chǎn)品受益于制度完善與政策紅利，也有機(jī)會(huì)成為差異化競(jìng)爭(zhēng)的熱門(mén)賽道?！?/p>

北銀理財(cái)多資產(chǎn)配置部總經(jīng)理林彥博表示，下一步理財(cái)公司應(yīng)突破傳統(tǒng)固收依賴，深挖項(xiàng)目類資產(chǎn)價(jià)值，重點(diǎn)布局基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)；捕捉權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，通過(guò)量化指數(shù)增強(qiáng)策略、券商浮動(dòng)收益憑證、FOF投資等工具化產(chǎn)品抓住市場(chǎng)紅利；開(kāi)拓跨境投資渠道，通過(guò)多種策略配置海外高息資產(chǎn)。

天風(fēng)證券研究所固收首席分析師譚逸鳴表示，展望未來(lái)，面對(duì)資產(chǎn)荒，理財(cái)資產(chǎn)配置或減弱對(duì)債券票息的依賴，增加利率債配置，把握交易機(jī)會(huì)，通過(guò)配置多元化資產(chǎn)增厚收益，其中公募基金或成為重要選項(xiàng)。此外，通過(guò)信用債ETF可實(shí)現(xiàn)對(duì)低成本、高流動(dòng)性資產(chǎn)的分散配置，豐富了理財(cái)資產(chǎn)配置的選擇。

業(yè)內(nèi)人士提醒，凈值化時(shí)代理財(cái)產(chǎn)品凈值會(huì)隨著底層資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，“固收+”產(chǎn)品呈現(xiàn)高波動(dòng)、高收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資周期等因素理性選擇，切莫盲目投資眼前高收益率理財(cái)產(chǎn)品。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 石詩(shī)語(yǔ)