“這款保險產(chǎn)品就賣到7月底，以后產(chǎn)品收益率可能要下調(diào)，現(xiàn)在正是購買窗口期?！币患覈写笮斜本I業(yè)網(wǎng)點里，理財經(jīng)理積極向客戶推薦一款“交三保六”的普通型人身保險產(chǎn)品。

隨著7月最新貸款市場報價利率（LPR）即將公布，與LPR緊密掛鉤的人身保險產(chǎn)品如何定價，成為市場關(guān)注焦點。在利率下調(diào)預(yù)期下，新一輪人身保險利率下調(diào)事實上已經(jīng)啟幕：保險公司一邊從新產(chǎn)品、隊伍銷售等方面準(zhǔn)備切換；另一邊銷售人員抓緊窗口期拓展銷售。

業(yè)界認(rèn)為，待預(yù)定利率下調(diào)后，人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限都將低于2.5%，這將開啟國內(nèi)人身保險預(yù)定利率“新低”時代。屆時，保險產(chǎn)品銷售難度將進(jìn)一步加大，分紅險等浮動收益型產(chǎn)品將進(jìn)一步成為市場主角。

下調(diào)幾成定局

“公司內(nèi)部測算的預(yù)定利率評估值為2%左右?！币患覊垭U公司總精算師介紹，目前該公司已經(jīng)開始準(zhǔn)備新產(chǎn)品。

據(jù)方正證券測算，二季度人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率評估值或為1.96%，較上一季度下降17個基點（BP）。

預(yù)定利率評估值之所以如此重要，是因為該估值與人身保險產(chǎn)品定價密切相關(guān)。

今年1月，國家金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關(guān)事項的通知》，正式建立預(yù)定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制。預(yù)定利率參考的市場利率包括5年期以上貸款市場報價利率（LPR）、5年定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國債到期收益率等市場利率。

根據(jù)調(diào)整機制，當(dāng)保險公司在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上時，應(yīng)及時下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值。

目前，我國人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限仍按照去年8月的通知來執(zhí)行。2024年8月，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險產(chǎn)品定價機制的通知》，要求自2024年9月1日起，新備案的普通型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%。自2024年10月1日起，新備案的分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬能型保險產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%，利率高于上述上限的保險產(chǎn)品停止銷售。

這是我國保險行業(yè)2019年以來第三次下調(diào)產(chǎn)品預(yù)定利率，人身保險產(chǎn)品最高預(yù)定利率已從4.025%降至2.5%，但仍無法跟上利率下行的速度。

今年1月，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率專家咨詢委員會例會，認(rèn)為當(dāng)前普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.34%。今年4月發(fā)布的普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為2.13%，低于當(dāng)前預(yù)定利率上限（2.5%）超25個基點。由于未觸發(fā)“在售普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值連續(xù)2個季度比預(yù)定利率研究值高25個基點及以上”條件，我國人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率彼時未調(diào)整。

多位保險業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，即將公布的新一季度普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率研究值大概率仍會在2.25%以下，預(yù)定利率下調(diào)幾乎已成定局。根據(jù)規(guī)定，保險公司需在2個月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。多位業(yè)內(nèi)人士分析，預(yù)計8～9月，行業(yè)將正式啟動人身保險產(chǎn)品新一輪預(yù)定利率下調(diào)。

預(yù)定利率上限或創(chuàng)新低

業(yè)內(nèi)人士表示，目前尚不確定的是，此次預(yù)定利率的下調(diào)幅度——是下調(diào)25個基點還是50個基點。如果下調(diào)25基點，那么普通型人身保險產(chǎn)品預(yù)定利率上限就會變?yōu)?.25%；如果下調(diào)50基點，預(yù)定利率上限會降至2%。

一位大型壽險公司總精算師介紹，按動態(tài)調(diào)整機制，理論上此次預(yù)定利率可以只下調(diào)25基點，但預(yù)計下一季度預(yù)定利率研究值公布后，預(yù)定利率還會下調(diào)。因此，要看行業(yè)或各家公司是按25個基點逐季下調(diào)，還是一步到位直接下調(diào)50個基點。

另一家保險公司總精算師稱，該公司先按下調(diào)25個基點準(zhǔn)備了一批產(chǎn)品，因為公司主要通過第三方渠道銷售產(chǎn)品，預(yù)定利率一般都是保持上限?！皩τ谥行」緛碚f，平衡發(fā)展也很重要?！痹撊耸空f。

也有保險公司嘗試下調(diào)50個基點。今年6月，合資人身保險公司同方全球人壽率先行動，將兩款新分紅險產(chǎn)品預(yù)定利率從目前行業(yè)上限2%下調(diào)50個基點至1.5%，引發(fā)市場強烈關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士分析，如果一次性下調(diào)50個基點，短時間內(nèi)就不用再次下調(diào)，否則半年后需要集體停售相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行切換，“再折騰一次”。有不少業(yè)內(nèi)人士據(jù)此分析，此次預(yù)定利率下調(diào)50個基點的可能性較大。

