2025年首個(gè)交易日，A股呈現(xiàn)單邊下行走勢(shì)，上證指數(shù)收跌2.66%，失守3300點(diǎn)，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50均跌超3%；中證2000、中證紅利指數(shù)跌幅相對(duì)較小。同時(shí)，恒生指數(shù)今日同樣大幅回落，全天下跌了2.18%。

此前一個(gè)交易日，即2024年12月31日，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指也均跌超2%。

歲末年初之際，A股連續(xù)兩日大跌，投資者的情緒為何突然“轉(zhuǎn)冷”？

有市場(chǎng)人士指出，今日有市場(chǎng)傳言，監(jiān)管部門指導(dǎo)上市公司1月15號(hào)之前釋放全部利空，以及保險(xiǎn)公司大額贖回公募基金的“小作文”，加劇了大盤的下跌。

對(duì)此，當(dāng)日晚間，證監(jiān)會(huì)表示，這都是謠言，已關(guān)注到相關(guān)虛假信息，已布置依法追查消息來源，并將依法嚴(yán)厲打擊編造、傳播股市謠言的行為，持續(xù)凈化資本市場(chǎng)信息傳播環(huán)境。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，市場(chǎng)震蕩，一些潛在的誘因更加值得關(guān)注。

明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗指出，一方面，短期內(nèi)市場(chǎng)缺乏明確主線，加劇市場(chǎng)短期觀望心態(tài)，市場(chǎng)來到短期存量博弈的新階段；另一方面，年末資金結(jié)算與謹(jǐn)慎情緒導(dǎo)致市場(chǎng)資金供給減少，港股藍(lán)籌股下跌對(duì)于A股也有一定的帶動(dòng)作用。

“此外，美股等外圍市場(chǎng)的波動(dòng)也對(duì)A股有一定的傳導(dǎo)作用，進(jìn)而加劇市場(chǎng)短期承壓?！焙媳硎?。

不過，A股并不缺乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。從資金流向看，2025年1月2日，大消費(fèi)板塊的永輝超市、格力電器、億道信息、黑芝麻、華聯(lián)股份，通信設(shè)備板塊的共進(jìn)股份、工業(yè)機(jī)械個(gè)股柯力傳感、金屬板塊的鑫科材料均獲得較多主力資金流入。

此外，增量資金也有望陸續(xù)入場(chǎng)。1月2日，中國人民銀行發(fā)布公告顯示，根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求情況，第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）于當(dāng)天完成招標(biāo)，本次操作金額為550億元。

市場(chǎng)情緒回落

2025年1月2日，A股低開低走，截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌了2.66%、3.14%、3.79%。

當(dāng)日全天成交額1.41萬億元，略高于前一個(gè)交易日的1.36萬億元。

個(gè)股層面的分化依舊突出，4300多家上市公司下跌，33只個(gè)股跌停；900多家上市公司上漲，漲停個(gè)股有69只。

行業(yè)板塊方面，券商、保險(xiǎn)方向領(lǐng)跌，電腦硬件、發(fā)電設(shè)備、航天軍工亦跌幅較大；零售、貴金屬則逆市活躍。

同時(shí)，債券市場(chǎng)反應(yīng)較為劇烈，10年期國債利率下行約4個(gè)bp，30年期國債ETF漲幅午后持續(xù)擴(kuò)大，漲幅一度超過1.5%，創(chuàng)歷史新高。

機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，A股的大跌，存在一些潛在的誘因。

慧研智投金牌投資顧問李謙指出，近期美股科技板塊的整體回落，對(duì)市場(chǎng)有影響。此外，目前A股市場(chǎng)沒有形成新的熱點(diǎn)，而前期市場(chǎng)主流熱點(diǎn)板塊價(jià)格過高，缺乏繼續(xù)上漲的邏輯，繼而轉(zhuǎn)為調(diào)整。這些板塊的調(diào)整對(duì)“人氣”的殺傷力較大。

