中國人民銀行、中國證監(jiān)會于5月7日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng)債有關(guān)事宜的公告》，同日，上交所、深交所、交易商協(xié)會紛紛發(fā)布配套細(xì)則，正式推出債市“科技板”。隨著新政落地“滿月”，科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）市場熱度如何、配置價(jià)值何在，成為關(guān)注焦點(diǎn)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月7日至6月6日期間，各類企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行近200只科創(chuàng)債，規(guī)模約3770億元，成交額突破2000億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁吸引力。其中，從債券發(fā)行承銷到參與各類機(jī)制創(chuàng)新，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)憑借多牌照、多角色積極參與債市“科技板”創(chuàng)新，成為引導(dǎo)資金投早、投小、投硬科技的“主力軍”。

銀行科創(chuàng)債表現(xiàn)“亮眼”

整體來看，5月以來新發(fā)行的科創(chuàng)債覆蓋了集成電路、通信設(shè)備、新材料、人工智能等多個(gè)前沿新興領(lǐng)域，輻射北京、上海、廣東、浙江、江蘇等多地。從期限來看，科創(chuàng)債主要發(fā)行期限為3年期以上，在政策鼓勵(lì)“投長期”引導(dǎo)下，最長發(fā)行期限可達(dá)15年，進(jìn)一步適配科創(chuàng)企業(yè)成長周期。

銀行類金融機(jī)構(gòu)雖是剛剛?cè)刖值摹靶峦婕摇?，但在債券發(fā)行方面表現(xiàn)“亮眼”。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)信息梳理發(fā)現(xiàn)，5月7日至6月6日，已有16家銀行發(fā)行科創(chuàng)債合計(jì)2010億元，貢獻(xiàn)了總發(fā)行量的“半壁江山”。其中，國開行發(fā)行科創(chuàng)債200億元；工、農(nóng)、中、建、交五家大型銀行合計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債1100億元，無疑是銀行業(yè)中“主力軍”。股份行中，中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、渤海銀行、浙商銀行5家合計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債450億元。多家城商銀行也積極參與，北京銀行、上海銀行、徽商銀行、杭州銀行、重慶銀行合計(jì)發(fā)行科創(chuàng)債260億元。此外，華夏銀行、南京銀行也已披露發(fā)行計(jì)劃，將在6月分別發(fā)行50億元科創(chuàng)債。

“商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行科創(chuàng)債剛剛放開，作為新增發(fā)行力量，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)發(fā)行快速放量，反映出銀行對監(jiān)管號召的積極響應(yīng)?！睎|方金誠研發(fā)部副總監(jiān)瞿瑞在接受采訪時(shí)表示，科創(chuàng)債募集資金可以通過貸款、債券、股權(quán)等多種途徑投向科創(chuàng)領(lǐng)域，能夠?yàn)殂y行通過“貸款+外部直投+配套金融服務(wù)”等方式支持科創(chuàng)領(lǐng)域融資需求提供低成本、長期限的資金支持。在此背景下，商業(yè)銀行發(fā)行科創(chuàng)債的需求比較大，展現(xiàn)出較高積極性。

“銀行通過發(fā)放科技領(lǐng)域貸款等方式使用募集資金，有利于進(jìn)一步引導(dǎo)社保基金、保險(xiǎn)資金等長期資金進(jìn)入科技創(chuàng)新的實(shí)體領(lǐng)域。”華源證券固收首席分析師廖志明指出。

在全鏈條服務(wù)中尋新機(jī)

債市“科技板”落地之初，金融監(jiān)管部門即提出，將通過一系列配套措施來提升科創(chuàng)債市場流動性并完善其風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能。這為具備“多重身份”金融機(jī)構(gòu)帶來發(fā)展機(jī)遇。

注意到，實(shí)踐中，無論是在承銷、做市服務(wù)等領(lǐng)域，還是在衍生品交易創(chuàng)新中，都有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)活躍的身影。

交通銀行投行部有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)介紹，在首批發(fā)行的36單科創(chuàng)債項(xiàng)目中，交通銀行擔(dān)任8個(gè)項(xiàng)目主承銷商，募集資金將投向半導(dǎo)體、集成電路、高端裝備制造等“卡脖子”領(lǐng)域。目前，交行還在進(jìn)行科創(chuàng)債的滾動儲備，以“股貸債托租”全方位科技金融服務(wù)科技型企業(yè)。此外，正研究多元化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制組合，積極對接政策性、區(qū)域性增信機(jī)構(gòu)，并發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證創(chuàng)設(shè)優(yōu)勢，進(jìn)一步豐富債市“科技板”企業(yè)覆蓋度。

以科創(chuàng)債為標(biāo)的信用衍生品交易，能夠通過發(fā)揮增信功能，提升科創(chuàng)債投資者認(rèn)可度、提高發(fā)債成功率。根據(jù)上海清算所發(fā)布的公告，包括交通銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、廣發(fā)銀行、南京銀行等在內(nèi)的多家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)已于5月參與完成首批掛鉤科創(chuàng)債的信用衍生品交易。該項(xiàng)業(yè)務(wù)有助于提高科創(chuàng)債定價(jià)公允性，拓寬科技型企業(yè)債券融資渠道，降低企業(yè)融資成本。

