隨著港股市場上演沖高回落行情，引發(fā)南向資金流向波動，出現(xiàn)“一日撤離、一日回流”的戲劇性場景。

繼前一日單日凈賣出超180億港元后，南向資金8月5日逆轉(zhuǎn)方向，大舉回流234.25億港元，部分被拋售的個股重獲青睞。盡管市場短期波動加劇，資金南下?lián)尰I的全年強勁趨勢未改。目前，南向資金凈流入額已超去年全年并創(chuàng)歷史新高；此外，借道ETF布局港股趨勢同樣明顯，多只相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模暴增十余倍。

在市場波動之際，機構(gòu)對于港股的長期價值仍持有共識。招商基金投研人士對第一財經(jīng)表示，短期港股受海外市場擾動出現(xiàn)調(diào)整下跌，但中長期看，香港科技板塊因其高成長性和技術(shù)壁壘，或成為未來資金關(guān)注的重點方向，港股市場盈利或迎來修復，有望繼續(xù)走出由盈利驅(qū)動的行情。

港股沖高回落引資金分歧

7月以來，港股市場整體呈現(xiàn)沖高回落的走勢。數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)在最近10個交易日中的最大回撤分別達到5.3%、7.79%。隨著市場開啟快速回調(diào)，資金也開始出現(xiàn)分歧。

8月4日，港股市場快速回調(diào)引發(fā)南向資金直線撤離，當日凈賣出超過180億港元，凈流入額達到年內(nèi)第三高的峰值。其中，阿里巴巴-W、英諾賽科、快手-W分別獲凈買入7.28億港元、3.63億港元、2.2億港元。盈富基金、恒生中國企業(yè)、南方恒生科技遭集中拋售，分別遭凈賣出145.35億港元、63.26億港元、14.53億港元。

次日（8月5日），資金流向逆轉(zhuǎn)，南向資金迅速恢復買入態(tài)勢，全天買入額達到234.25億港元。截至收盤，盈富基金、南方恒生科技重新獲大額增持，被凈買入62.93億港元、7.98億港元；此外，騰訊控股、快手-W、理想汽車-W、阿里巴巴-W等多只個股亦獲5億港元以上資金流入。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在本身已經(jīng)積累了較多漲幅的情況下，預期變動會導致市場波動較大，但這并未改變港股市場的中期配置邏輯，市場的回調(diào)可能反而帶來了結(jié)構(gòu)性機會。一位公募投研人士稱，“港股市場短期雖有調(diào)整，但是并不傷筋動骨，估值本身仍然處于合理區(qū)間”。

從全年資金流向看，隨著港股市場的強勢反攻，資金南下?lián)尰I趨勢兇猛。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，南向資金年初至今已流入8843.81億港元，已經(jīng)超過去年全年8078.69億港元的流入總規(guī)模，且創(chuàng)下歷史新高。

同時，資金借道ETF布局港股的趨勢明顯，投資港股的ETF產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。以基金名稱中有“港股通”的ETF為例，截至8月4日，79只港股通主題ETF的合計規(guī)模為2381.62億元，較去年底的819.97億元增加了近兩倍（190.45%）。

其中，多只產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)十余倍的增長。如匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證港股通非銀行金融主題ETF去年底的規(guī)模分別為6.53億元、8.23億元，最新規(guī)模已達到120.51億元、125.16億元，二者年內(nèi)規(guī)模增幅均在14倍以上。

此外，公募基金整體對港股的配置力度亦同步提升。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，在有近兩季度數(shù)據(jù)的產(chǎn)品中，投向港股市場的基金產(chǎn)品共有2778只（僅計算初始基金，下同），超過1700只產(chǎn)品在二季度選擇提升港股倉位，其中250只產(chǎn)品對港股的配置力度提升了超10個百分點。

中金公司研究部數(shù)據(jù)進一步印證：截至二季度末，公募港股持倉占其股票投資市值比例從上季度的36.9%進一步升至39.8%，創(chuàng)滬港通開通以來新高。其中，主動偏股型基金二季度港股持倉4379億人民幣，環(huán)比增加6.5%；港股倉位從上一季度的30.8%升至32.5%；被動ETF持有港股市值則從3264.1億元提升近17%至3809.3億元。