結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境，恒生前海興泰混合基金經(jīng)理胡啟聰談道，從市場(chǎng)交易來看，經(jīng)歷2024年10月以來的反彈后，上證指數(shù)維持在3400點(diǎn)高位震蕩，但成交量逐步萎縮，日成交總額下滑到1.2—1.3萬億左右，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)，但整體賺錢效應(yīng)較差，投資者的做多熱情被逐步消耗，避險(xiǎn)情緒有所反彈。從基本面方面看，目前各類刺激政策的落地還在推進(jìn)中，對(duì)上市公司而言在經(jīng)營層面尚未有明確的好轉(zhuǎn)，基本面仍然處于修復(fù)的進(jìn)程中。而目前股價(jià)相對(duì)而言已經(jīng)較多地計(jì)入了樂觀的預(yù)期，因此有較大的兌現(xiàn)壓力。

同時(shí)，“從國外宏觀環(huán)境來看，2015年1月川普即將上任，在美元超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)的背景下，短期外資對(duì)于A股市場(chǎng)的投資力度可能會(huì)有所收斂。”胡啟聰表示。

而在金鷹基金有關(guān)人士看來，近期市場(chǎng)似并無直接的重要基本面因素，造成市場(chǎng)的持續(xù)大幅下跌。此前公布的12月制造業(yè)PMI讀數(shù)50.1%，連續(xù)3個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。近期下跌的導(dǎo)火索，或更多由情緒面因素推動(dòng)。

該人士進(jìn)一步分析，一方面，近期小盤股退市風(fēng)波再度引起市場(chǎng)關(guān)注，由杠桿資金主導(dǎo)的中證1000、中證2000以及微盤行情結(jié)束，元旦前的大跌讓賺錢效應(yīng)和市場(chǎng)情緒跌至冰點(diǎn)，市場(chǎng)拋售壓力上升。另一方面，伴隨著特朗普上臺(tái)的臨近，市場(chǎng)也開始提前定價(jià)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，有市場(chǎng)人士指出，就歷史經(jīng)驗(yàn)而言，A股的年度收官戰(zhàn)大多以上漲為主，而新年第一個(gè)月則多為下跌，特別是2016年，當(dāng)年1月萬得全A指數(shù)下跌了近30%。再看2024年12月是以橫盤為主，調(diào)整幅度不大，因此今日的調(diào)整仍與日歷效應(yīng)有關(guān)。 

消費(fèi)板塊能否持續(xù)上行？

雖然短期內(nèi)謹(jǐn)慎情緒有所蔓延，但A股結(jié)構(gòu)性行情仍在演繹。

從資金流向看，2025年1月2日，大消費(fèi)板塊的永輝超市、格力電器、億道信息、黑芝麻、華聯(lián)股份，通信設(shè)備板塊的共進(jìn)股份、工業(yè)機(jī)械個(gè)股柯力傳感、金屬板塊的鑫科材料均獲得較多主力資金流入。

ETF方面，能源化工ETF、黃金產(chǎn)業(yè)ETF、黃金股票ETF漲幅居前。

“今天最大的熱點(diǎn)就是消費(fèi)，特別是零售。元旦、春節(jié)是消費(fèi)旺季，現(xiàn)在活躍資金主要集中在這個(gè)板塊。政策刺激力度大。我們繼續(xù)看好1月份整個(gè)月的大消費(fèi)機(jī)會(huì)。”李謙表示。

上述金鷹基金有關(guān)人士也指出，春節(jié)假期臨近，民眾的出行消費(fèi)需求預(yù)期有所增加，帶動(dòng)板塊企穩(wěn)。另外，昨日學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)發(fā)表相關(guān)文章表示，要大力提振消費(fèi)須綜合施策，重點(diǎn)需要從幾個(gè)方面促進(jìn)——多渠道增加居民收入、降低稅負(fù)、創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景等。這其中，對(duì)創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景進(jìn)行了更多闡述，包括之前政策鼓勵(lì)的幾類新經(jīng)濟(jì)，如首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等，這在一定程度上也提振了相關(guān)板塊情緒。

不過，消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)仍需仔細(xì)甄別。

摩根士丹利基金指出，消費(fèi)數(shù)據(jù)是否會(huì)提升尚需跟蹤觀察，過去半年表現(xiàn)較好的基本局限于以舊換新政策作用的領(lǐng)域，如家電、汽車等，2025年擴(kuò)品類方向預(yù)計(jì)會(huì)有改善。