考慮到二級市場活躍度將影響企業(yè)融資效率與投資者參與科創(chuàng)債意愿，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也在通過積極開展做市服務(wù)、加強(qiáng)交易合作來提升市場流動性。

5月21日，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，已攜手客戶落地全市場首單清發(fā)科創(chuàng)債券柜臺交易業(yè)務(wù)，成為市場上首家進(jìn)行全品種清發(fā)科創(chuàng)債券柜臺做市報(bào)價(jià)、現(xiàn)券交易的柜臺業(yè)務(wù)開辦機(jī)構(gòu)。興業(yè)銀行也披露，該行已落地首批柜臺渠道科創(chuàng)債交易業(yè)務(wù)。

“銀行間債券市場的柜臺業(yè)務(wù)主要面向個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)投資者等提供新發(fā)債券分銷、現(xiàn)券買賣、回購等交易類型，是銀行間債券市場的延伸和多層次債券市場的重要組成部分?？苿?chuàng)債柜臺交易業(yè)務(wù)的開展，有利于拓寬科創(chuàng)債投資者范圍，增強(qiáng)科創(chuàng)債流動性?！宾娜鸾榻B。

注意到，近期興業(yè)銀行、中信銀行、民生銀行紛紛與券商合作，落地科創(chuàng)債借貸交易、掛鉤科創(chuàng)債的買斷式回購交易等業(yè)務(wù)?！耙钥苿?chuàng)債為標(biāo)的的債券借貸業(yè)務(wù)，有利于提升科創(chuàng)債二級市場的交易活躍度和融資能力?！宾娜鸱Q，整體上看，這些舉措有利于提高科創(chuàng)債對投資者的吸引力，吸引更多市場主體參與科創(chuàng)債投資與交易。

配置價(jià)值有望進(jìn)一步凸顯

隨著產(chǎn)品發(fā)行熱度提升、配套支持措施漸次落地，業(yè)內(nèi)人士普遍看好科創(chuàng)債投資潛力。

招商證券固收分析師張偉表示，從收益率來看，大多數(shù)科創(chuàng)債較普通信用債仍存在小幅溢價(jià)，整體而言高評級科創(chuàng)債的市場認(rèn)可度較高。從流動性來看，新政后發(fā)行的科創(chuàng)債換手率較科創(chuàng)票據(jù)、科創(chuàng)公司債更高，反映出市場熱度較高。未來，在積極政策導(dǎo)向下，科創(chuàng)債市場流動性有望持續(xù)改善，品種溢價(jià)或面臨壓縮。建議積極關(guān)注中短久期、隱含評級AA+級及以上科創(chuàng)債的投資機(jī)會。

中國銀河證券固收分析師劉雅坤認(rèn)為，一方面，未來在積極的政策導(dǎo)向下，長期資本參與科創(chuàng)債市場將提升市場流動性，科創(chuàng)債流動性溢價(jià)或?qū)嚎s，可關(guān)注長期資本參與的高評級科創(chuàng)債。另一方面，后續(xù)在風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制逐漸完善下，科創(chuàng)債市場違約損失風(fēng)險(xiǎn)有望下降，其中采取地方政府專項(xiàng)補(bǔ)償基金或央行再貸款支持的科創(chuàng)債標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力更強(qiáng)，可適當(dāng)信用下沉。

部分理財(cái)子公司已用“真金白銀”投下“信任票”。截至5月16日，農(nóng)銀理財(cái)累計(jì)參與13家企業(yè)發(fā)行的科創(chuàng)債，合計(jì)投標(biāo)量約30億元。農(nóng)銀理財(cái)撰文表示，隨著政策的持續(xù)完善和規(guī)模的不斷擴(kuò)容，科創(chuàng)債有望成為兼顧收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動性的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，為理財(cái)持有人貢獻(xiàn)穩(wěn)健的投資回報(bào)。

瞿瑞認(rèn)為，對于理財(cái)子公司等資管機(jī)構(gòu)來說，可以通過參與科創(chuàng)債類ETF投資，增強(qiáng)底層資產(chǎn)組合的流動性和交易空間，提高收益彈性。

展望未來，市場參與者還需不斷創(chuàng)新服務(wù)，放大投資潛力?！翱苿?chuàng)債在股債混合、浮動利息、轉(zhuǎn)股等創(chuàng)新條款的設(shè)計(jì)與應(yīng)用方面存在廣闊空間?！苯煌ㄣy行投行部有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，未來，將不斷豐富產(chǎn)品條款設(shè)計(jì)以吸引更多耐心資本投入關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域和初創(chuàng)期科技型企業(yè)。同時(shí)，強(qiáng)化“股+債”復(fù)合型人才的持續(xù)培養(yǎng)，提高主承銷商綜合能力。此外，還將加強(qiáng)投資者培育，引導(dǎo)資金更多流向“早”“小”“硬”型發(fā)行人。

（來源：中國銀行保險(xiǎn)報(bào)）