而在7月中下旬，易方達基金還陸續(xù)買入了中國銀河、華泰證券、東方證券、光大證券、申萬宏源、中信建投、中原證券、招商證券、國聯(lián)民生、廣發(fā)證券、中金公司等11家券商H股股份。此次交易完成后，易方達基金持有上述11家券商H股股份的比例（占已發(fā)行的有投票權(quán)股份百分比，下同）均提高至5%以上。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，此次操作主要源于旗下香港證券ETF規(guī)模暴增帶來的被動配置需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月底，易方達香港證券ETF的規(guī)模達到228.76億元，較6月底的97.03億元增加了131.73億元。

港股投資邏輯有何變化

從公募基金二季度持倉變動看，港股市場資金流向呈現(xiàn)明確的結(jié)構(gòu)性特征，醫(yī)藥生物、銀行、非銀金融是公募重點加倉的三大方向，分別獲增持9.31億股、7.11億股、4.87億股。具體到個股層面，如石藥集團、三生制藥、建設銀行均被增持超過2.4億股。

“當前港股市場的估值抬升行情，是政策紅利釋放、全球流動性寬松與市場情緒共振的結(jié)果?！遍L城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理梁福睿認為，其核心邏輯已從單純的估值修復轉(zhuǎn)向基于新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展的價值重估，是全球資金認可中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)相對價值提升的結(jié)果，故而港股呈現(xiàn)出生物醫(yī)藥、科技、高股息三大主流板塊持續(xù)大漲。

隨著南向資金持倉占比持續(xù)提升，港股市場的運行特征正發(fā)生深刻變化。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪認為，隨著南向持倉增加，港股投資的變化包括市場對地緣政治更加脫敏；資金流動（尤其是南向資金）和本地流動性（如HIBOR）如今對指數(shù)表現(xiàn)的影響似乎更大；與全球股市的相關(guān)性下降，而維持與A股市場較高的相關(guān)性等。

站在當前時點，王宗豪對港股和A股整體持樂觀看法，并認為“逢低買入”有望獲得較強支撐，因為估值具有吸引力，尤其是AI相關(guān)的科技股；或能吸引南向資金流入和潛在外資流入，因為相較于近期歷史水平，外資對港股的配置仍處于低位。

“在當前環(huán)境下，資金流向和創(chuàng)新可能在短期內(nèi)仍是更重要的股市表現(xiàn)驅(qū)動力。因此在行業(yè)配置中繼續(xù)采用杠鈴策略，即精選互聯(lián)網(wǎng)和科技股，同時關(guān)注高股息股?！痹谒磥?，隨著內(nèi)地投資者的參與度提高，預計“趨同交易”機會有望增加，即對應的A股和港股走勢趨同。其中，港股小盤股屬于潛在的趨同交易標的，因為近幾個月南向投資者的興趣有所回升，而且過去5年A股小盤股大幅跑贏港股小盤股。

“雖然今年港股漲了很多，但其實很多優(yōu)質(zhì)的公司在持續(xù)地創(chuàng)造股東回報，還是非常值得大家去關(guān)注的?！迸d證全球品質(zhì)甄選基金經(jīng)理程劍表示，香港市場還有很多中小型公司，也呈現(xiàn)出了一些成長性，但市場本身價值發(fā)現(xiàn)還沒有到那一步，隨著它業(yè)績的穩(wěn)定性或者規(guī)模、市值體量提升，會慢慢進入到更多投資者的視野中，從自下而上的角度，還是能發(fā)掘到很多這種投資機會。

“有些港股公司在不好的時候，估值會壓得非常低，站在A股的角度可能不可思議，但它確實在很長一段時間里是一個現(xiàn)實狀態(tài)?！背虅φJ為，隨著南下資金的進入，包括投資者對于資產(chǎn)的認知越來越充分之后，港股還是會有很多機會，可能在短期內(nèi)會出現(xiàn)一些價值大幅重估的資產(chǎn)。

對于年內(nèi)最受關(guān)注的創(chuàng)新藥板塊，梁福睿認為，近期創(chuàng)新藥板塊呈現(xiàn)出快速上漲后的短期休整狀態(tài)，部分股票的估值有可能跟隨市場形成一定泡沫化，但最終或仍會跟隨基本面形成共振，因此需要密切跟蹤，重點挖掘有基本面支撐的個股，警惕單純依賴資金推動的個股。

（稿件來源：第一財經(jīng)）