今年以來，在低利率環(huán)境、信用債供給偏緊、資本需求增長等多重因素驅動下，“二永債”(商業(yè)銀行發(fā)行的二級資本債、永續(xù)債的合稱)發(fā)行持續(xù)提速，累計發(fā)行規(guī)模已突破萬億元，成為銀行補充資本的重要工具。

不過，“二永債”補血效果存在結構性局限，難以解決核心一級資本缺口問題。對此，專家表示，應完善中小銀行資本補充渠道，推動多元化工具落地與制度性支持。

“二永債”發(fā)行超萬億元

數據顯示，截至8月5日，今年以來境內銀行發(fā)行了67只“二永債”，合計規(guī)模超1萬億元，呈現“大行穩(wěn)發(fā)，小行快進，結構分化”的格局。

從發(fā)行主體來看，國有大型商業(yè)銀行、股份行仍是主要力量：前者發(fā)行16只，合計規(guī)模5950億元；后者發(fā)行9只，合計規(guī)模2670億元。與此同時，城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行、民營銀行等也加快“補血”步伐，合計發(fā)行42只，規(guī)模1799.6億元。

從區(qū)域來看，江蘇、浙江、廣東等地中小銀行發(fā)行最為集中，江蘇銀行、杭州銀行、廣州農商行等發(fā)債規(guī)模不小。

分析人士表示，今年以來“二永債”發(fā)行提速，是多重利好因素共同作用的結果。

華源證券研究所所長助理、首席分析師廖志明認為：首先，隨著商業(yè)銀行業(yè)務擴張、風險加權資產持續(xù)增長，銀行資本充足率承壓，亟待通過外部渠道補充資本，尤其是核心一級資本和二級資本；其次，今年以來債券市場利率維持低位，顯著降低了銀行發(fā)債成本；最后，以城投債為代表的傳統(tǒng)信用債品種供給持續(xù)收緊，市場配置壓力上升，機構資金對“二永債”等高評級金融債的配置需求水漲船高。

而且，利差縮窄促使銀行加快舊債贖回和再融資步伐。例如，西安銀行近日公告稱，已全額贖回2020年發(fā)行的20億元二級資本債。彼時發(fā)行利率高達4.3%，而當前十年期國債收益率降至1.65%左右。

此外，2019年首批銀行永續(xù)債于2024年進入贖回周期，為保持資本水平穩(wěn)定，銀行續(xù)發(fā)動作明顯提速，也推動了永續(xù)債整體發(fā)行量上行。

中小銀行“補血”提速

二級資本債和永續(xù)債均屬于次級債務，具有相似的風險特征和資本補充功能，因此常常被投資者相提并論。

二級資本債主要用于補充銀行二級資本，具有固定期限(如“5+5年”)，銀行通常在第一個5年期滿后贖回。“永續(xù)債”則用于補充其他一級資本，無固定到期日，采用“5+N”結構，銀行可在第5年后擇機贖回。

這兩類債券均內嵌減記或轉股條款，一旦觸發(fā)某些風險，可直接減記或強制轉股以增強資本緩沖能力，無需投資人同意。相較而言，永續(xù)債因具有取消利息支付權，其風險水平略高于二級資本債，清償順序更加靠后。

近年來，中小銀行資本補充壓力不斷上升，對“二永債”愈發(fā)依賴。

數據顯示，今年一季度，城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行的資本充足率分別為12.44%與12.96%，明顯低于國有大行的17.79%、股份行的13.71%，整體資本基礎偏弱。同時，《商業(yè)銀行資本管理辦法》等規(guī)定提高了資本計量精度，倒逼銀行通過外部工具補充資本。

中小銀行內源資本積累能力也面臨制約。一家農商行的資產負債部負責人表示，受凈息差下行、資產收益率下滑影響，銀行利潤增速放緩，留存收益對資本的補充作用減弱。部分中小銀行不良貸款率反彈，更是進一步壓縮了內源性資本的積累空間。

在股權融資受限、市場估值偏低等背景下，以“二永債”為代表的債券型資本工具成為中小銀行“補血”最優(yōu)解之一。

“二永債”不依賴資本市場估值表現，適用于非上市銀行，也不稀釋股權，發(fā)行節(jié)奏靈活，成為可控性更強的資本補充方式。例如，永續(xù)債可直接計入其他一級資本，二級資本債則充實銀行次級資本，均有助于改善資本充足率結構。

市場人士表示，在低利率環(huán)境下，中小銀行發(fā)行“二永債”，能以較低融資成本完成大額資本補充，并滿足監(jiān)管指標與業(yè)務擴張需求，已成為資本實力的重要路徑。

結構性缺口待解

盡管“二永債”發(fā)行踴躍，但其資本補充“后勁不足”的問題也逐步顯現。根據監(jiān)管規(guī)定，二級資本債在發(fā)行后第5年開始，每年可計入二級資本的比例逐年下調，從100%遞減至20%。若銀行未及時贖回，資本補充效果會迅速減弱。

與此同時，贖回動作還須滿足多個要求，包括資本充足率須持續(xù)高于監(jiān)管紅線，且新工具同步替代。對于一些經營承壓的中小銀行而言，這一門檻并不容易跨越。

例如，南昌農商行4月公告稱，不行使2020年發(fā)行的5億元二級資本債贖回權。這是今年以來首家明確不贖回的銀行。公告顯示，截至2024年三季度末，該行資本充足率降至9.52%，逼近監(jiān)管底線，反映出資本補充困境加劇。

此外，雖然“二永債”能夠在一定程度上緩解銀行資本壓力，但是其僅能計入其他一級資本或二級資本，難以直接補充核心一級資本，對銀行提升風險抵御能力和持續(xù)經營能力的支持作用有限。而核心一級資本是銀行資本金體系中最關鍵的一環(huán)，目前中小銀行在該領域可用工具仍較為匱乏。

破解中小銀行資本補充難題，應在政策設計層面予以更具差異化與操作性的支持。

廖志明表示，首先，應豐富資本工具供給，適度放寬中小銀行發(fā)行優(yōu)先股、可轉債等品種的門檻，支持其拓展可計入核心一級資本的融資工具；并探索將專項債擴展至部分符合條件的中小銀行，并適度延長期限。其次，優(yōu)化資本市場環(huán)境。進一步引入保險資金、社?；鸬乳L期投資者參與銀行資本工具投資，增強市場購買力與流動性；同時，簡化優(yōu)質中小銀行上市審批流程，鼓勵其走資本市場融資道路。最后，推動差異化支持政策落地。以“一行一策”的方式，推動特別國債向重點區(qū)域性銀行傾斜，幫助其建立穩(wěn)健的資本緩沖與可持續(xù)發(fā)展機制。

來源：上海證券報 張欣然