上周，亞太區(qū)股市普遍上揚。

截至上周五收盤，東南亞股市均錄得上漲。其中，泰國SET和馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)領(lǐng)漲東南亞股市。具體來看，泰國SET指數(shù)周漲2.67%報1401.46點；馬來西亞吉隆坡綜合指數(shù)上周漲2.31%，報1628.14點；印尼雅加達綜合指數(shù)（JKSE）周漲0.75%，報7036.57點；新加坡海峽指數(shù)周跌1.39%，報3771.63點；菲律賓馬尼拉指數(shù)報6528.79點，周內(nèi)漲1.91%或122.41點；越南胡志明指數(shù)周漲1.4%報1275.14點。

日經(jīng)225指數(shù)收漲4.08%或1579.26點，扭轉(zhuǎn)此前跌勢并升至4萬點之上，報40281.16點。澳大利亞S&P/ASX200指數(shù)同樣錄得漲勢，收漲2.41%或194.8點，報8261.8點。韓國KOSPI指數(shù)是亞太區(qū)中表現(xiàn)最差的股指，上周微漲0.03%，報2404.77點。

“上周亞太區(qū)股市的漲勢是跟隨美股的回升?！睆B門大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院、南洋研究院教授吳崇伯表示，前段時間由于美聯(lián)儲降息美股歷經(jīng)下跌，現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)放緩了降息的腳步，另外歐央行和韓國等也在降息，增加了市場流動性，間接刺激了亞太區(qū)股市的。

法國里昂商學(xué)院管理實踐教授李徽徽表示，亞太區(qū)股市上周的回升，反映了內(nèi)外部因素交織的作用，而不僅僅是央行貨幣政策寬松的直接結(jié)果?！笆紫仁?，中國經(jīng)濟政策提振信心，中國經(jīng)濟的回暖趨勢對整個亞太區(qū)股市形成了帶動效應(yīng)，增強了區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)定的預(yù)期；其次是，全球風(fēng)險溢價降低。美聯(lián)儲12月降息明確釋放降息預(yù)期，市場對高利率環(huán)境的擔(dān)憂有所緩解，推動風(fēng)險資產(chǎn)吸引力上升。亞太市場憑借其估值優(yōu)勢和增長潛力成為國際資本的目標區(qū)域?！?/p>

東南亞經(jīng)濟復(fù)蘇信心推升股市

亞太大多數(shù)市場在圣誕假期過后的交易日上漲。全周來看，東南亞股市均實現(xiàn)了明顯漲幅。有分析認為，這是因為該地區(qū)央行放松了貨幣政策。

東南亞國家降息的路徑不一，菲律賓央行率先在8月放松了貨幣政策，接著印尼央行在9月將基準利率下調(diào)25個基點至6%，這是印尼自2021年2月以來的首次降息。之后，泰國在10月實施四年多以來的降息，下調(diào)利率至2.25%。

不過也有專家認為，東南亞國家降息并非直接推升該地區(qū)股市的因素。李徽徽表示，雖然部分亞太央行采取寬松政策如印尼和泰國降息，但貨幣政策的短期影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)定本幣匯率與釋放流動性，而非直接推高股市。當(dāng)前股市回升的主導(dǎo)力量仍是市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的信心和全球流動性的改善。因此，上周亞太股市回升的主因是，全球流動性預(yù)期改善與區(qū)域經(jīng)濟韌性顯現(xiàn)。貨幣政策寬松雖有輔助作用，但其短期推動力有限，長期來看，股市的持續(xù)回暖需依賴內(nèi)生增長動力和結(jié)構(gòu)性改革。

今年以來，東南亞國家展現(xiàn)出強勁的復(fù)蘇活力。據(jù)亞洲開發(fā)銀行及其他機構(gòu)預(yù)測，本年度東南亞地區(qū)整體經(jīng)濟增長率預(yù)計達4.7%，相較于上一年的4.1%穩(wěn)步提升，顯示了該地區(qū)的經(jīng)濟韌性與增長潛力。其中，越南、菲律賓和印度尼西亞憑借各自優(yōu)勢，成為引領(lǐng)東南亞國家經(jīng)濟增長的主要動力源，2024年經(jīng)濟增長率預(yù)計分別為6.4%、6%和5%，展現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。

然而，野村證券認為，馬來西亞和菲律賓等國內(nèi)需求緩沖較強的亞洲經(jīng)濟體的增長表現(xiàn)要好于亞太區(qū)其他經(jīng)濟體，而泰國和韓國可能面臨逆風(fēng)。野村證券還預(yù)測，印尼容易受到外匯風(fēng)險影響，或?qū)⒃?025年放松貨幣政策。

在李徽徽看來，亞洲經(jīng)濟體的增長分化本質(zhì)上是內(nèi)外需依賴程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和政策靈活性三方面差異的反映。他表示，一是內(nèi)需驅(qū)動的韌性經(jīng)濟體：馬來西亞、菲律賓等依靠內(nèi)需支撐的經(jīng)濟體表現(xiàn)出較強的增長韌性。這類國家的消費升級和服務(wù)業(yè)擴張?zhí)峁┝朔€(wěn)定的增長動力。二是外需依賴的脆弱經(jīng)濟體：泰國、韓國等經(jīng)濟體對出口依賴較高，在全球需求疲弱和供應(yīng)鏈不確定性下，面臨更大的挑戰(zhàn)。