方正證券分析，二季度預(yù)定利率評估值宣布日將觸發(fā)行業(yè)定價利率調(diào)整的條件，考慮到調(diào)整成本以及產(chǎn)品銷售節(jié)奏，行業(yè)預(yù)計集中在8月末一次性下調(diào)50個基點至2.0%。

無論此次下調(diào)25個基點還是50個基點，下調(diào)后的預(yù)定利率上限都將低于1999年以來的最低水平2.5%。這意味著，人身保險產(chǎn)品定價利率將進(jìn)入歷史新低時期。

轉(zhuǎn)向分紅險成必然

利率下行讓保險公司面臨前所未有的市場挑戰(zhàn)，保險公司現(xiàn)階段正通過多重舉措應(yīng)對。

從銷售端來看，搶抓窗口期積極銷售，是應(yīng)對利率調(diào)整后銷售可能波動的必然之舉。前述大型銀行向客戶推介的傳統(tǒng)險即是其中代表，其銷售的是某“老七家”壽險公司的產(chǎn)品。

從保險公司管理層來看，需要在規(guī)模和利差之間保持微妙平衡。一定的規(guī)模有利于維持現(xiàn)金流，規(guī)模超限則可能加重“利差損”風(fēng)險。

主流保險公司正積極向分紅險浮動利率型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。在低利率環(huán)境下，“下有保底、上有彈性”的分紅險作為較好能實現(xiàn)周期跨越的產(chǎn)品，成為保險公司轉(zhuǎn)型重點。

中國人保在6月下旬股東大會上介紹，人保壽險的個險渠道、銀保渠道已制定分紅險相應(yīng)方案，包括統(tǒng)一政策、人員投入、資源支持等方面，并確定了相關(guān)目標(biāo)。人保壽險6月底在售的分紅險產(chǎn)品有5款，還有14款產(chǎn)品在準(zhǔn)備，“預(yù)計三季度起，人保壽險會逐步加大分紅險的銷售，與同業(yè)保持一致”。

據(jù)保險公司測算，2%的預(yù)定利率是銀保和個險產(chǎn)品銷售的臨界點，低于這個點，普通型人身保險產(chǎn)品銷售壓力就會比較大，向分紅險轉(zhuǎn)型是必然趨勢。

今年以來，各大壽險公司在轉(zhuǎn)型分紅險方面都已展開布局。多家壽險公司發(fā)布科普文章，由精算師和投資負(fù)責(zé)人錄制視頻，講述什么是分紅險、分紅險有何優(yōu)勢、如何看懂分紅實現(xiàn)率等。

另一家大型壽險公司總精算師表示，目前銀行渠道的思路已經(jīng)轉(zhuǎn)變，對分紅險的接受度更高，“銀行也意識到傳統(tǒng)險收益降低，長期來講，對客戶不是很有利”。

提高投資端靈活性

從國際市場經(jīng)驗來看，降低剛性負(fù)債成本是壽險行業(yè)防范利差損風(fēng)險的必然之舉。

例如，日本壽險業(yè)在20世紀(jì)90年代之前，以高預(yù)定利率產(chǎn)品為主，隨后低利率環(huán)境導(dǎo)致多家壽險公司破產(chǎn)倒閉。進(jìn)入21世紀(jì)，日本壽險業(yè)轉(zhuǎn)向低預(yù)定利率保障型產(chǎn)品為主，積極發(fā)展保證收益+分紅型產(chǎn)品。

在行業(yè)人士來看，降低固定利率有利于釋放投資端韌性，從長遠(yuǎn)來看，可能實現(xiàn)更高的投資回報率。

“利率和產(chǎn)品預(yù)定利率長期倒掛，對保險公司來說，存在非常大的風(fēng)險。”同方全球人壽副總經(jīng)理童伯寧分析，長期利率下行導(dǎo)致保險公司投資端收益持續(xù)承壓，而負(fù)債端剛性兌付壓力未減，利差損風(fēng)險將不斷加大。

童伯寧表示，將預(yù)定利率設(shè)置在一個合理的范疇，有利于釋放投資端靈活性。從長遠(yuǎn)來看，可能達(dá)到更高的投資回報率，對于保險公司和客戶可以實現(xiàn)“雙贏”。

童伯寧分析，在當(dāng)前利率水平下，如果大部分投資于長債，倒掛的利率無法覆蓋負(fù)債成本；但如果不投資長債，一旦利率再度下行，保險公司有可能因缺乏穩(wěn)定收益而陷入困境。此外，若現(xiàn)在配置了大量長債，幾年后如果利率上升，產(chǎn)品收益率無法跟上當(dāng)期經(jīng)濟態(tài)勢，客戶退保率可能會大增，這不僅會給保險公司帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，對于客戶收益也是一種損害。

友邦人壽高管也多次公開表示，分紅險等產(chǎn)品可以實現(xiàn)多贏。對保險公司而言，可以平衡利差損風(fēng)險；對客戶而言，可以共享長期收益；對資本市場而言，可以起到“穩(wěn)定器”作用。

未來，隨著分紅險等浮動收益型產(chǎn)品占比提升，負(fù)債端成本壓力消減，保險公司在投資端將展現(xiàn)更多靈活性，權(quán)益配置空間有望進(jìn)一步加大。

（來源：證券時報）