近期在政策聚焦與市場(chǎng)關(guān)注下，沉寂多年的光伏板塊得益于“反內(nèi)卷”風(fēng)口，久違地迎來(lái)了修復(fù)上漲行情。部分堅(jiān)守光伏賽道的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金凈值迅速反彈，比如知名基金經(jīng)理陸彬管理的多只產(chǎn)品凈值近三周累積漲幅均在20%以上，位居全市場(chǎng)前列。

在6月的調(diào)研活動(dòng)中，多家光伏龍頭公司表示，目前光伏行業(yè)面臨階段性供需失衡、能源政策調(diào)整等諸多挑戰(zhàn)，總體仍然處于深度調(diào)整的階段。在研究機(jī)構(gòu)看來(lái)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升是實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的有效措施和重要一步。但只有在嚴(yán)控落后產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的前提下，市場(chǎng)供需關(guān)系出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格才能具備進(jìn)一步回升的能力。

長(zhǎng)期“堅(jiān)守”迎來(lái)凈值修復(fù)

在“反內(nèi)卷”等供給側(cè)改革措施的推動(dòng)下，公募基金曾經(jīng)的“心頭好”——光伏板塊沉寂多時(shí)后迎來(lái)了久違的上漲。

2020年至2022年，匯豐晉信基金陸彬、廣發(fā)基金鄭澄然等知名基金經(jīng)理都曾在光伏為代表的新能源板塊大行情中收獲頗豐，并且躋身百億基金經(jīng)理行列。伴隨著此后產(chǎn)業(yè)的發(fā)展變化，對(duì)這一板塊的堅(jiān)守反而給相關(guān)基金產(chǎn)品的凈值帶來(lái)了拖累。但得益于近期光伏板塊的反彈，這些基金產(chǎn)品凈值迎來(lái)了顯著修復(fù)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月23日至7月14日，陸彬管理的匯豐晉信時(shí)代先鋒A凈值漲幅高達(dá)23.10%，位居主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金榜首；其管理的匯豐晉信研究精選、匯豐晉信龍騰A區(qū)間凈值漲幅也在20%左右，均位居行業(yè)前列。

今年一季度，陸彬管理的多只產(chǎn)品增加了對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的配置。例如，匯豐晉信時(shí)代先鋒對(duì)協(xié)鑫科技、晶澳科技、通威股份均有增持，愛(ài)旭股份、隆基綠能也新進(jìn)該基金的前十大重倉(cāng)股行列。6月23日至7月14日，硅料龍頭協(xié)鑫科技大漲近50%，通威股份、晶澳科技、愛(ài)旭股份等漲幅也均在20%以上。

在此期間，鄭澄然管理的廣發(fā)碳中和主題A、廣發(fā)高端制造A、廣發(fā)成長(zhǎng)新動(dòng)能A等的凈值漲幅也在10%以上。以規(guī)模較大的廣發(fā)高端制造為例，該基金重倉(cāng)持有陽(yáng)光電源、晶澳科技等光伏龍頭公司已有數(shù)年，陽(yáng)光電源的區(qū)間漲幅也超過(guò)10%。

落后產(chǎn)能將逐步退出

近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司調(diào)研吸引了眾多機(jī)構(gòu)投資者的參與。例如，在光伏組件龍頭阿特斯6月的調(diào)研活動(dòng)上，易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金、南方基金、招商基金、鵬華基金、銀華基金、平安基金、農(nóng)銀匯理基金、萬(wàn)家基金等眾多公募機(jī)構(gòu)均有參與。

基于本輪光伏周期的現(xiàn)狀，阿特斯方面表示，目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利承壓，產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工不足，行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。光伏行業(yè)已步入深度整合期，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的落后產(chǎn)能將逐步退出，從而推動(dòng)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改善供需格局，幫助全產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)到可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

同樣在6月的調(diào)研活動(dòng)上，隆基綠能方面表示，隨著國(guó)內(nèi)光伏搶裝潮的結(jié)束，近期終端市場(chǎng)需求走弱。目前，光伏行業(yè)面臨階段性供需失衡、能源政策調(diào)整等諸多挑戰(zhàn)，總體仍然處于深度調(diào)整的階段。

盡管這一過(guò)程充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，但阿特斯方面認(rèn)為，這為光伏行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。行業(yè)各公司正嘗試采取不同手段爭(zhēng)取突圍，例如新技術(shù)、新產(chǎn)品、海外優(yōu)勢(shì)渠道等突圍方式，仍需要一定時(shí)間驗(yàn)證結(jié)果。

展望未來(lái)光伏的技術(shù)路線(xiàn)，天合光能方面在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)介紹，短期仍將以TOPCon為主，BC、HJT在特定細(xì)分市場(chǎng)有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，但與TOPCon之間是同代競(jìng)爭(zhēng)，并非迭代關(guān)系。下一次光伏電池技術(shù)迭代在于疊層電池的發(fā)展，目前公司正在積極研發(fā)和中試布局，同時(shí)在技術(shù)發(fā)展早期做好專(zhuān)利保護(hù)的工作，打造技術(shù)壁壘，努力促進(jìn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)在下一個(gè)電池技術(shù)時(shí)代擺脫內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)注量?jī)r(jià)回升彈性品種

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議將“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”“引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”置于縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的突出位置。7月3日，第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)強(qiáng)調(diào)將依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出，實(shí)現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。光伏產(chǎn)業(yè)“反內(nèi)卷”成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

中信證券電新團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升是實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的有效措施和重要的第一步。在中短期需求增速放緩的情況下，尤其是國(guó)內(nèi)光伏剛經(jīng)歷一輪搶裝潮后需求回落，且綠電市場(chǎng)化交易政策的正式實(shí)施或?qū)е陆K端收益率下降和供應(yīng)鏈漲價(jià)容忍度有限，后續(xù)實(shí)際成交價(jià)和進(jìn)一步順價(jià)能力有待觀望。只有在嚴(yán)控落后產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的前提下，市場(chǎng)供需關(guān)系出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格才具備進(jìn)一步回升能力。

隨著行業(yè)回歸規(guī)范化有序競(jìng)爭(zhēng)以及潛在供給側(cè)改革政策逐步完善和落地，中信證券電新團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，光伏基本面有望持續(xù)夯實(shí)，建議重點(diǎn)關(guān)注在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能進(jìn)展中具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力以及量?jī)r(jià)回升彈性的龍頭品種。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，三類(lèi)光伏企業(yè)有望“破繭重生”。一是向儲(chǔ)能行業(yè)轉(zhuǎn)型的光伏企業(yè)，憑借較優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)格局和海外利潤(rùn)支撐，推動(dòng)光儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展。二是資產(chǎn)負(fù)債表健康的企業(yè)，有望率先穿越周期，以更低的凈負(fù)債比率、較低的營(yíng)運(yùn)資本收入比迎接下一輪需求周期。三是具備資本開(kāi)支大、啟停周期長(zhǎng)、成本曲線(xiàn)陡峭屬性的硅料環(huán)節(jié)，有望在更大程度上受益；還有落后產(chǎn)能出清速度快且徹底，且目前沒(méi)有顛覆性技術(shù)迭代的硅片環(huán)節(jié)也會(huì)持續(xù)受益。這兩個(gè)環(huán)節(jié)兼具高耗能屬性、集中度也更高，有望率先達(dá)成供給側(cè)改革。

（稿件來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）