港股科技板塊今年以來(lái)的投資回報(bào)率顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日，不少對(duì)標(biāo)恒生科技指數(shù)的ETF產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率約為15%。值得注意的是，港股科技板塊中的互聯(lián)網(wǎng)方向整體彈性更加明顯。以華寶基金旗下港股互聯(lián)網(wǎng)ETF為例，該產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)率相比恒生科技指數(shù)更為出色。

港股互聯(lián)網(wǎng)板塊為何能夠走在前列？人工智能（AI）時(shí)代浪潮下，港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的更多是挑戰(zhàn)，還是機(jī)遇？近期，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF基金經(jīng)理豐晨成表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和政策的持續(xù)支持，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、降本增效毛利率提升，使得業(yè)績(jī)持續(xù)向好。展望未來(lái)，服務(wù)性消費(fèi)占比提升和出海擴(kuò)張或?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

港股正處于相對(duì)合理震蕩區(qū)間

談到港股市場(chǎng)近期的表現(xiàn)，豐晨成表示，在9月中下旬國(guó)內(nèi)相關(guān)部門(mén)釋放了一攬子利好政策，顯著提振了市場(chǎng)情緒，帶動(dòng)港股市場(chǎng)明顯上漲?！?0月以來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)性增加，港股市場(chǎng)進(jìn)入新趨勢(shì)下的大波動(dòng)時(shí)期。這其實(shí)是多空力量博弈最終導(dǎo)致的結(jié)果?！必S晨成表示，“我們判斷港股正處于一個(gè)相對(duì)合理的震蕩區(qū)間，目前恒生指數(shù)在2萬(wàn)點(diǎn)附近持續(xù)波動(dòng)，與2023年7月的水平大體相當(dāng)，這反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期?！?/span>

在豐晨成看來(lái)，市場(chǎng)博弈及流動(dòng)性引發(fā)的短期行情很難準(zhǔn)確把握，從中長(zhǎng)期維度看，決策層持續(xù)推出利好政策、互聯(lián)網(wǎng)板塊基本面改善、回購(gòu)力度增強(qiáng)以及南向資金持續(xù)流入等穩(wěn)定因素，均為港股互聯(lián)網(wǎng)板塊提供了堅(jiān)實(shí)的支撐。

資產(chǎn)端的評(píng)估是分析港股市場(chǎng)的分子，這與國(guó)內(nèi)的基本面關(guān)系密切。豐晨成表示，從政策方面看，9月中下旬決策層聚焦經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，政策導(dǎo)向?qū)Ω酃墒袌?chǎng)有積極影響，預(yù)計(jì)政策暖風(fēng)將持續(xù)?！俺死谜?，我們看到目前港股上市公司的凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平已經(jīng)企穩(wěn)反彈，半年報(bào)整體業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)。自8月以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期MSCI中國(guó)指數(shù)成分股企業(yè)今明兩年業(yè)績(jī)持續(xù)上行，疊加回購(gòu)等一系列利好，我們對(duì)港股市場(chǎng)在資產(chǎn)端的態(tài)度較為樂(lè)觀?！?/span>

決定港股市場(chǎng)分母端的重要變量，則是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。豐晨成表示，因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)的主要投資者來(lái)自海外，資金結(jié)構(gòu)決定港股市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率主要跟蹤美國(guó)10年期國(guó)債收益率。此外，由于港股是離岸市場(chǎng)，流動(dòng)性層面與全球共振，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏好變化會(huì)加劇港股市場(chǎng)短期波動(dòng)。豐晨成認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏偏緩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)存在較多不確定性，因此會(huì)在后續(xù)持續(xù)監(jiān)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)降息政策以及對(duì)全球流動(dòng)性的影響，關(guān)注外資流入趨勢(shì)。

關(guān)注新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

在豐晨成看來(lái)，港股市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)方向和股價(jià)方向較為一致。過(guò)去幾年，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊調(diào)整較為充分，不少公司的業(yè)績(jī)頗有亮點(diǎn)。

豐晨成表示，以往互聯(lián)網(wǎng)公司擴(kuò)張?jiān)V求較強(qiáng)，跨界競(jìng)爭(zhēng)較多，近年來(lái)各公司收縮戰(zhàn)線、聚焦自身核心業(yè)務(wù)。在競(jìng)爭(zhēng)緩和的情況下，財(cái)務(wù)（降本、削減不盈利的業(yè)務(wù)）和運(yùn)營(yíng)（壓縮渠道成本、提高用戶變現(xiàn)）措施推高了利潤(rùn)率?！耙虼宋覀兛梢钥吹?，多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭自今年二季度以來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期不斷上修?！必S晨成表示，“截至今年二季度末，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊的單季歸母凈利潤(rùn)增速已超越大部分A/H股行業(yè)，遠(yuǎn)高于電子、汽車(chē)、公用事業(yè)等板塊。”

值得注意的是，今年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)公司的回購(gòu)力度驚人。豐晨成表示，預(yù)計(jì)一些龍頭公司全年回購(gòu)金額占經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)比例接近50%，互聯(lián)網(wǎng)公司目前現(xiàn)金流充沛，可以支撐持續(xù)的回購(gòu)分紅等股東回報(bào)行為?！案酃苫刭?gòu)伴隨注銷(xiāo)、減少股本，提升每股收益水平。本輪港股的回購(gòu)趨勢(shì)顯示出公司對(duì)其基本面的信心，回購(gòu)規(guī)模對(duì)比美股科技巨頭來(lái)看，仍有增長(zhǎng)潛力?！?/span>

展望后市，豐晨成認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境持續(xù)理性化、越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)公司流量變現(xiàn)路徑愈加清晰，疊加AI浪潮對(duì)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈的重塑，互聯(lián)網(wǎng)公司將持續(xù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)韌性，利潤(rùn)增速有望繼續(xù)高于收入增速。未來(lái)，服務(wù)性消費(fèi)占比的提升和海外擴(kuò)張或?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)公司提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

（稿件來(lái)源：中證網(wǎng)）