“從長(zhǎng)期角度看，消費(fèi)的增長(zhǎng)取決于居民的收入增速和收入預(yù)期，當(dāng)前居民的收入增速依然偏弱，過去幾年的購房者資產(chǎn)負(fù)債表受損，消費(fèi)增長(zhǎng)中樞回升或?qū)⑹且粋€(gè)緩慢的過程?！逼浔硎?。

靜待加倉機(jī)會(huì)

展望后市，機(jī)構(gòu)判斷，市場(chǎng)整體或仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。

摩根士丹利基金分析，回溯2024年10月份以來的行情，可以將其定義為寬幅震蕩，當(dāng)下仍處于這個(gè)階段，趨勢(shì)性下行的可能性不大。但短期向上空間也不大。一方面，本月中旬將陸續(xù)發(fā)布年報(bào)預(yù)警；另一方面，特朗普即將上臺(tái)，均有可能對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好造成壓制。

不過，從中期看，其認(rèn)為A股市場(chǎng)依然值得樂觀。

胡墨晗也認(rèn)為，2025年，隨著積極政策的不斷落地實(shí)施，財(cái)政政策持續(xù)加力，以及未來增量實(shí)質(zhì)性政策的繼續(xù)推出，預(yù)計(jì)將驅(qū)動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性向上行情。

“內(nèi)需不振與外部壓力為2025年增量經(jīng)濟(jì)政策打開空間，決策層對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，是股市出現(xiàn)行情和底部抬高的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?；鈧鶆?wù)、推動(dòng)改革與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，有望構(gòu)成中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新‘三支箭’，中國股市的‘金融改革?！谛纬伞！焙戏治?。

從操作角度看，“這個(gè)月的指數(shù)存在套利機(jī)會(huì)，會(huì)在3200到3400之間形成一個(gè)箱體運(yùn)行，建議在3200點(diǎn)可以積極做多?！崩钪t表示。

胡墨晗同時(shí)也看好新質(zhì)生產(chǎn)力中的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)方向，如AI+產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人、新一代通信技術(shù)，以及內(nèi)需消費(fèi)、自主可控和并購重組主線。此外，胡墨晗對(duì)低PB、高股息等方向，也保持中長(zhǎng)期看好。

廣發(fā)證券財(cái)富管理部高級(jí)投資顧問吳家祥則建議，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌殺跌時(shí)更應(yīng)沉著應(yīng)對(duì)，對(duì)于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌方向標(biāo)的建議繼續(xù)持有或逢低加倉，對(duì)于沒有基本面支撐的小微盤股建議調(diào)倉換股優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。

不少機(jī)構(gòu)已在靜待加倉機(jī)會(huì)。

一位在A股和港股重倉互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)龍頭股和醫(yī)藥股的私募投資總監(jiān)表示，“目前正在市場(chǎng)低估的消費(fèi)和醫(yī)藥，還有一部分高股息龍頭股中，尋找有價(jià)值的洼地標(biāo)的?！?/p>

一家在全球做投資的私募高管也表示，近期已在調(diào)整投資策略?！白罱鼉蓚€(gè)月港股的互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥，特別是消費(fèi)股下行。我們目前在互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊等待機(jī)會(huì)，計(jì)劃等估值回落到2024年七八月的低位之后加倉。目前已有部分個(gè)股已回到這一位置，我們也開始逐步加倉，等完成加倉之后會(huì)持倉等待?！?/p>

不過，他也表示，會(huì)隨時(shí)留意政策變化?！敖酉聛砣绻忻狸P(guān)稅、中國財(cái)政刺激規(guī)模等因素造成市場(chǎng)變動(dòng)，我們會(huì)再重新做調(diào)整?！?/p>

上述高管表示，“如果從中期看的話，如果因?yàn)閭鶆?wù)上限、特朗普上臺(tái)、美國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入衰退等一些因素，造成資產(chǎn)價(jià)格承受巨大壓力，我們會(huì)在美國經(jīng)濟(jì)衰退4個(gè)季度之后，美股估值跌到10倍左右時(shí)再配置美股?！?/p>

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道