東南亞股仍有外資流出風(fēng)險

特朗普2.0將至，政策不確定性上升，東南亞股市面臨外資流出的風(fēng)險。

以馬來西亞股市為例，截至12月10日，外資已在15個交易日內(nèi)從馬來西亞股市撤走7.6億美元，是3年以來的最長出貨期。今年火熱的印尼股市也逃不過外資撤出的風(fēng)險，11月內(nèi)印尼股市也遭遇高達8.19億美元的資金外流。

吳崇伯分析稱，東南亞股指中，外資占比較大的是馬來西亞、新加坡和印尼股市，而且印尼股市的賺錢效應(yīng)不如歐美，因此會存在外資從印尼股市套現(xiàn)再進入其他市場股市的情況。

李徽徽表示，東南亞股市盡管表現(xiàn)火熱，但外資流出反映了國際投資者對區(qū)域市場長期風(fēng)險的擔(dān)憂。一是流動性與匯率風(fēng)險：隨著美元走強，部分東南亞國家貨幣貶值壓力加大，外資擔(dān)心匯率波動帶來的收益損失。印尼盾、泰銖的近期表現(xiàn)即表明了外匯市場對資金外流的敏感性。二是區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟基本面的分化：東南亞國家之間經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和政策穩(wěn)定性差異較大，投資者更傾向于選擇具有長期穩(wěn)定增長潛力的市場，部分國家難以吸引長期資金。東南亞股市外資流出的背后是國際資本對區(qū)域風(fēng)險的再平衡，未來需要更多政策協(xié)調(diào)和匯率穩(wěn)定機制來增強投資者信心。

風(fēng)險之外，東南亞科技股的表現(xiàn)可圈可點。有分析指，馬來西亞因科技產(chǎn)業(yè)、AI驅(qū)動相關(guān)投資，至今經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)定增長。馬來西亞將自己定位為晶片封測中心，另外大型科技公司如微軟、谷歌等也在馬來西亞建立基礎(chǔ)設(shè)施。

“科技股的突出表現(xiàn)不僅反映了短期市場情緒的改善，更是全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中技術(shù)驅(qū)動邏輯的體現(xiàn)。”李徽徽分析稱，一是亞太多國出臺支持科技創(chuàng)新的政策，為高科技企業(yè)創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。二是隨著全球供應(yīng)鏈的重組，亞太地區(qū)在電子制造、半導(dǎo)體和新能源領(lǐng)域的競爭力顯著提升，科技板塊受益于市場份額的擴張。三是市場需求的加速釋放，從人工智能到電動車，全球?qū)夹g(shù)升級的需求持續(xù)增長，這種需求推動了科技企業(yè)盈利能力的提升。

日股領(lǐng)漲亞太股

上周表現(xiàn)最佳的是日本股市，時隔5個月再次站上40000點。

有分析指，對日經(jīng)指數(shù)影響較大的半導(dǎo)體檢測裝置巨頭愛德萬測試、運營優(yōu)衣庫的迅銷等個股受到追捧，推高了大盤。值得一提的是，上周日本外相巖屋毅在部長級“日中高級別人文交流磋商機制”會議上透露，將放寬中國人赴日旅游簽證的發(fā)放條件，并推出更多措施促進兩國之間的旅游。消息一出，包括日本百貨商店運營商J. Front Retailing Co.、伊勢丹三越控股等日本零售及旅游相關(guān)股票立即上漲。

李徽徽分析稱，上周日本股市的漲勢反映出經(jīng)濟政策調(diào)整和國際資本重新配置的邏輯。漲勢驅(qū)動因素包括國際資本回流，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，國際資本轉(zhuǎn)向估值較低、收益率較高的日本股市。另外中日協(xié)議的利好效應(yīng)，近期中日達成多項經(jīng)貿(mào)合作協(xié)議，提振了市場對日本經(jīng)濟的信心，特別是零售股受益于消費品出口增長的預(yù)期。再者是，寬松貨幣政策的延續(xù)，日本央行的寬松政策繼續(xù)支持股市流動性。

但同時，日本股市還要警惕外資外流的風(fēng)險。有統(tǒng)計指，今年以來，日本股票現(xiàn)貨和股指期貨的交易累計出現(xiàn)逾5萬億日元的凈賣出。日本股市的行情波動率較高，是因為市場對石破茂政府的期待也沒有提高，日本股市依賴企業(yè)回購股票的格局正在導(dǎo)致上漲乏力。

另外，韓國股市也成為市場關(guān)注的焦點。有市場分析認為，該國的“企業(yè)價值提升計劃”似乎未能提振股市，關(guān)稅擔(dān)憂、政治動蕩加劇了不確定性。

  來源：21世紀經(jīng)濟報道