上周，亞太區(qū)股市普遍下跌。日經225指數收跌1.95%，報38701.9點；韓國KOSPI指數周內下跌3.62%，報2404.15點；澳大利亞SP/ASX200指數周跌2.73%，報8317.1點。東南亞股市也全面下跌，印尼雅加達綜合指數和泰國SET指數領跌，分別下跌4.65%和4.65%。馬來西亞吉隆坡綜合指數跌幅為1.08%，新加坡海峽指數下跌2.37%，菲律賓馬尼拉指數下跌3.18%，越南胡志明指數下跌0.4%。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽表示，市場對全球經濟復蘇的預期降溫以及美聯(lián)儲政策變化是主要原因。盡管美聯(lián)儲降息25個基點，但市場認為降息幅度有限且未來降息空間可能縮小，無法有效緩解經濟壓力。此外，亞太地區(qū)外需疲軟對出口型經濟體如韓國和越南形成拖累，資本流入減弱使新興經濟體資產吸引力下降。避險情緒升溫推動資金流向美元資產，削弱了亞太股市表現(xiàn)。

上周“超級央行周”期間，日本央行維持利率不變。李徽徽認為，這顯示日本央行對經濟刺激能力持保留態(tài)度，投資者情緒進一步趨于謹慎。

美聯(lián)儲在貨幣政策會議上如預期下調利率25個基點至4.25%-4.50%。美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示未來降息步伐會放緩，稱進一步降息的門檻可能會更高。受此影響，亞太區(qū)股市均呈現(xiàn)下跌，MSCI亞太地區(qū)指數全周累跌2.9%。安邦智庫研究員許子杰表示，市場對于美聯(lián)儲“鷹派降息”的預期導致亞太股市下跌。美股雖然出現(xiàn)震蕩，但對于資金的吸引力仍然較強，尤其是科技股。市場的擔憂主要集中在特朗普上臺后與鮑威爾之間的力量博弈導致美聯(lián)儲政策不確定性。特朗普主張發(fā)展美國經濟，而美國通脹有所回溫，特朗普的關稅政策可能加劇通脹，因此鮑威爾強調對未來降息將保持謹慎。

李徽徽認為，美聯(lián)儲降息周期對東南亞股市的影響可能持續(xù)整個2025年，并呈現(xiàn)階段性變化。短期內，降息降低了美元融資成本，有助于緩解外債壓力并吸引部分資本流向新興市場。然而，長期來看，東南亞股市的表現(xiàn)仍將取決于區(qū)域經濟增長的韌性和政策應對能力。東南亞國家需警惕全球經濟需求疲軟對出口的沖擊，同時利用降息窗口推進結構性改革，以吸引中長期資本流入。若這些措施無法有效落地，降息對股市的正面作用將被削弱，區(qū)域內經濟增長的韌性也將承壓。

近期，東南亞地區(qū)的貨幣市場頻頻波動，大部分東南亞國家貨幣兌美元貶值。新加坡元兌美元貶值0.48%，印尼盾兌美元貶值0.94%，泰銖兌美元貶值0.54%。面對印尼盾匯率大跌，印尼央行緊急宣布救市。李徽徽認為，東南亞貨幣的弱勢或將延續(xù)至明年上半年，原因在于全球經濟放緩和美元強勢格局的雙重壓力。雖然印尼央行干預匯市穩(wěn)定印尼盾匯率短期內取得了一定成效，但區(qū)域內貨幣貶值壓力并未徹底消除。其他東南亞國家如泰國和菲律賓，可能根據本國匯率波動和外匯儲備狀況選擇適時干預。長遠來看，各國需要通過增強經濟基本面吸引外資流入，才能從根本上減輕貨幣弱勢的壓力。

盡管新加坡海峽時報指數上周略有回落，但今年以來漲勢強勁，截至12月20日已上漲14.8%，成為東南亞表現(xiàn)最佳的股市。由30只藍籌股組成的海峽時報指數表現(xiàn)優(yōu)于區(qū)域股指。摩根士丹利分析師認為，新加坡股市在2024年的優(yōu)良表現(xiàn)料將持續(xù)至明年，因為它將受益于新加坡金融管理局明年發(fā)布的改革計劃。今年8月，新加坡金融管理局宣布成立一個證券市場檢討小組，建議采取措施加強新加坡的股票市場發(fā)展。

李徽徽分析稱，新加坡股市的優(yōu)勢在于經濟結構多元化、政策環(huán)境穩(wěn)定、國際資本樞紐地位以及企業(yè)盈利能力強。許子杰認為，今年下半年新加坡監(jiān)管機構推出一系列救市措施，對股市起到一定提振作用，但徹底扭轉新加坡股市交易量和掛牌量低迷的狀況仍需較長時間。

隨著美聯(lián)儲進入降息通道，亞洲各國紛紛采取不同行動。菲律賓央行率先放松貨幣政策，接著印尼央行下調基準利率，泰國隨后實施降息。另一邊，日本央行按兵不動，韓國央行則實施自2021年8月以來的首次降息。李徽徽分析稱，日本央行按兵不動表明其對全球經濟局勢及特朗普政策的不確定性持觀望態(tài)度。當前，日本經濟高度依賴出口，外需疲軟令其面臨通縮風險，過快調整貨幣政策可能進一步打擊經濟競爭力。

相較于日韓，東南亞國家受到美聯(lián)儲降息潛在的外溢效應影響更大。李徽徽認為，東南亞央行可能借鑒這一謹慎態(tài)度，在降息步伐上更為保守，尤其是面臨資本外流和匯率貶值壓力時，東南亞國家需要更靈活地調整貨幣和財政政策組合，以應對區(qū)域內經濟體結構差異。許子杰表示，隨著美聯(lián)儲此次降息落地以及特朗普當政后各項政策的明確，東南亞國家可能逐步進入降息通道。由于美聯(lián)儲降息節(jié)奏將放慢，預計東南亞國家的降息步伐也將放緩。干預匯市是一國央行的非常規(guī)手段，印尼匯率近幾個月來大幅下跌，到了不得不出手的地步。而東南亞其他國家的匯率目前并未出現(xiàn)持續(xù)的大幅下跌，暫未看到需要干預匯市的必要性。未來如果這些國家緩慢降息，且地緣政治局勢不出現(xiàn)較大變動，預計匯率不會受到較大沖擊。

來源：新浪財經